机构会诊：纸浆飞上天 还能飞多高？

原标题：[机构会诊]纸浆飞上天 还能飞多高？ 来源：文华财经

　　自11月初开始，纸浆期货扶摇直上，接连突破5000点和6000点两大整数关口，一次又一次刷新纪录高位，创下了近50%的涨幅。

　　然而其基本面似乎并不乐观，随着春节的临近，市场物流运输明显减少，加之原纸厂家陆续停机放假，市场成交明显清单很多。在这种情况下，纸浆为何还能如此强势？未来需求端能跟上涨势吗？期价还有多大的上升空间？文华财经【机构会诊】板块邀请资深纸浆期货专家为您逐一解答。

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　　【文华财经】：近期纸浆期货强势表现引人侧目，俨然成为当前市场热门品种，周五纸浆期货价格再度刷新上市以来新高，是什么支撑了纸浆如此强势的表现？

　　徽商期货研究所工业品研究员 陈晓波：纸浆上涨是多方面利好共振的结果。第一，目前宏观氛围并未发生明显改变，美联储维持既定利率不变，商品因通胀预期的刺激仍处于上涨周期内；第二，纸浆需求保持稳步增长，根据统计局数据2020年全年纸及纸板产量2435.96万吨达到历史新高，且“限塑令”、“禁废令”带来的纸浆需求提升亦得到市场认可，春节前下游也有一定的补库需求；第三，针叶浆产量有小幅缩减叠加疫情之下海运费暴涨，带动外盘价格连续2个月以上出现大幅上调，港口库存持续下降；第四，国内下游纸厂涨价积极，其中尤其以受利好刺激最为明显的白卡纸上涨最为积极、涨幅最大，下游纸价积极上涨支撑原材料价格；第五，纸浆近远月结构转为back，从持仓上看，市场资金对03合约的炒作效应十分显著。

　　国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 高琳琳：本轮上涨原因主要是：第一，从政策面来看，“限塑令”和“禁废令”是此番纸浆价格上涨的驱动因素。在政策面中长期利好的影响下，市场情绪获得提涨，主题投资对资金吸引力明显增加。第二，在海运费用不断上涨的影响下，进口木浆外盘连续报涨，纸浆成本上升。同时下游原纸企业陆续发布多次涨价函，助推期货价格上涨。第三，2020年下半年至2021年，纸浆下游原纸——文化用纸、生活用纸、白卡纸新增产能超750万吨。其中，文化纸新增236万吨，白卡纸新增220万吨，生活用纸新增约300万吨，纸浆需求端利好，支撑浆价。

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　　【文华财经】：实际上，临近春节，市场物流运输明显减少，叠加原纸厂家陆续停机放假，浆市成交显清淡。当前市场是否处于一个有价无市的阶段？这是否会对涨势有所限制？未来需求端能否持续跟进？

　　徽商期货研究所工业品研究员 陈晓波：现货市场在此轮上涨行情中以跟随期货上涨为主，因此基差贴水也越拉越大，现货市场既有货源偏紧的传闻，而实际成交又确实较为清淡，折射出现货市场观望氛围有所提升，会对涨幅产生一定的影响，不过影响程度有限，因为此轮上涨还是以期货行情为主要驱动。需求端长期来看仍以利多为主，参照上文所述，需求既保持了较好的刚性，又有一定的增量预期。

　　国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 高琳琳：还有一个原因是针叶流通货源偏少，大贸易商囤货基本完成，造成市场偏紧的整体氛围。短期来看这个对涨势限制不大。期货盘面交易的是预期，而目前显然资金盘推涨的热情高涨，未来需求在年后可能依然会维持强势。从盘面来看，近月强，远月弱，部分合约构成BACK结构也与基本面较为吻合。我们认为5月前，市场强势格局持续。

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　　【文华财经】：自11月以来，本轮纸浆期货累计涨幅已经超过了40%，价格已经逼近6700元/吨，您认为还有多少空间？

　　徽商期货研究所工业品研究员 陈晓波：只要宏观氛围不发生掉头式转变，目前宏观+产业供需边际改善+资金面推动三者共振驱动浆价走高的逻辑大概率仍会维持。03合约目前持仓过高，临近限仓月仍在不断加仓，资金博弈风险进一步增大。不过随着美元指数转为震荡，商品上涨节奏有放缓趋势，春节应注意资金收拢带来的短期回调可能性，中长期暂维持看多的思路不变。

　　国泰君安期货产业服务研究所高级研究员 高琳琳：自11月以来，本轮纸浆期货累计涨幅已经超过了40%，价格已经逼近6700元/吨，未来突破7000可期，但目前03合约面临限仓，节前也有提保等影响，高位回调随时可能发生，投资者追多，必须严格设置止损。