印度税率变动能否在油脂市场“掀起大浪”？花生涨跌关键看油厂

　来源：期货日报

　　日前，印度在年度财政预算中调整了植物油进口税结构，将其拆分为基础进口税和用于国内农业基础设施建设的额外税。其中，毛油基础进口税税率均下调至15%，额外税分为毛棕榈(6480, -190.00, -2.85%)油17.5%、毛葵油20%和毛豆油20%。与此前税率相比，毛棕榈油有效税率从30.75%增长至35.75%。市场由此预计，印度上调毛棕榈油进口税率将削减其棕榈油进口量，这会打压马来西亚棕榈油价格，最终会令豆油、菜油、花生油等油脂品种价格发生连锁反应。作为国内主要的油脂加工原料，花生期价的涨跌是否会受到牵联？

　　中信建投期货农产品分析师石丽红告诉期货日报记者，受“边际利空”打压，近两个交易日国内期现货油脂价格持续回调走势，昨日棕榈油期货的跌幅比较大，似乎也印证了印度调整毛棕榈油进口税率对油脂市场存在一定的影响。不过，马来西亚重建偏慢的库存依然对棕榈油价格形成较强支撑。

　　“船运调查机构预计，马来西亚棕榈油1月出口环比下降32.1%—37.2%，SPPOMA预计马来西亚棕榈油1月产量环比降幅为14%，以此预估马来西亚棕榈油1月末库存大概率为110万吨—120万吨。”石丽红说，2020年12月末，马来西亚棕榈油库存为126万吨，5年同期均值为223万吨。在库存处于历史低位且继续下滑的情况下，马来西亚棕榈油价格很难出现崩溃式下跌。

　　值得一提的是，目前市场人士对未来数月马来西亚棕榈油产量及库存恢复的预期在不断削弱。马来西亚新冠肺炎确诊病例数超过了20万例，且单日确诊数刷新新高，后续相应的防控措施肯定不会少。这不利于棕榈种植园活动和外来劳工招募，因此棕榈油产量潜力仍面临兑现不足的可能，市场人士预计马来西亚棕榈油产量及库存重建可能会放缓至少一个季度的时间。

　　分析人士认为，虽然预计马来西亚棕榈油价格在下方有较强支撑，限制了价格下行空间，但由于此前国内外油脂期现货价格累计涨幅过大，且已消化了大部分利好预期，因此，当前“单薄”的利好题材使得棕榈油上行动能略显不足。与此同时，春节长假的临近也让持有空头头寸的投资者处在有利地位，节前资金的流出等会令油脂价格陷入滞涨的境地。

　　昨日，国内刚上市的花生期价出现了明显的高开低走行情，这大大改变了投资者对其上市首日几乎涨停的“大牛”印象，为什么会出现如此走势呢？部分花生研究员认为，应该从“现货价—收购价—花生油—豆油”这个视角和定价链条逻辑去分析。

　　从商品定价权的归属来看，供需关系是所有商品定价的核心，即便如此，产业链的强弱配置也能让不同商品在最根本的供需双方谁能决定价格上出现差异。对于同为油料作物的大豆(5479, -120.00, -2.14%)而言，其上游是定价的决定方，大豆价格的波动直接影响下游油厂为油粕定价的中枢，但反过来作为主要进口方——中国油粕价格的高低却较难向上传递到大豆市场。与大豆相反，下游才是花生产业的定价者。

　　据期货日报记者了解，我国花生种植区域分布很广，除西藏、青海及宁夏等个别省份外，其他省份均有种植。由于上游花生种植主体分散、种植区域广泛化、种植品种多样化，对价格的掌控能力较弱。而产业的下游压榨厂则集中度较高，鲁花、益海等大型压榨企业产能几乎占市场一半，许多小型的油厂也在为品牌力较强的大型压榨企业进行压榨服务，因此下游成了花生定价的主导者。

　　“从花生产业链上中下游的反馈来看，虽然收成好坏能让农民和贸易商对价格有大致判断，但油厂公布的收购价格才是花生市场的定价之锚。即便某一时期价格可能不尽人意，但难以保存和高昂的冷库储存费等也会让上中游在花生生产年份的次年4月前择机卖出，在这一过程中话语权是在不断向下游转移的。”成都市花生油贸易商老田说，花生油是确定花生收购价的主要因素。从花生油价格的影响因素来看，虽然作为高端油脂，花生油行情具备一定的独立性，但其价格的波动明显与其他油脂保持一致。总的来说，油脂大类价格和供需格局，决定着花生油价格中枢的同时，也间接传导到了花生价格端。