如何看待玉米的替代情况?

　　玉米期货在1月中旬之后出现了一波回调，其期货价格在2900点的压力下终于出现了压力，而持仓也有所回落。

　　但与以往的阶段性回调不同的是，目前玉米价格已经在情绪的推涨下到达了高位，现货市场下游的企业对于价格的接受度逐渐降低，一场寻找替代品的风潮正在兴起。

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　　玉米饲用需求减少

　　玉米凭借其在消化率和适口性等方面优秀的表现，一直是饲料当中能量提供的主要来源，在配方中占比达到一半以上。而中长期看来，我国的饲料需求仍处于上升的趋势，此前在供需平衡表中，多方都将玉米需求预期数字上调。

　　然而随着玉米价格涨至高位，饲料企业和下游的养殖业的生产成本大幅提升。目前市场价格较高，供不应求的生猪，养殖利润为770~2300元/头左右，由于利润丰厚，目前尚且能够承受上游的涨价，保证玉米的供应。但是于此同时，蛋鸡、肉鸡、肉鸭等禽类，养殖利润近几个月内还在0附近徘徊，因此开始了积极的饲料配方转变和去产能。

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　　替代品市场火热

　　饲料配方的转变，也在玉米的替代品市场上出现了明显的迹象，最直接的是小麦、高粱和大麦的价格上涨，其中小麦的价格更是在2021年1月21日达到了近年最高值2634.5元/吨。

　　与此同时，国储水稻和小麦的拍卖也颇为火热。今年1月中旬之后，国储小麦拍卖成交率高达99%以上，而稻谷拍卖成交率也大幅提升了20%-30%。而去年同期，成交率基本上在5%以下。对此，近期临储小麦拍卖政策也有收紧：原来收取的保证金为110元/吨，而自2021年1月26—27日的竞价销售开始，将收取保证金220元/吨，同时还须预付1000元/吨货款后才能参与交易。

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　　进口玉米价格上涨

　　此外，全球玉米的供应也较为紧张，库存也降至近年新低，目前约为2.83亿吨，较去年下降了6.3%。尤其是重要的玉米出口国美国，期末库存下降至近7年的最低点，在出口预期扩大的情况下，价格一路飙升。

　　另外，在新冠的背景之下，许多国家出现了禁止或限制作物出口的规定，这就使得市场上能够流通的玉米进一步缩减。如果后续还出现部分玉米产区播种面积下降或者产量减少的情况，预计进口玉米价格还会上升。

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　　替代品对玉米期货的影响

　　玉米高价给下游带来的利润压力，需要通过减少产能或者寻找廉价替代来缓解。按照这种需求，随着玉米的需求逐渐转移至替代品，玉米价格会出现向下的回归。

　　但与此同时，我们也需看到，目前其他替代品的价格都有不同程度的上升。如果使用了替代品，仍然不能带来太多的利润，就可能导致下游的禽畜产品价格被迫抬升。这种情况下，玉米单品种的价格抬升就会演变为饲粮市场相关产品的整体价格抬升，造成的玉米高价将成为一个长周期大范围的现象。目前我国的玉米市场尚在前一种情况之中，但后续仍有可能演变成后一种情况。

　　结合玉米期货近期的走势来看，近期由于玉米替代现象逐渐突出，且贸易商出货增加，造成了短期的供需偏松，期货承压回落。但是中长期看来，各类饲用农产品的价格抬升，加之下游饲用需求向好，会给期货带来较好的支撑。玉米近期弱势仍有可能延续，但由于下方空间有限，追空需谨慎。中长期仍然建议维持看涨思维。