华联期货：鸡蛋：高位宽幅震荡

　　基本观点：

　　1月鸡蛋(4515, 79.00, 1.78%)价格先扬后抑，截止月底蛋价较上月底略涨。月中鸡蛋主产区河北省疫情加重，部分市场流通依然受阻，销区到货减少，市场炒涨情绪升温，终端囤货增加，拉动需求，现货价格高位运行。不过月末随着蛋价涨至高位，终端接货显谨慎，主销区市场到货及走货量较前期明显减少，蛋价转而下调。主力05合约跟随现货高位回调，截止1月末，鸡蛋主力05合约收盘价报4315元/500千克。

　　今年以来饲料价格持续大幅上涨，玉米(2825, 30.00, 1.07%)价格当下已处于11年来同期新高。鸡料价格高企，养殖户成本压力继续加大，提价意愿强烈。部分养殖户和饲料厂有更改饲料配方情况，蛋鸡产蛋性能受影响，叠加低温影响，近期蛋鸡产蛋率继续下降。目前蛋鸡存栏大幅回落，19年大量补栏雏鸡进入集中淘汰期，短期鸡蛋供应或仍呈下降趋势。不过在前两年高养殖利润周期下，预计近一个季度养殖户会始终保持满栏状态，同时随着养殖规模化改善，存栏结构亦在不断优化，高峰期产蛋群体占比偏高，鸡群产蛋能力提升，未来存栏高的基数难以改变。现货近月再度冲高，高价蛋促使养殖户惜淘心态再起，养殖户上鸡热度复燃，产能去化情况尚不明朗，当期鸡蛋供应主要受淘汰量影响，远月合约上方压力加大。

　　操作建议：

　　鸡料涨价，养殖户提价，供需偏紧，现货端支撑较强。近月合约临近交割，走期现回归逻辑。目前蛋鸡养殖利润重回高位，且现货强势，补栏或继续增加，远月合约上方压力加大。关注05合约下方4200一线支撑，压力位4400。

　　重要监测点及风险因素：

　　（1）蛋鸡存栏、补栏量；

　　（2）蛋鸡养殖利润；

　　（3）大龄鸡淘汰情况；

　　（4）贸易商收货、走货、库存情况；

　　（5）全球宏观金融风险；

　　（6）环保政策；

　　（7）禽流感疫情，系统性风险。

　　一、行情回顾

　　1月鸡蛋价格涨跌互现。截止月底，全国鸡蛋平均价格在4.15元/斤，较上月底（12月31日）的4.14涨0.01元/斤，涨幅0.24%；较去年同期的3.67上涨了0.48元/斤，跌幅为13.08%；1月29日，全国主产区鸡蛋价格在3.50-4.30元/斤。期货方面，截止本周五，jd2105合约收盘价格为4338元/500千克，主力jd2109合约收盘价格为4693元/500千克。

　　图：鸡蛋期货价格走势

　　数据来源：文华财经 华联研究所

　　数据来源：文华财经 华联研究所

　　二、主要影响因素分析

　　1、鸡蛋现货价格分析

　　1月初为元旦假期，随节日期间库存的不断消耗，节日过后，下游蛋商开始补货，需求开始增加。且月初河北地区暴发疫情，且蔓延速度快，因河北为鸡蛋主要产区，且为重要的输出产区，市场恐慌心理升温，下游经销商和终端消费者采购积极性明显提高。而从供应端来看，最近几个月持续处于降产能的状态，在产蛋鸡存栏持续下降，且月初全国各地气温大幅度下降，蛋鸡产蛋率略有下滑。因此，在供减需增的情况下，上半月鸡蛋价格价格大幅度攀升。截止1月18日，全国鸡蛋价格最高涨至5.3元/斤，较上月底4.14涨1.16元/斤，涨幅为28.01%。但是，蛋价快速上涨后，养殖利润开始明显提升，养殖端开始压栏，供应面压力得到缓解，且随着鸡蛋价格快速攀升，终端抵触情绪渐高，市场看涨情绪松动，蛋商继续拿货谨慎，终端方面前期备货需要时间消化，整体走货放慢。后半月鸡蛋价格高位大幅回落，上半月涨幅全数回吐。据天下粮仓数据显示，截止月底，全国鸡蛋平均价格在4.15元/斤，较上月底（12月31日）的4.14涨0.01元/斤，涨幅0.24%；较去年同期的3.67上涨了0.48元/斤，跌幅为13.08%。

　　图：国内主产区鸡蛋价格走势

　　数据来源：天下粮仓

　　图：国内鸡蛋价格分年度走势

　　数据来源：天下粮仓

　　2、鸡蛋产业链数据

　　（1）12月在产蛋鸡存栏继续下降

　　由于今年以来鸡蛋价格整体低位，且玉米价格持续高位上涨，养殖成本大幅增加，养殖端补栏情况不佳，7-8月份鸡蛋价格大起大落，补栏量虽然有所上升，但是整体仍不高。而淘汰方面，11-12月份因淘汰鸡价格整体低位，且养殖户淘汰意愿高，整体淘汰量相对高位。因此，12月在产蛋鸡存栏量继续下降。

　　据天下粮仓纳入调查的100个同口径样本单位蛋鸡存栏情况如下：2020年12月份100家养殖企业蛋鸡总存栏量为1755.8万只，较上月的1768.8万只减少了13万只，减幅为0.73%；其中在产蛋鸡的存栏量为1480.1万只，较上月底的1585.75万减少了105.65万只，减幅为6.66%。后备蛋鸡（120日龄以下）存栏为275.7万只，较上月的183.05万增加了92.65万只，增幅为50.61%。200个同口径样本企业蛋鸡总存栏量为2760.45万只，较上月的2781.7万减少了21.25万只，减幅为0.76%；其中在产蛋鸡的存栏量为2327.25万只，较上月底的2473.25万减少146万只，减幅为5.90%。后备蛋鸡（120日龄以下）存栏为433.2万只，较上月的308.45万只增加了124.75万只，增幅为40.44%。12月份422个同口径样本企业蛋鸡总存栏量为4320.47万只，较上月的4397.09万只减少了76.62万只，减幅为1.74%；其中在产蛋鸡的存栏量为3685.89万只，较上月底的3927.99万减少了242.1万只，减幅为6.16%。后备蛋鸡（120日龄以下）存栏为634.58万只，较上月的469.1万增加了165.48万只，增幅为35.28%。

　　目前全国蛋鸡总存栏量在12.62亿只，较上月13.06减少了0.44亿只，降幅为3.37%，较去年同期14.45减少1.83亿，减幅为12.66%；其中，在产蛋鸡存栏在10.85亿只，较上月11.41减少0.56亿只，减幅为4.91%，较去年同期11.47减幅5.41%；后备鸡存栏量在1.77亿只，较上月1.65增加了0.12亿，增幅为7.27%，较去年同期2.98减少了1.21亿只，减幅40.6%。

　　12月份蛋鸡补栏量在5493万只，较上月4657万只增加了836万只，增幅17.95%，较去年同期11990减少了6497万只，减幅为54.19%；12月份淘汰量在9993万只，较上月9891增加了102万，增幅为1.03%，较去年同期12890万只减少了2897万只，减幅为12.66%。

　　2020年12月，全国蛋鸡总存栏中后备鸡（120日龄以下）占比为13.87%，较上月12.63%增加了1.24个百分比；产蛋鸡占比为86.16%，其中：120-180日龄比例为15.72%，较上月15.09%增加了0.63个百分比；180-270日龄占比为26.52%，较上月25.72%增加了0.80个百分比，270-450日龄34.98%，较上月的39.81%减少了4.83个百分比，450日龄以上待淘老鸡比例为8.94%，较上月6.74%增加了2.20个百分比。

　　图：全国蛋鸡存栏对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　图：全国在产蛋鸡存栏年度对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　图：全国蛋鸡补栏年度对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　图：全国蛋鸡淘汰量年度对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　图：全国蛋鸡存栏鸡龄占比情况对比表

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　春节将至，1月份将进入淘汰旺季，但是12月份开始，鸡蛋价格全面进入回升状态，且涨幅较大，养殖端扭亏为盈后压栏、惜淘意愿增强，且屠宰企业疫情之下冻品出货不佳，高价收鸡意愿不高，淘汰进程或将放慢，但是1月份新开产的蛋鸡数量也不多，预计1月份在产蛋鸡存栏量变化不大。

　　据天下粮仓网监测，截止2020年12月31日，全国在产蛋鸡高峰期产蛋率为90.87%，较上期的90.97%下降了0.10个百分比。近日全国各地气温大幅下降，且玉米及豆粕(3517, 18.00, 0.51%)价格仍大幅度上涨，但是整体仍处于高位，小麦、大麦、高粱等价格优势明显，部分养殖户和饲料厂有更改饲料配方情况，蛋鸡产蛋性能受影响，本期蛋鸡产蛋率继续下降。

　　图：蛋鸡高峰期产蛋率走势图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　图：蛋鸡高峰期产蛋率分年度对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　（2）12月鸡苗销量环比增加15.05%

　　据天下粮仓网纳入调查的48家口径样本孵化企业12月份商品代蛋鸡苗总销量为3619.5万羽，较11月份总量3146万增加了473.5万羽，环比增幅为15.05%。12月份国内鸡苗价格整体上涨。截止12月底，中小型孵化场蛋鸡苗预订价格在2.3-2.6元/羽，大型孵化场鸡苗预订价格在3.0-3.5元/羽，当下大部分种鸡场春节前订单排满，春节后报价暂未定。当下中小型孵化场大多仍按订单生产，种蛋利用率在30%左右，大型孵化场种蛋利用率恢复至70-80%左右。不过，玉米价格持续上涨，种蛋成本上升，预计短线蛋鸡苗价格继续稳中偏强运行。今年以来蛋鸡养殖持续亏损，前几个月养殖户淘汰多、补栏少，当下养殖端空栏现象较多，同时，鸡苗价格已降至低位，伴随着鸡蛋价格快速上涨，部分养殖户及青年鸡场逢低开始补栏，因此1月蛋鸡苗销量继续回升。综合来看。当下鸡蛋价格仍以偏强态势运行，且今年整体补栏不佳，市场对明年行情仍存期待，预计1月份蛋鸡苗销量或继续恢复性增加，48家同口径样本企业鸡苗销量或增至4793万羽，增幅为32.43%。

　　1月鸡苗价格上涨。截止1月底，全国蛋鸡苗平均价格为3.51元/羽，较上月底2.78上涨0.73元/羽，涨幅为26.26%。当下，蛋鸡苗平均价格在2.8-3.5元/羽，较上月涨0.4-0.7元/斤；部分大厂鸡苗价格涨至3.8-4.2元/羽左右。因玉米及豆粕价格暴涨，种鸡养殖成本增加，种蛋成本增多，且前两个月养殖端淘汰量增多，而补栏情况不佳，当下养殖端空栏率高，自12月开始鸡蛋价格全面进入上涨通道，1月份上半月鸡蛋价格更是暴涨至年内最高点5.3元/斤，养殖户信心增强，因此，近日种鸡场排苗顺畅，大多排至3月份。不过，下半月鸡蛋价格快速回落，蛋鸡养殖利润缩水，养殖端观望情绪较浓，蛋鸡价格继续上涨难度大，预计2月份蛋鸡苗价格或以稳为主。

　　图：鸡苗销量对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　图：国内鸡苗价格走势图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　（3）淘汰鸡价格弱势仍难改，淘汰量回升

　　上周鸡蛋价格冲高后回落，养殖户淘汰积极性增强，且春节将至，南方活禽市场需求有所增加，不过，河北、东北疫情严重，多地封城封村，市场购销开始停滞，其他地区受淘汰鸡价格高位、冻品走货不畅限制，收购意愿不强，部分屠宰场转宰肉鸡为主，屠宰场宰杀量受限，本周蛋鸡淘汰量继续减少。天下粮仓网监测的160个样本监测点2021年第3周蛋鸡淘汰量为678.3万只，较2021年第2周的715.2万只减少了36.9万只，减幅为5.16%。前期鸡蛋价格大幅度上涨，但是本周后半周开始蛋价大幅度回落，养殖户压栏意愿松动，本周淘汰蛋鸡平均淘汰日龄在474天，较上周提前了2天。

　　图：蛋鸡淘汰量及日龄对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　图：淘汰量对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　图：淘汰鸡价格与淘汰鸡日龄对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　图：蛋鸡淘汰日龄对比图

　　数据来源：天下粮仓 华联研究所

　　1月淘汰鸡价格跌宕起伏，整体呈先扬后抑态势。月初河北暴发疫情，且形势严峻，多地封村封路，屠宰企业停产增多，养殖户恐慌性出栏增加，其他地区屠宰场在冻肉出货不畅的情况下亦有停收意愿，因此上旬淘汰鸡价格整体弱势运行。不过，疫情蔓延后消费者恐慌性补货导致鸡蛋价格暴涨，养殖户在经历了持续低迷的行情之后赌涨情绪升温，压栏、惜售老鸡，屠宰企业收购难度增加，1月中旬淘汰鸡价格随鸡蛋价格大幅上涨。进入下旬之后，鸡蛋价格冲高回落，养殖户压栏意愿开始松动，且东北、河北疫情严重，屠宰企业停产现象继续增多，农贸市场消化能力有限，下旬淘汰鸡价格高位回落。综合来看，2月份迎来传统春节，家禽肉-市场进入年度消费高峰期，且大部分屠宰企业春节前将提前停收，节前有备货需求，且春节期间活禽市场需求量大，活禽收购商积极采购也利好行情。预计春节前淘汰鸡价格或止跌小幅反弹。春节后，家禽肉市场需求转淡，淘汰鸡价格或再次回落。截止月底，淘汰蛋鸡全国平均价格指数在4.39元/斤，较上月底的4.40跌0.01元/斤，跌幅为0.23%。较去年同期的3.98涨0.41元/斤，涨幅为10.30%。

　　图：淘汰鸡价格走势

　　数据来源：天下粮仓

　　数据来源：天下粮仓

　　（3）蛋鸡养殖利润

　　1月份国内玉米、豆粕价格延续涨势，且涨幅扩大，不过后半月涨势放缓，截止1月29日，国内玉米指数升至2865元/吨，截止1月底，全国豆粕平均价格指数为3735元/吨。1月蛋鸡饲料价格明显上涨，蛋鸡饲料价格3.0元/公斤，较上月底的2.75涨0.25元/斤，涨幅为9.09%；较去年同期的2.22涨0.78元/斤，涨幅为35.13%。蛋料比值为2.77：1，较上月同期的3.01：1跌幅为7.97%，较去年同期3.34下降了17.07%。蛋鸡养殖利润为2.36元/只，较上月同期的16.80减少了14.44元/只，减幅85.95%；较去年同期的20.12减少了17.76元/只，减幅为88.27%。

　　图：蛋鸡养殖利润分析（数据截止1月29日）

　　数据来源：wind数据库

　　数据来源：wind数据库

　　三、鸡蛋价格季节性周期分析

　　作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。

　　从另一个角度来说，其季节性周期特点主要体现在元旦、春节前夕，以及中秋、国庆双节备货，由历史鸡蛋大宗价格数据走势分析来看，鸡蛋现货价格全年高点多数分布在中秋节前和元月份。而重要的节日过后，鸡蛋价格往往大幅回落至走平。

　　每年现货价格低点大概率都出现在3-4月份，春节后市场继续消耗前期集中采购的库存，采购需求低迷。而温度和湿度对产蛋率、蛋重、蛋壳品质和饲料的转化率都有较大影响，产蛋鸡舍最理想是在15-25度，最适宜的湿度是60%-65%。春季气候逐渐变暖，是产蛋的最佳季节，产蛋率为年内高点。根据鸡蛋价格的季节性规律，每年下半年现货价格通常先扬后抑，且涨幅将大于跌幅，整体重心将上移。不过在前两年高养殖利润周期下，预计今年养殖户会始终保持满栏状态，存栏高的基数难以改变，当期鸡蛋供应主要受淘汰及新开产影响。年后鸡蛋需求端无亮点，蛋价大概率走弱，03、04合约偏空，05合约受低补栏预期影响，易涨难跌。

　　图：鸡蛋价格季节性周期特征

　　数据来源：wind 华联研究所

　　数据来源：wind 华联研究所

　　华联期货 蒋琴