铁矿石超级循环的黎明

世纪全球商品公司董事长，总裁兼首席执行官詹妮

2014年初的最后一个铁矿石超级周期末期遭受重创，尤其是当价格在2015年底触底于40美元/吨以下时。退缩的深度和六年的时间跨度使预测者感到悲观情绪持久化，加上价格前景低迷，以及新矿山项目淹没的海运市场复苏是难以想象的。

这种观点根深蒂固，即使铁矿石价格在2019年中期突破了120美元/吨，也仅被解释为那年早些时候淡水河谷悲惨的尾矿坝失败后的一次性影响。根深蒂固的悲观主义是如此顽强，以至于人们对稳步改善基本面和发展强劲健康市场的看法视而不见。



令所有市场观察者惊讶的是，2020年铁矿石价格上涨了74％，显着超过所有其他金属。由于过去两年铁矿石的价格走势不断上升，工业和金融市场参与者对如此证明的可持续复苏深信不疑，以至于新的铁矿石超级周期的曙光已经成为现实。2020年12月，铁矿石价格接近$ 180 / t（含铁62％的CFR中国），这是近十年来的最高水平，到2021年1月下旬一直维持在$ 170 / t的水平。当预计在COVID-19以后的世界中，量化宽松政策以及大规模的财政刺激措施将成为全球经济复苏的关键工具时，新超级周期的潜力将更加受到关注。

在需求的背景下，处于周期底部的悲观情绪并非毫无根据。预计从2013年开始，铁矿石的长期低价将始于2013年，当时中国的需求（占世界钢铁产量的一半，消耗全球海运铁矿石供应的四分之三）的需求出现平稳，钢铁峰值产量约为8亿吨/年。中国大陆的超级基础设施项目即将完工，房地产市场泡沫破灭的时候。

钢铁产量的“高峰”高原持续了3-4年（2013年至2016年），恰逢中国为减少超额债务，减少库存和减少产能而做出的努力。随着财政房屋清理工作的完成，中国恢复了增长，到2020年，粗钢产量将超过10亿吨/年，比之前的高原高峰增加2亿吨/年！这种健康的增长进入了铁矿石市场，到2020年为新超级周期的复苏和曙光提供了环境，这是几年前许多人无法想象的机遇。实际上，尽管在高峰期钢铁产量持平，但铁矿石的进口从未停止增长。



在全球海运供应方面，反对牛市回归的压力更大。当Fortescue于2000年代中期带着一项破坏性计划进入铁矿石市场时，该计划为海运市场贡献了约2亿吨/年，而三大巨头仅贡献了约5亿吨/年。为保持市场份额并解决新兴市场，中国要求寡头垄断，在短短几年内它发展为四个参与者，开始了大规模扩张，在扩张过程中投资了约100B美元，同时保持了海运市场约70％的份额。

在短短的几年内，四大巨头将铁矿石产量翻了一番，达到10亿吨/年，同时将F1 C1现金成本降低至约15美元/吨，这严重限制了潜在的新进入者。他们将曲线成本定得如此之低，以至于预计现货价格不会在上一个超级周期的峰值附近返回，而且这种情况使人们对悲观的前景充满了悲观的见底，即漫长的复苏之路。然而，自2015年以来，四大巨头尚未承诺新的主要扩张资本（可持续资本除外），在中国需求持续增长的同时，这终止了新供应。



中国的铁矿石需求逐步增长，而寡头垄断却没有扩大矿产，这限制了海运矿山的供应，创造了新的市场结构现实，为我们今天看到的稳健复苏奠定了基础。直到下一轮大型矿山扩建，这种结构才会改变，这需要五到十年的投资才能投入生产，这是迎接新的超级周期的必要条件。