方正中期：高蛋价抑制消费 鸡蛋期现市场同步回调

　作者：方正中期期货 生鲜商品组 车红婷

　　执业编号： 从业资格证号：F3065836

　　投资咨询证号：Z0014771

　　总结与操作建议：

　　上周，JD2105合约高位持续调整，周比下跌7.46，期货市场跌幅较大，而经过几天调整后，现货市场蛋价暂稳，产区均价为4.98元/斤，销区均价为5.23元/斤。近期鸡蛋(4290, -61.00, -1.40%)市场行情仍是需求主导，自12月份以来鸡蛋期、现货市场价格纷纷大幅上扬，深加工企业节前备货启动、疫情导致运力受阻致使销区到货缩量、饲料端玉米(2782, -7.00, -0.25%)、豆粕(3463, 18.00, 0.52%)价格大幅上涨提振鸡蛋市场快速拉涨行情。目前高价抵触情绪增加，临近春节备货需求趋于逐步下降，且在国家调控下运输问题得到缓解，猪肉及禽肉价格走低，市场情绪降温令蛋价高位回调。

　　短期来看，目前库存较前期显著减少，生产环节余货1-2天，流通环节余货1-2天左右，节前备货尚未停止，预计蛋价短期调整后仍有反弹预期，但难以回到前期高点位置，预计3月份之前蛋价将呈现震荡走弱过程，但大概率不会跌破3.5元/斤附近。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，从鸡苗补栏情况来看，蛋鸡养殖盈利扩大，养殖单位多顺势补栏，目前多数企业鸡苗订单排至2月中旬，部分排至3月份；淘汰鸡方面，价格维持在4.6元/斤附近弱势波动，近期淘汰老鸡积极性降低，因此，预计1-2月份在产蛋鸡存栏继续下降但降幅放缓，整体供应充足，若蛋鸡养殖利润维持高位，进而刺激养殖端春季补栏量持续上升，将不利于中秋行情蛋价走升高度。

　　期货市场来看，近月02、03合约继续反映了节后消费转淡预期，短期跟随现货波动加大，JD2105合约已反映低补栏及淘汰预期，短期调整持续，压力4400元/500kg，支撑暂看4100-4200元/500kg，长线可等待调整低位布局多单为主。对于2、3月份有套保需求的养殖企业可考虑近月合约高位套保机会。

　　图1：鸡蛋03合约价格走势

数据来源：博易大师、方正中期研究院整理

　　图2：鸡蛋主力05合约价格走势

数据来源：博易大师、方正中期研究院整理

　　表1鸡蛋期货价格变化情况

数据来源：Wind、方正中期研究院整理

　　一、 鸡蛋市场供需及预测

　　（一）周度行情回顾

　　上周，国内鸡蛋价格先扬后抑，整体较上周略涨。截止本周五，全国鸡蛋价格在5.05元/斤，较上周五4.99上涨0.06元/斤，涨幅为1.20%；较去年同期的3.67上涨1.38元/斤，涨幅为37.60%。本周五，全国各产区鸡蛋价格在4.40-5.40元/斤，较上周五波动0.70-0.35元/斤；主销区鸡蛋价格在5.10-5.58元/斤，较上周五上涨0.05-0.40元/斤。

　　图2：全国主产区鸡蛋均价

　　数据来源：Wind 方正中期研究院

　　（二）供需分析

　　1、产蛋鸡存栏倾向于缓慢下降，供应压力逐渐缓解

　　12月份产蛋高峰期蛋鸡为今年7月份补栏鸡苗量，同时8月份补栏鸡苗进入开产阶段，7月份鸡蛋市场行情好转，，但受前期持续亏损影响，养殖单位补栏心态仍然谨慎，鸡苗销量环比仅小幅增长 0.03%。但由于 7中下旬养殖盈利由亏转盈，刺激养殖单位补栏，8 月份鸡苗排单出现好转，鸡苗销量恢复性增加，环比涨幅 26.44%，但同比仍然是处于低位。因此本月下旬虽有部分地区新开产蛋鸡数量较前期稍增，但整体来看，月内新开产的蛋鸡数量仍然偏少。从淘鸡情况看，12月蛋鸡养殖开始盈利，部分养殖单位淘鸡虽出现惜售心理，但由于多数养殖单位有元旦前淘鸡的计划，因12月内多以顺势淘鸡为主，淘汰鸡出栏量环比增加。综合看来，本月新开产蛋鸡数量偏少，且淘汰鸡出栏量增加，因此在产蛋鸡存栏量继续减少。卓创数据显示，全国在产蛋鸡存栏量为12.119 亿只，环比跌幅2.86%，同比跌幅 5.34%。

　　目前后备鸡及待淘老鸡均处于偏低水平，尤其是待淘老鸡数量偏低，一方面未来新增产能不大，可补栏的数量增加；另一方面，未来 1-2 个月可淘老鸡数量有限，春节前若集中淘汰老鸡，次月待淘老鸡数量或仍处于较低水平。综合看，1月鸡蛋产量或进一步减少。

　　图3：在产蛋鸡存栏环比变化

资料来源：卓创资讯 方正中期研究院整理

　　图4：产蛋高峰期蛋鸡占比较多

资料来源：卓创资讯 方正中期研究院整理

　　图5：在产蛋鸡月度存栏占比

　　图6：在产蛋鸡存栏量历年对比

　　资料来源：卓创资讯 方正中期研究院整理 资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理

　　图7：后备蛋鸡月度存栏占比

　　图8：后备鸡存栏变化

　　资料来源：卓创资讯 方正中期研究院整理 资料来源：芝华数据 方正中期研究院整理

　　图9：中国待淘老鸡月度存栏占比

　　资料来源：卓创资讯 方正中期研究院整理

　　2、养殖端补栏积极提升，鸡苗需求尚可

　　从鸡苗销量情况来看，周内商品代鸡苗价格大局稳定，个别涨0.60-0.70元/羽，均价为3.17元/羽，环比涨幅4.28%，主流报价2.80-3.20元/羽，高价3.50-3.80元/羽。尽管蛋价下跌，饲料价格上调，但目前蛋价依旧处于高位，蛋鸡养殖盈利维持在丰厚的状态，养殖单位多顺势补栏。目前多数企业鸡苗订单排至正月，部分排至3月份，种蛋利用率多在70%-80%，少数在100%。

　　图10主产区鸡苗价格走势图

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

　　图11 代表企业鸡苗销量

　　资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

　　3、淘汰鸡价格先涨后跌

　　淘鸡节奏将决定短期供应，因恢复盈利状态，部分待淘老鸡有压后出栏现象，也将对远期鸡蛋市场供应形成压力，后市淘鸡情况值得关注，截至2021年1月22日，全国淘汰鸡均价为8.98元/斤，上周为8.34元/斤。周内主产区淘汰鸡价格先涨后跌，全国日均价由4.57元/斤涨至4.91元/斤后跌至4.68元/斤；周均价4.75元/斤，环比上涨0.17元/斤，涨幅3.77%。受鸡蛋价格明显上涨拉动，养殖单位盈利空间扩大，淘汰老鸡积极性降低，低价收货略有难度，多数产区淘汰鸡价格上涨，河北、黑龙江等少数市场有停收现象，周边市场受此影响老鸡消化速度略有加快。

　　图12 主产区淘汰鸡均价走势

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

　　4、高蛋价抑制消费，产区内销放缓

　　上周，产区内销放缓，抢货现象减少，产区经销商随销随采，市场走货一般。由于前期蛋价高位，南方销区市场经销商接货积极性较低，以清理库存为主，后期经销商补货和春节备货或拉动需求，整体看来，需求或小幅向好。

　　图13 销区代表市场销量

资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理

　　5、蛋鸡养殖利润维持低位

　　近期蛋鸡养殖利润有所好转，但随着蛋价回调，利润再次被压缩，截止2021年1月22日，蛋鸡养殖理论计算利润每羽0.97元/羽，之前一周为0.68元/羽。因市场消化高价货源的能力有限，下游环节为规避风险普遍抵触高价拿货，上周各环节余货有所增加，考虑目前饲料成本高企、在产蛋鸡存栏降低等因素，养殖单位或惜售、扛价，蛋价再降风险及空间有限。

　　图14： 蛋鸡养殖利润周期

资料来源：Wind、方正中期研究院整理

　　6、蛋白替代消费-肉鸡市场缓慢去产能 猪肉替代饱和

　　替代角度来看，通常生猪养殖市场对蛋鸡市场具有直接或间接的影响，而鸡肉、水产品如鱼等蛋白质含量较高的食品也会对鸡蛋市场构成一定影响；一般来说，猪肉与禽肉的替代性相对较高，从生猪与鸡蛋价格走势对比来看，二者走势相关性相对其他蛋白替代品较高，生猪价格的走高首先带动禽肉价格变动，也会在一定程度上刺激鸡蛋价格走势，另外，生猪以及肉鸡市场的疫情突发情况同样会对居民的鸡蛋消费有所改变。对于肉鸡市场来说，2019年度猪价上涨给禽肉，牛肉、羊肉等肉类市场带来利好提振，肉鸡市场呈现明显的引种量大、各环节存栏量持续增加，2021年猪价相比禽肉及鸡蛋市场价格仍具有相对优势，但肉鸡市场产能已经处于近几年偏高水平，产能趋于过剩状态，整体替代拉动作用与去年相比趋于饱和，因此对蛋价的支撑也将较为有限。

　　图15：生猪价格与白羽肉鸡、淘鸡价格对比

资料来源：Wind 方正中期研究院整

　　（三）疫情情况

　　2月1日，农业农村部新闻办公室官网发布，湖南省邵阳市双清区发生一起家禽H5N1亚型高致病性禽流感疫情，养殖户存栏肉鸡7850只，发病死亡4500只。疫情发生后，当地按照有关预案和防治技术规范要求切实做好疫情处置工作，已扑杀家禽17828只，全部病死和扑杀家禽均已无害化处理。

　　农业农村部新闻办公室2月9日发布，四川省南充市西充县发生一起家禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情。养殖场存栏家禽2497只，发病死亡1840只。禽流感往往会造成鸡蛋需求的大幅减少，进一步引发鸡蛋价格走弱。不过只要按照正常的防疫程序，做好正常的各类禽流感疫苗防疫，禽流感发病将有效得到控制。

　　（四）政策消息

　　我国在春节附近发生了重大突发公共卫生事件，武汉、河南、合肥率先公布了活禽禁运的措施，也造成了当时市场适龄蛋鸡被动延淘的局面，进而增加鸡蛋市场供应，同时运输不畅也造成了养殖企业饲料供应不足、鸡蛋库存积累等问题，养殖户大幅增加老鸡换羽量。而后期国家陆续出台相关政策来保证肉、蛋、奶等生活必需品的供应，推动活禽交易市场分类管理，3月份之后鸡蛋贸易及运输基本得到恢复，运输问题对鸡蛋市场价格影响减弱，但活禽市场交易仍有一定的限制，关注是否会进一步影响淘鸡进程，进而制约蛋价走势。

　　交通运输部1月30日发布《交通运输部关于统筹做好疫情防控和交通运输保障工作的紧急通知》，明确“不得采取封闭高速公路、阻断国省干线公路等措施，保障春运期间公路基本通行顺畅；不得简单采取堆填、挖断等硬隔离方式，阻碍农村公路交通”。

　　2 月 3 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究加强新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作，会议要求在加强疫情防控的同时，努力保持生产生活平稳有序，确保蔬菜、肉蛋奶、粮食等居民生活必需品供应，落实“菜篮子”市长负责制，积极组织蔬菜等副食品生产，加强物资调配和市场供应。

　　2月15日，农业农村部办公厅、国家发展改革委办公厅、交通运输部办公厅联合印发《关于解决当前实际困难加快养殖业复工复产的紧急通知》（以下简称《通知》），迅速将党中央、国务院分类有序推动企业复工复产的要求落实到养殖业，为当前新冠肺炎疫情防控大局提供有力的物质保障。《通知》针对养殖业当前饲料供不上、物资运不进、产品销不出、用工回不来等特殊困难，明确一系列特别支持帮扶政策，要求各地采取有效措施确保政策落实落地，推动养殖业立即复工复产。

　　2 月 18 日国务院最新要求：抓好畜禽生产。对重点地区损失较大的家禽养殖场户给予延长还贷期限、放宽贷款担保等政策支持。推动屠宰企业与养殖场户对接。加快恢复生猪生产，将养殖场户贷款贴息补助范围由年出栏 5000 头以上调整为 500 头以上。增加冻猪肉国家收储。强重大病虫害防治，强化监测，做好各项应对准备。强化高致病性禽流感、非洲猪瘟等重大动物疫病防控。

　　3月7日，农业农村部召开南方9省区畜禽生产视频调度会议，会商调度当前畜禽生产情况，研究协调解决困难问题。会上提到，要着力解决家禽业产销不畅的突出问题，推动活禽交易市场分类管理，有序开放活禽市场。

　　上海今年活禽交易“五一”后仍暂停，重开日期未定。2020年1月24日，上海市启动了重大突发公共卫生事件疫情一级响应机制。2020年1月25日至4月30日全市实行季节性暂停活禽交易，并自2020年5月1日起，全市继续延长季节性暂停活禽交易期限，具体恢复时间另行通知暂停交易期间，定点活禽批发市场和定点活禽零售交易点禁止活禽交易。

　　在7月3日，国务院联防联控机制发布会上，市场监管总局有关负责人表示，将在全国范围内逐步取消活禽市场交易。

　　二、 价差关系

　　鸡蛋活跃合约 1、5、9月份由于季节性差异和存栏会有明显的变化，跨期套利需要结合不同情况进行即时的操作，后期价差走势需要结合接下来的疫情控制情况、蛋鸡补栏及节假日、学校开学等影响。 鉴于未来蛋鸡养殖市场低补栏、高淘汰的结构，将支撑远期市场价格偏强走势，

　　图16：鸡蛋1-5合约价差

　　图17：鸡蛋5-9合约价差

　　资料来源：Wind 方正中期研究院整 资料来源：Wind 方正中期研究院整

　　图18：鸡蛋9-1合约价差

　　资料来源：Wind 方正中期研究院整理

　　三、 鸡蛋期货主力合约持仓

　　图19： 鸡蛋主力合约多单持仓比例 图20： 鸡蛋主力合约空单持仓比例

　　资料来源：Wind 方正中期研究院整理 资料来源：Wind 方正中期研究院整理