【热点报告——黑色金属】铁矿石期货交割规则修改点评

报告日期：2021年01月27日

★新增本钢精粉、IOC6、Kumba及乌克兰精粉交割品牌

2021年1月27日，大商所修改铁矿(985, -25.50, -2.52%)石交割细则。从2202合约开始，新增本钢精粉、IOC6、Kumba及乌克兰精粉为铁矿石期货可交割品牌。并自2202合约开始，修改各交割品品牌升贴水。同时，降低铁矿石期货仓储费由0.5元/吨天至0.3元/吨天，自2021年10月第一个交易日起施行。

★新增交割品牌预计扩容可交割量4000-5000万吨/年

此次扩容后，铁矿石交割品牌将增加至17个，其中低品粉矿4个，中高品粉矿8个，精粉5个。按照年产量和发货量推算，新增本钢精粉、IOC6、Kumba及乌克兰精粉预计增加铁矿石可交割量4000-5000万吨/年。但新增品牌实际流通货源不多，实际可交割规模预计增量有限。

★新标准交割品将对标超特等中低品矿

现有交割规则下，根据1月26日现货价格推算，最便宜可交割品为超特粉。按照新标准折算后，最便宜可交割品仍然集中超特粉。当前现货价格结构下，此次升贴水修改并不会对交割品标的有太大影响。截止1月末，国内超特粉港口库存约400万吨，足以满足几十万吨的期货潜在交割量。

★新标准自2202合约开始执行，并未提及动态升贴水

需要注意的是，该新交割标准将从未上市的2202合约开始执行，对现有交割和跨期套利并无影响。对比12月中旬交易所发布的升贴水和交割品征求意见稿，此次实际规则修改并涉及到动态升贴水。

★风险提示：

海外需求变化，钢铁控产量政策变化。

报告全文

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历次铁矿石交割规则修改回顾

2021年1月27日，大商所修改铁矿石交割细则。从2202合约开始，新增本钢精粉、IOC6、Kumba及乌克兰精粉为铁矿石期货可交割品牌。并自2202合约开始，修改各交割品品牌升贴水。同时，降低铁矿石期货仓储费由0.5元/吨天至0.3元/吨天，自2021年10月第一个交易日起施行。

此次扩容后，铁矿石交割品牌将增加至17个，其中低品粉矿4个，中高品粉矿8个，精粉5个。按照年产量和发货量推算，新增本钢精粉、IOC6、Kumba及乌克兰精粉预计增加铁矿石可交割量4000-5000万吨/年。但新增品牌实际流通货源不多，实际可交割规模预计增量有限。

回顾来看，2017年以来，大商所对铁矿石期货交割细则进行了4次修改。自I2009合约之后，实行质量升贴水+品牌升贴水。随着交割品牌不断扩容，可交割范围持续扩大，更能反馈铁矿石现货整体市场变化。

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最便宜可交割品仍为超特，对现有合约交易无影响

现有交割规则下，根据1月26日现货价格推算，最便宜可交割品为超特粉。按照新标准折算后，最便宜可交割品仍然集中超特粉。当前现货价格结构下，此次升贴水修改并不会对交割品标的有太大影响。截止1月末，国内超特粉港口库存约400万吨，足以满足几十万吨的期货潜在交割量。

需要注意的是，该新交割标准将从未上市的2202合约开始执行，对现有交割和跨期套利并无影响。对比12月中旬交易所发布的升贴水和交割品征求意见稿，此次实际规则修改并涉及到动态升贴水。

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风险提示

海外需求变化，钢铁控产量政策变化。