PTA · 市场多空博弈加剧，短期TA走势偏震荡

摘要

基本逻辑：
利多：
① 国际油价连续上涨并刷新近一年来新高，PTA价格受到提振；
② 宁波中金PX装置重启失败且延长减产，亚洲2月ACP谈判意外达成，PX价格受到提振上涨；
③ PTA加工费降至350-400元/吨，短期内进一步压缩空间预计有限；
利空：
① 宁波逸盛PTA装置重启以及福建百宏新装置试车，后期PTA供给提升压力较大；
② 随着春节假期临近，聚酯端开工逐步下降，PTA需求表现趋弱；
③ PTA社会库存累库预期较强，高库存压力对PTA价格形成压制；
目前PTA供需基本面在供给提升压力较大的情况下表现偏弱，但由于当前PTA绝对价格仍处于偏低水平且加工费进一步压缩空间有限，PTA成本端存在较强的支撑，因此我们认为，短期内PTA走势偏震荡，期价上涨或下跌空间均有限。
操作建议：建议TA105暂时观望，上方关注4200元/吨，下方关注4050-4100元/吨。
不确定风险：海外疫情形势、国际油价走势、PTA新装置投产情况、聚酯装置开工情况


一

行情回顾

本周PTA期价在周一大幅上涨后维持震荡运行。截至2月5日，郑商所PTA主力合约TA105日盘收于4140元/吨，较1月29日上涨104元/吨。

现货方面，本周国内PTA现货价格冲高回落，周均价环比上涨明显；国际市场上，CFR中国现货价有所上涨，其余各地区现货价格维持稳定。截至2月5日，国内PTA现货基准价为3960元/吨，周内均价为3958元/吨，环比前一周均价上涨214元/吨；CFR中国现货中间价为576.5美元/吨，周内均价为574.5美元/吨，环比前一周均价上涨28美元/吨。



二

供需基本面分析

1. PTA装置开工窄幅波动，周产量微幅增加

本周福建百宏新装置其中一半产能计入有效产能，宁波逸盛200万吨/年装置升温重启，华彬石化以及洛阳石化负荷下降，国内PTA装置开工维持窄幅波动，PTA产量环比前一周微幅增加。截至2月5日，国内PTA装置日度开工率为87.06%，周内平均装置开工率为87.44%，环比前一周微降0.29个百分点；2月5日当周，国内PTA周度产量为102.11万吨，环比前一周微增0.74万吨，较2020年同期增加15.77万吨。

2. 聚酯开工多数下降，整体交投表现平稳，各品种库存增减不一

2月4日当周，国内聚酯切片周度开工率为80.23%，环比前一周下降1.77个百分点，较2020年同期上升8.23个百分点；涤纶短纤和长丝周度开工率分别为80.96%、72.95%，环比前一周分别上升0.2个百分点、下降3.89个百分点，与2020年同期相比分别上升22.35、21.47个百分点。

2月4日当周，国内聚酯切片周均产销率为55.7%，环比前一周上升11.44个百分点,较2020年同期上升53.7个百分点；国内涤纶短纤和长丝周均产销率分别为72.94%、49.65%，环比前一周分别上升24.45个百分点、下降18.7个百分点，较2020年同期分别上升71.94、49.22个百分点。

2月4日，聚酯切片的库存天数为3.7天，较1月28日上升0.8天，较2020年同期下降5.2天；涤纶短纤的库存天数为-12.7天，较1月28日下降1.2天，较2020年同期下降21.9天；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为11.3天、12.8天、17.8天，较1月28日分别上升0.3天、下降0.3天、下降0.3天，与2020年同期相比分别下降4.5天、下降1.4天、下降9.3天。

3. PTA期货库存继续增加，社会库存再超400万吨

本周PTA期货仓单库存继续上升，PTA社会库存再超400万吨。截至2月5日，PTA期货仓单库存为191.09万吨，较1月29日增加4.25万吨，较2020年同期大幅增加176.62万吨；截至2月5日，PTA社会库存为404.25万吨，较1月29日增加8.89万吨，较2020年同期社会库存量大幅增加184.25万吨。

4. 国内PX出厂价格上涨，亚洲地区PX价格大幅上涨

截至2月5日，国内PX出厂价为5300元/吨，周内均价为5280元/吨，较前一周均价上涨86元/吨。截至2月4日，FOB韩国现货中间价为719美元/吨，周内均价为713.25美元/吨，环比前一周均价上涨44.05美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为737美元/吨，周内均价为731.25美元/吨，环比前一周均价上涨44.05美元/吨。



三

主力合约多空持仓分析

本周PTA期货主力合约TA105多空双方持仓均增加。截至2月5日，多方持仓前20位共计持仓1199897手，较1月29日增加45776手，空方持仓前20位共计持仓1640942手，较1月29日增加57529手，净空持仓441045手，较1月29日增加11753手。从持仓分布来看，本周TA105合约多方持仓前20位持仓集中度上升、空方持仓前20位持仓集中度下降。截至2月5日，多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的37.93%，较1月29日上升2.66%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的50.09%，较1月29日下降0.68%。



四

价差分析

1.PTA期现价差（现货-期货）

2月1日至2月5日，国内PTA现货与期货主力合约价差在-133元/吨至-196元/吨之间波动；周内平均价差-168.8元/吨，环比前一周收窄23.4元/吨。2月5日，PTA现货与期货主力合约价差为-180元/吨，环比前一交易日收窄16元/吨。

2.PTA跨期价差（TA105-TA109）

2月1日至2月5日，TA105和TA109合约价差在-66元/吨和-80元/吨之间波动；平均价差为-75.6元/吨，环比前一周收窄16.8元/吨。2月5日，PTA 5-9价差为-80元/吨，与前一交易日持平。



五

行情展望与投资策略

供给方面，宁波逸盛200万吨/年年装置结束检修重启，福建百宏新装置另一半产能计划试车，国内PTA供给料将有进一步提升。需求方面，春节前夕聚酯企业停产放假情况预计将有增多，聚酯装置开工将有所下降，短期来看PTA需求表现仍然偏弱。库存方面，目前PTA供给提升压力较大，在需求端表现偏弱的情况下PTA社会库存累库预期较强，高库存压力下PTA价格仍将受到压制。成本方面，沙特开始执行额外减产，美国原油库存下降且其经济刺激法案正在向前推进均对国际油价形成提振，不过海外疫情形势仍存在不确定性、伊朗石油存在重返油市的可能亦将利空油价，短期来看国际油价预计偏暖震荡运行；对于PTA直接原料PX，1月末宁波中金160万吨/年装置重启失败且延长检修1个月，亚洲2月ACP谈判意外达成，短期内PX价格受到提振；当前PTA加工费已被压缩至350-400元/吨附近，短期来看其进一步压缩空间有限，因此PTA成本端支撑表现较强。综合而言，目前PTA供需基本面在供给提升压力较大的情况下表现偏弱，但由于当前PTA绝对价格仍处于偏低水平且加工费进一步压缩空间有限，PTA成本端存在较强的支撑，因此我们认为，短期内PTA走势偏震荡，期价上涨或下跌空间均有限。



策略

建议TA105暂时观望，上方关注4200元/吨，下方关注4050-4100元/吨。