高成本VS弱供需 纸浆高位“蛰伏”待变！

　　来源：牛钱网

　　导读

　　纸浆期货在6800价格中枢已震荡超一个月，当前基本面现状支持其延续强势格局嘛？

　　核心观点：宏观主导商品市场的行情局面并没有改变。纸浆供应和需求暂时都存在偏弱预期，但高进口成本支撑国内期现货价格。所以短期纸浆或高位整理运行。

　　正文

　　产业概述：

　　我国目前制纸的纸浆分布结构，纸浆分为废纸浆、木浆，我国纸浆中废纸浆占比2/3，木浆占比1/3。漂白针叶浆具有较好的韧性，但我国缺乏针叶的乔木资源，所以针叶浆基本上靠进口。进口的针叶浆比例占比进口木浆比例为15%。因此国内纸浆的价格受国外针叶浆主产国的影响较大。纸浆的进口国家主要集中在加拿大、美国、智利、俄罗斯、芬兰。

　　纸浆供应：

　　供应方面，7月以来随着纸浆进口报价的不断抬升，进口成本重心提高，助推内盘期现价格上行。现在国内现货漂针浆成交平均价在7750元/吨附近，进口漂针浆CFR（成本加运费）1000美元/吨。两者都处于历史高位，这也是支撑内盘纸浆期现价格强势的重要原因。为何国外漂针浆进口成本如此高昂呢？

　　首先，年内俄乌冲突造成能源价格上涨，欧洲出现严重能源危机，推升了纸浆成本。其次，俄乌冲突对于俄罗斯木材供应扰动较多，俄罗斯失去国际认证，贸易被封锁。其次2020以来爆发的疫情持续反复，企业难以保持良好的开工率。最后，海外货币政策收紧，美元指数和十年期国债收益率连创新高，国内人民币贬值压力陡增，进口成本提高。

　　美元指数走势图

　　消费需求：

　　而需求来看，海外加息潮加上疫情，造成欧美等一些国家经济面临衰退预期。国际货币基金组织今年一再调减全球经济发展预期，IMF预计今年全球GDP增长速度3.2%，远低于2021年的6%。

　　国内宏观经济环境同样不容乐观，经济存下行压力。地产行业各项数据保持低经济度，出口数据也开始放缓。虽然有一系列稳经济政策进行调控，但地产行业周期性较长，疫情也有反复的背景下，经济恢复挑战性仍存。

　　GDP当季同比

　　细分到具体行业，包装纸交投平淡，贸易商调价谨慎。文化用纸订单良好，整体看需求小幅回暖。生活用纸持稳，高价纸成交不足。

　　期限结构：

　　今年商品市场行情主要受宏观因素主导，因此就出现了多数商品期限结构呈贴水结构。具体表现为现货升水期货+834，近月升水远月合约，2301合约升水2305合约+451。截至今天收盘，纸浆2301合约期货库存仓单183002张，对比周初小幅回落。

　　综合观点：

　　综上所述，宏观方面，海外货币政策收紧，地缘冲突和疫情的扰动也在持续，对于全球性经济发展产生较大冲击。纸浆供应端减产预期仍在，消费需求相对疲软，只是高昂的进口成本支撑国内期现货价格。再结合盘面及期限结构，所以短期纸浆期货或维持高位整理态势。未来重点关注供应端的改善情况宏观因素的影响。