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美债收益率上行 黄金市场“乍暖还寒”

美债收益率上行 黄金市场“乍暖还寒”

1月以来,黄金价格呈现高位回落态势。月初黄金价格一度暴跌,COMEX黄金价格失守1900美元/盎司关口。但是进入中旬以后,黄金价格波澜不惊,COMEX黄金价格最低触及1800美元/盎司后开始止跌回升。上周COMEX黄金价格逐步上扬至1870美元/盎司附近。内盘方面,人民币汇率延续升值态势,沪金2106合约1月中旬以后基本上在390—400元/克的区间内振荡。

短期金价承压但后期仍有反弹空间

1月以来,全球主要央行保持货币宽松政策,加拿大、日本以及欧洲央行均按兵不动,美联储主席鲍威尔表态近期不会加息。另外,美国财政刺激计划持续推进,拜登宣誓就职并推动近2万亿美元的刺激计划,而耶伦重申了对救援措施的承诺。全球宽松货币政策和积极财政政策对黄金价格起到支撑作用。

近期美国新冠肺炎疫情持续恶化,二次疫情加剧以及财政支出放缓对经济的实质性影响仍在持续,美国服务业消费增长放缓,非农就业人口出现8个月来首次减少,休闲、酒店和私人教育领域大幅裁员,临时性失业反弹,服务业与制造业企业面临冲击,同时房屋建筑商信心指数下滑至4个月低点。

美元指数和美债收益率近期表现出背离走势,一方面,美国经济疲软状态叠加非美货币走强,美元指数继续承压;另一方面,再通胀预期带动美债收益率显著上行,10年期美债收益率上行至1.121%,TIPS损盈平衡通胀率也出现明显回升。美债收益率再度上扬使得贵金属涨势受限。

后期来看,我们认为美国政府在去年12月底提供的近9000亿美元额外疫情大流行救济将为美国经济提供一定支撑,美国民主党控制参众两院叠加疫情持续发酵背景下,美国财政政策预期将加码,中期将推出基建、新能源相关更大规模财政刺激计划,经济基本面改善的预期下美债收益率继续上行是大概率事件,后期将进一步对黄金价格起到压制作用。

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图为近期美元指数和美债收益率走势出现背离

机构持仓继续保持谨慎观望态度

从近期机构持仓变化来看,进入1月以后机构对黄金的持仓总体上呈现谨慎观望态度。一方面,随着美国总统权力顺利交接以及美股屡创新高,市场避险需求减少;另一方面,美元走弱但美债收益率走强的背景下,机构在黄金持仓上选择观望为主。目前全球最大的黄金基金SPDR黄金ETF持仓水平与去年12月底基本持平,而从CFTC持仓来看,去年12月CFTC黄金非商业净多头总体增加24970手,但1月以来CFTC黄金净多头减少22645手。后期预计机构对黄金持仓将继续保持谨慎观望态度,等待贵金属市场情绪整体回暖。

美元对金价的支撑作用依旧存在

短期来看,美元整体走势依然偏弱,对黄金价格的支撑作用依旧存在,但美债收益率持续上扬对黄金价格有压制作用,短期黄金价格陷入纠结,以振荡行情对待,操作上建议逢低短多。短线沪金2106关注380—390元/克区间,若上破20日均线则有继续反弹空间。

中期来看,拜登上台后将加强货币政策与财政政策的协调,同时将新一轮财政刺激方案有望通过,美国宽松货币政策与积极财政政策共同推动下,美国通胀预期将抬升,实际利率水平将维持低位,黄金价格或重回上升轨道。


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