美国巨量债务之下 为何市场一点都不担心？

美国新任总统拜登的1.9万亿的救助项目是近期金融市场的焦点之一。不过目前来看，这个项目要通过恐怕没那么容易。

　　对此反对的美国共和党议员们纷纷表示：太贵了。

　　对整个市场来说，如此大规模印钞后，巨量的债务确实是令人担忧的一方面。但另一方面则是羸弱的美国经济急需支撑。

　　上周的听证会上，新任美国财长耶伦(Janet Yellen)表示，如果不采取进一步行动，那么美国经济将进入更长期、更痛苦的衰退中，为长期留下“疤痕”。

　　事实上，整个市场很多人都持有和耶伦类似的观点。

　　债务的问题确实要谨慎，但它没有立刻会出现的危险。相反，如果美国经济急需的支撑不马上到来，那么危险是立刻就会出现的。

　　2020财年美国政府预算赤字高达3.1万亿美元，这还没算上12月美国国会通过的9000亿美元新一轮救助项目。

　　美国的利率则继续处于低位，没什么变化，这表明了这些债务的债主们似乎并不维持担忧。

　　低利率的状态在美国已经持续了很多年，而眼下这种局势令投资者们更倾向于安全的避险资产，比如美国国债。所以拜登要继续印钞，继续大规模刺激来提振美国经济的话，即使有共和党人在反对，大概最终也能实现。

　　耶伦本周正式被确认成为美国新财长，再加上本来就认为可以用赤字支出来支撑美国经济的美联储主席鲍威尔，金融市场里这种暂时忽略债务的声音显然并不罕见。

　　摩根大通(JP Morgan Chase)首席执行官Jamie Dimon就表示，明年会有很多目光聚焦在债务和赤字上，但要先渡过眼下的困境再说。

　　美国疫情还在继续爆发，而近期的美国经济数据都表现糟糕。

　　不少共和党议员们都对拜登1.9万亿的计划表示反对，甚至一些民主党议员也表态其规模过大，但从过去几年来看，美国民众对债务的态度已经发生了很大变化。

　　调查显示，2010年时有60%的人将缩减赤字摆在重要性首位，之后更是一度达到过72%，到到2019年，只有48%的人这么认为。

　　目前美国国债总量超21万亿美元，差不多就是美国经济总量大小。

　　共和党参议员John Thune就表示，似乎没人关心美国的债务有多大，但关键在于：？“多大才是太大呢？什么时候会迎来崩溃呢？”

　　对此，另一方的观点很明确：离债务带来的崩溃还远着呢。

　　对衰退来说是及时雨的赤字支出，在长期却是对经济的一大打击，私人投资会进入国债而非就业和技术，吞噬大量税务收入，使其变成一大堆需要支付的利息。为了抵消上述影响，政府支出往往被当成营业成本，也就是可以用收入来抵消的花费。

　　但问题就在于，美国联邦政府的财务和企业财务是完全两回事。

　　美国政府出售债券来借钱，这些在公开市场发售的债券能被任何人所有，无论是美国民众还是外国政府。债券需求量越大，利率就越低。

　　过去一年美联储买入了超2.3万亿美元的美债。

　　尽管看起来这是巨大的债务，但美国政府并不急于“还债”，并且有足够大的空间继续发债。美元作为全球具主宰性的货币，美国政府发债的能力也几乎独一无二。

　　上世纪80年代里根治下的美国，一方面减税，一方面国防开支大增，当时美国的赤字就在很高的水平。

　　不过当时的“很高”和如今的“极高”其实并不在一个档次。当时美国利率比如今要高不少，而债务差不多“只有”美国经济总量的一半。

　　当时美国10年期国债收益率在8%至9%，而今则只有差不多1%。以此来看，美国债务占GDP比重在这三十几年里出现了巨大增长。

　　从历史数据来看，美国联邦债务越高，利率就越低，债务占GDP比重越高，利率就越低。

　　当美国经济需要大量注入流动性也就是债务来支撑的时候，投资者们能选择的投资去向其实很有限，也往往更倾向于避险，因此债券收益率当然就会走低。

　　尤其是眼下的美国，人口老龄化也意味着避险资产更受欢迎。

　　也正因此，利率和通胀走高往往意味着美国经济爬出泥潭。而这一次，拜登的1.9万亿计划后，美国国债收益率确实出现了上升。这未必代表美国经济摆脱困境，但市场情绪无疑变得更积极。

　　当然，通胀是否会涨到难以承受也是不得不小心的一方面。

　　巨大债务最大的风险在于通胀高到不健康，影响了普通人购买商品和服务的能力。所以说到底，问题还是在于美国经济是否能安全地把这几万亿多出来的流动性给吸收掉。