螺纹钢期货2018年春季投资策略

春去春回又一年，随着节后下游开工临近，市场目光重新聚焦春季行情，由于宏观经济的不确定性叠加环保限产行政手段扰动，今年的市场行情相比以往显得更加变化莫测，空间上供需两端博弈，时间上中短周期分化，时空交叉人性错杂，躁动还是静寂，众说纷纭莫衷一是。对此我们抽丝剥茧，尝试分析行情背后的影响因素，并推演即将到来的春季行情走势；

　　库存累积节奏超往年同期：目前社会库存攀升速度为历年农历同期最高水平，根据往年经验，后续库存累积时间至少还有两周，目前钢市基本仍处于休市状态，但期间仓库到货不会停止，直到元宵节后才会全面恢复交易，因此春节后第二周库存环比增加幅度预计仍将维持较高水平，最终库存顶点量有望达到近三年高位。社会库存波动状态反映了背后的市场情绪，最终对价格走势造成影响。2016和2017年虽然库存波动状态不同，但库存量见顶回落之后，钢价依然维持较强表现，为今年钢贸商冬储打下了良好的心理基础，同时十二月中下旬后现货价格高位回落，谨慎心态转变积极追加库存，造成了今年冬储节奏超往年同期，对节后价格造成一定压力；

　　需求端中短周期分化：2018年宏观经济将温和回落，速度取决于财政支出收缩节奏，钢铁内需整体小幅回落，外需有所抬升。另一方面，淡旺季转换将带来短周期需求增量，但冬储节奏远超往年同期，最终库存绝对量有望达到近三年高位，会对冲削弱淡旺季转换带来的实际需求增量。如果短期宏观经济回落速度较慢，那么旺季来临需求增量可期，但强度将弱于往年；

　　供给端产能逐步释放：中长期来看，在产产能小幅扩张，短期钢企利润高位运行背景下，3月15日采暖季环保限产结束后，被限产能复产叠加部分僵尸产能重启，供给端压力势必会增加，预计后续粗钢日产量将逐步至少恢复到限产前240万吨左右的峰值水平。唐山地区非采暖季限产对供给的实际影响有限，更多是起到了短期扰动市场心态的作用；

　　春季行情钢价预计先强后弱：3月份虽然库存位于高位，但限产因素导致供给端释放有限，旺季来临下游需求复苏情况下，供需关系小幅走强，市场心态平稳，库存预计将快速下降，属被动去库状态，价格高位震荡或上涨，但空间预计有限。进入到二季度，产能端开始充分释放，宏观经济温和回落，4月份虽然消费强度为季度内最高，但库存高位对实际需求增量削弱效果会凸显，5/6月份季节性需求强度会依次递减，需求增量小于供给增量，市场乐观心态逐渐转变，预计会出现主动去库行为，价格弱势运行；

　　投资建议：从中长期角度看，2018年宏观经济温和回落，供给小幅扩张，行业盈利有所收窄。短期春季行情整体预计将呈现先强后弱的走势，一季度限产因素导致供给端释放有限，下游需求复苏情况下，供需维持紧平衡关系，价格包括盈利稳中向好。二季度随着产能端充分释放，宏观经济以及季节性需求强度逐步递减，同时高库存会削弱实际需求增量，压制行情表现，钢价包括盈利预计将有所收窄。因此总体来看，钢铁商品以及股票的机会主要集中在一季度。板块前期受系统性风险影响出现较大回落，考虑到近期海外市场企稳，预计行业将有所修复。关注标的如宝钢股份(600019,诊股)、方大特钢(600507,诊股)、太钢不锈(000825,诊股)、新钢股份(600782,诊股)、中国东方集团(600811,诊股)（00581）、三钢闽光(002110,诊股)、*ST华菱(000932,诊股)、韶钢松山(000717,诊股)、南钢股份(600282,诊股)、马钢股份(600808,诊股)、八一钢铁(600581,诊股)等；

　　风险提示：环保限产低于预期，宏观经济下行，僵尸产能重启风险。