沙特百万桶减产下周正式执行 油价会破相持僵局？

　来源：能源研发中心

　　进入2021年，原油市场原本深受俄罗斯坚持按计划增产的声音困扰，因为恶化的疫情局势似乎不支持这种选择，但是俄罗斯的坚持让油市上空乌云密布，但随着在1月5日土豪沙特宣布自愿减产100万桶，带着一众群众演员在OPEC+月度会议上来了一出反转大戏，对于沙特的决定，俄罗斯非常不好意思的说：沙特的决定像石油市场“新年礼物”，油价更是在开年第一周大涨9%，气势如虹！高盛呼喊的65美元似乎就在不远处招手。

　　但随后油价就陷入了3周的横震荡，尤其是月底这一周时间油价几乎不断重复上演着2美元区间内的冲高回落的折返跑剧本，市场在等待着更明确的信息指引。

　　值得注意的是全球股市及有色金属等大宗商品近期纷纷走出回落调整行情，因美国新任总统拜登上任后推出的1.9万亿美元的新冠救助方案面临众多反对声音，这让市场犹豫不定；拜登对此称没有时间再拖延了，如果我们不采取行动，现在不采取行动，可能需要多一年的时间才能恢复充分就业；除此之外美国股市爆发了散户大战华尔街的年度大戏，拉爆空头的行动似乎愈演愈烈，市场情绪呈现出一种疯狂的危险势头，这也加剧了市场波动风险。

　　在这种情况下油价能有如此稳定的表现也算是给油市投资者带来一些安慰，至少油价并没有出现过激的非理性表现，另外油价的抗跌走势也进一步凸显当前估值仍属于较低区域的油价中长期来看还是具备较高的投资价值；在高盛65美元的年中目标价之后，本周摩根大通更是认为年底布伦特原油有机会达到70美元，更是有资讯机构喊出了80美元的高价。当然这些目标价位都是基于疫情再上半年有效控制，下半年经济加速恢复的前提，而这些强预期目标能顺利实现都是需要时间来验证。而眼下我们需要关注的仍然是油价到底要不要来一个比较充分的调整。

　　一、供需二端忧喜交织，总体市场对此并不担忧

　　时间进入2月，沙特将执行自愿在现有减产规模基础上再减产100万桶的承诺，这个举动基本上抵消了利比亚产量恢复压力，以及疫情超预期到来的需求恢复降速的担忧。应该说沙特这个举动真的是对当前的油价非常的慷慨，一举打消了市场忧虑，这也是油价在经过了3个月一轮近20美元的单边上涨之后，仍然看不到很明显的回调压力的关键所在。这也让我们再一次认识到了，沙特为核心的OPEC+联盟其坚定维持原油市场处于一个健康的供需局面的决心，虽然说沙特因此暂时牺牲了市场份额，代价不可谓不大，但沙特此举将原本松动的OPEC+成员再次团结在一起，伊拉克也日前也表示接下来将履行自己补足自己前期减产不足的承诺，可以说沙特再一次向全世界做出了一个声明，强化了OPEC在原油市场中的重要性，打消了一些人对OPEC作用弱化的怀疑；

　　从三大机构1月公布的最新的月报上来看，EIA对于2021年和2022年基本面判断为供需相对平衡，市场既不会出现大幅的供给过剩，也不会出现类似于去年上半年的供给严重紧缺，这一观点也基本为OPEC、IEA认可；OPEC+会根据当前市场需求情况有针对性的调节产量，使得整体的供需市场不会出现较大的偏差，对于疫情影响的需求稍有差异，但差别也不太大，2021年需求恢复基本维持在550万桶/日附近，需求恢复略有下调主要还是因为疫情形势带来的拖累。供需差的角度来看也是类似，EIA预计未来市场的供需差将会维持平衡

　　二、疫情现拐点，疫苗推进试图加速但供应存考验

　　全球确诊病例在2020年11月25日为60百万例，12月11日增长为70百万例，而在12月26日则增长至80百万例，新冠病毒确诊人数以每15天新增10百万人的速度扫荡着全球，一度给人感觉疫情要迈向100万的单日增长，但好在这一飚速在1月中旬得到了改善，即便如此截至2021年1月28日，全球新冠肺炎总计确诊逾1亿例，累计死亡逾2百万人。

　　新冠疫情对全球经济和石油需求造成毁灭性打击，其影响远超于人类历史上任何一次金融危机或经济危机。但是好在随着疫苗研制成功，史上最大的疫苗接种运动正在徐徐拉开帷幕，截至2021年1月28日，全球共有6300万的新冠疫苗在56个国家接种注射，平均每天有321万人接种他们的第一针或第二针疫苗。但疫苗接种水平在高收入与低收入经济体中呈现明显不平衡状态，且欧美疫苗接种进度较慢。具体来看，中东经济富裕体由于疫苗订购充足、人口相对较少，疫苗接种比例最高，以色列疫苗接种比例达37.7%，阿联酋疫苗接种比例达22.71%，巴林接种比例8.47%。英美的接种比例也较高，英国受益于最早批准疫苗使用的时间利好作用，接种比例达7.47%；美国受益于疫苗产地优势，接种比例达4.75%。疫苗接种进度方面，同样中东发达经济体领跑，近期新增速度趋缓；英美疫苗接种速度加速，英国每日新增接种人数36万人左右，美国每日新增接种人数近82万人，但美国整体接种比例较英国不高。从美国各州已派发疫苗和已接种疫苗的数据表现来看，美国疫苗接种率为54.13%，虽呈现上升趋势，但仍有近半的已分发疫苗未被使用。据新闻报道，联邦官员表示疫苗启动速度慢于预期，可能由于后勤压力过大。随着新增疫苗接种点的逐渐扩张，近日接种率逐渐提高。同时，拜登“百日新政”中惹人注目的“前100日内1.5亿人完成接种”的目标预计将推动疫苗接种加速，推动疫苗接种率大幅提升。美国全国广播公司财经频道（CNBC）消息，强生董事会成员预计6月之前全美成人将接种疫苗。

　　全球疫苗采购呈现贫富分化状态，疫苗的大量采购集中在发达国家等高收入经济体，高收入经济体的疫苗采购数量是中低收入经济体采购数量的一倍多，但受助于COVAX“全球疫苗公平获取计划”，低收入经济体疫苗获得时间虽落后于高收入经济体，但疫苗分发数量上仍有一定保障。其中，加拿大的疫苗“储备”达153.9百万支，其覆盖率高达410%，疫苗“库存”数量是其人口的三倍之多；英国和澳大利亚的采购疫苗覆盖率紧随其后，分别为295%和269%。而俄罗斯和中国均接种国内研制的本土疫苗，其目前疫苗生产的覆盖率分别为54.5%和15.7%。另外，以联合采购方式推动全球公平获得安全有效疫苗的“COVAX计划”预计2021年底前向全球提供20亿支新冠疫苗，为低收入经济体的疫苗供给提供一定支持。

　　后期关于疫苗需要重点关注的两大“矛盾”分别是疫苗对于变异新毒株的有效性和全球疫苗的产能及运输问题。针对疫苗对于新毒株活性的中和能力，现有疫苗并未显示完全失效，虽中和效果将有所削弱。在各国的变异新毒株中，“南非版”因其高度的二次感染性而备受关注，目前研究表明现有疫苗对南非毒株的中和能力有所减弱，但并未消失。运输与储存问题也值得关注另一大“矛盾”。现已获批上市的主流mRNA疫苗对储藏要求较高，无疑增加了储藏及运输难度。因为供应不足问题，欧洲法国、西班牙、葡萄牙以及德国等部分地区都延迟了疫苗接种。

　　就目前的市场而言，利多和利空的因素都处于酝酿阶段，因此短期之内市场仍然处于相对混沌的阶段。虽然我们一度担心疫情对需求的影响，但事实上基本面市场在过去一段时间内一直没有对油价形成负面压制，现在来看暂时并不存在较大的忧虑，在当前的价格之下，美国原油产量也没有大幅增加产量的条件，EIA甚至预测明年美国页岩油产量将继续下降，因此基本面在短期之内仍将会维持稳定为主。未来的基本面市场主要焦点在于两个方面，其一是疫苗推动需求走强从而带动价格上行；其二是拜登是否会放出伊朗和委内瑞拉的原油产量。不过整体来看，我们认为未来基本面逐步向好是大势。而眼下基本面并不是市场关注的重点。

　　宏观因素尤其是美国拜登上任后救市方案进展及经济政策走向，以及全球金融市场近期的表现是当下需要关注的焦点。近期美国市场有数据显示通胀出现拐点往下走苗头，这通常意味着流动性收紧，宽松政策不及预期，这是非常可怕的事情；因为2020年包括美股、大宗的牛市核心逻辑都是货币持续超发，如果出现流动性不及预期的情况出现，那市场无疑会受到重大冲击；因此拜登才急切的呼吁要尽快通过1.9万亿救市方案，刻不容缓，舒默表示，应对力度不足的危险要远大于应对力度过大，因此参议院最早将在下周开始考虑一项非常强大的新冠救济法案。如果迫不得已甚至会采取绕过共和党，准备以简单多数通过疫情救助计划，

　　因此总结来看，基于疫情好转和宽松氛围延续，对于原油市场的中长期展望乐观预期是基调，所以我们维持对2021年原油操作策略仍以把握做多为主的思路。但是眼下来看市场还是累积了较多的不确定性因素，流动性收紧预期以及美国等金融市场呈现的情绪化表现是当下的风险点所在。建议投资者保持警惕，在局势明朗之前采取谨慎的策略，尤其是中国即将迎来春节假期，油价在一季度的回调风险犹在，要注意做好风险防控工作。

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