国债期货护航债券市场

2021年是“十四五”开局之年，助力债券市场平稳健康发展，稳步提高直接融资比重是资本市场的重任。

　　债券市场的平稳健康发展，离不开国债期货保驾护航。2020年，我国国债期货市场规模稳步增长。从成交量看，2020年国债期货累计成交2403.51万手，日均成交9.89万手，分别较2019年增加84.4%、85.2%。2020年累计成交金额26.37万亿元，日均成交金额1085亿元，分别较2019年增长78.0%、78.7%。

　　我国债券市场体系，包括债券发行、交易和风险管理三部分。新冠肺炎疫情发生之后，国际国内金融市场波动加剧，国内10年期国债收益率从2020年初的3.15%一路下跌到4月底的2.5%，5月起又一路回升到3.2%以上，债券市场出现大幅波动，风险管理难度加大。

　　为筹措财政资金，统筹推进疫情防控和经济社会发展，2020年，财政部陆续招标发行四期共1万亿元抗疫特别国债。抗疫特别国债属于记账式国债，发行期限为5年、7年、10年，属于中长期债券。特别国债招标发行后，中国金融期货交易所第一时间向全市场发布公告，将其纳入国债期货可交割券范围。

　　将抗疫特别国债纳入国债期货可交割券范围，有助于国债承销机构利用5年、10年期国债期货精准对冲利率风险，助力抗疫特别国债认购积极性显著提升，平均投标倍数达到2.54倍，高于2020年二季度一般记账式国债的2.46倍。

　　国泰君安证券交易投资业务委员会总裁罗东原表示，作为财政部国债承销团成员，国泰君安证券积极参与抗疫特别国债的投标工作，利用国债期货对中标国债进行套保，以确保资产组合收益的稳定性。由于套保策略确保了持仓组合净值稳定，提升了后续参与国债投标的积极性。

　　为了应对疫情对地方经济的冲击，加大稳投资、补短板力度，2020年地方政府债发行提速增量，累计发行6.44万亿元，同比增长47.7%。地方债发行利率一般会参考同期限国债收益率，与国债价格有较强的相关性。利用国债期货能够有效管理地方债利率风险，增强投资者持债信心，助力地方债发行。

　　为配合地方债的发行，2020年3月，东方证券在宁夏地方政府债的承销中，使用10年期国债期货合约进行对冲，锁定利率风险，为疫情期间地方政府顺利融资提供有力支持。

　　对实体企业而言，2020年市场利率大幅震荡，企业融资财务成本的不确定性抬升，不利于正常经营。为此，国泰君安证券在卖出场外利率期权的同时，利用相应期限的国债期货进行对冲，实现利率风险转移，为企业更好地提供利率对冲工具。“企业可以利用场外利率期权对冲掉大部分财务成本波动，降低企业融资成本的不确定性。”罗东原举例说。

　　如今，越来越多的金融机构通过参与国债期货市场，有效降低自身风险敞口，增强场外市场服务能力，提供定制化场外产品，有效承接企业转移过来的利率风险，助力企业平稳获取资金，降低融资成本。