累库缓慢 苯乙烯偏强运行

龙听

年初以来，苯乙烯开始修复前期跌幅，期货盘面振荡走高。国内外市场价格共振、成本端的走强及1月部分装置突发事故均推动了苯乙烯上涨，但主要推动力仍是市场对节前备货以及节后需求提升的乐观预期。

在基本面利好的驱动下，现货价格同步走高，截至2月3日江苏市场报价7365元/吨，相较2020年12月底上涨了17.9%；CFR美金报价较为坚挺，近1个月上涨了22.6%，这一方面得益于欧美苯乙烯市场需求加大，另一方面与韩国工厂近期频发装置故障等问题息息相关。

原油端，中东部分国家将减缓原油供应，同时OPEC+多个成员国承诺减产，如沙特阿拉伯承诺2月和3月额外减少原油日产量100万桶，供应存减少预期。需求方面，除原油需求处于缓慢恢复的过程外，极端天气如美国的暴风雪天气亦有望通过增加取暖燃料用途来推动原油去库存。

近期纯苯受外盘强势上涨及国内港口库存偏低等因素影响，市场价格拉升，周度涨幅达10%。截至2月4日，苯乙烯非一体化装置理论成本在7000元/吨附近，成本上行给予价格一定的支撑力。从当前350元/吨的利润空间考虑，依据往年数据，苯乙烯企业后期大幅提升开工率的积极性不强，短期供应压力不大。

国内苯乙烯装置运行稳定性较高，行业开工负荷率不受春节假期的影响，但下游部分行业却有假期停车的惯例，因此春节前后是苯乙烯行业传统累库周期，今年的港口库存相较于前两年有较大的不同，累库开始时间晚，累库幅度小。往年的季节性累库从12月底开启，直至3月中旬达到高峰后缓慢去库，但今年同期相比去年20万吨左右的库存量减少了54.2%。去年由于春节假期较早，下游春节前备货在1月中下旬就基本结束，今年同期3.39万吨的提货量是去年的3倍。

因此，今年的累库远不及预期。究其原因有三：一是国外装置受疫情、检修等多重因素影响，开工减弱供应不足，四季度我国进口货源大幅减少。二是四季度终端需求旺盛，产业链条企业集体去库幅度较大。三是市场有节前备货需求，同时对节后需求看好，导致部分企业加大备货量。截至2月3日，华东港口库存10.9万吨，环比增加5.3%，苯乙烯进口合约以及国产现货抵港4.59万吨，主流库区提货量4.04万吨，去年同期提货量1.10万吨。进入2月，累库程度或将大幅度提高，但基于当前市场对节后需求的乐观态度，以及现货拉涨导致空头回补较为积极，最终累库程度可能不及前两年的水平。

基于当前国内疫情防控成效较好，市场对春节后下游开工率迅速恢复持乐观态度。往年来看，下游中EPS和UPR行业有春节期间停车的惯例，占比近47%的需求出现萎缩。当前东北、西北和华东地区部分EPS装置已经陆续开启停产模式，UPR生产企业多数开始停车，停车间距与往年差距不大。受终端需求旺盛影响，三大下游自去年四季度以来，都保持着较高的生产利润。截至2月4日，三大下游EPS、PS、ABS利润分别为819元/吨、1203元/吨、4795元/吨，均处于历史较高水平。春节后下游恢复生产的积极性较强，预计届时下游企业补货意愿增加，苯乙烯需求复苏将稳步推进。（作者单位：福能期货）