短纤 有望保持上涨势头

原标题：短纤 有望保持上涨势头

2021年12月以来，短纤期货主力价格自6500元/吨以下持续回升，至2022年1月底上涨至7800元/吨附近，两个月内涨幅约17%。短纤价格大幅上涨的同时，期货盘面加工差却维持在1100元/吨附近，可见成本推动是本轮短纤价格大幅上涨的主要因素。

受春节假期的影响，下游停工导致消费停滞，部分企业在春节前会进行原料备货，但疫情多发，春节长假全国人口流动导致疫情防控压力上升，春节后需求恢复可能会受到影响。因此，在订单不明朗的前提下，企业备货偏谨慎，但春节长假期间国际油价大涨，受成本抬升预期的影响，春节后下游可能会适度增加备货，届时短纤价格有望迎来补涨行情。

国际油价引领涨势

短纤期货2021年12月以来持续上涨主要是受成本的推动，其中国际油价是引领此轮涨势的重要驱动。我们统计最近两个月的涨跌幅发现，Brent原油期货价格从70美元/桶以下上涨至90美元/桶附近，涨幅近30%，同期石脑油涨幅19%，PX涨幅25%，PTA
期货涨幅24%，MEG期货涨幅14%，PET聚合成本涨幅18%。国际油价推动化工品成本重心抬升，但上游不同原料强弱有别，其中PX利润修复推动PTA价格上涨是短纤成本大幅抬升的另一个重要因素。

成本维持上升状态

从近10年短纤现货加工差的年度均值来看，2017年至2020年，行业加工差在1400—1500元/吨，2021年加工差均值降至1300元/吨以下，进入2022年后继续下降至1200元/吨以内。近两年，短纤生产中的辅料、人工、动力、包装费等成本都有不同程度的上升，2022年年初，各资讯公司均上调了短纤利润计算公式中的生产成本。1月，隆众资讯调研国内85%以上的棉型短纤企业后得到结论，超过半数的企业加工成本在1200元/吨附近，而加工成本在1100元/吨附近及以下的样本企业占比仅在7%附近，并且仍有部分头部企业加工成本高达1300元/吨。因此，自1月起，隆众直纺涤纶短纤加工成本由1100元/吨调整为1200元/吨（以上加工成本为现金流成本，不含折旧、财务成本及运费）。据此测算，2017—2020年，短纤行业尚可维持较好的生产利润，但2022年大部分企业处于盈亏平衡附近，在成本持续上涨的过程中，短纤只能被动跟随原材料价格上涨。

供需季节性走弱

春节期间，终端加弹织造印染的生产全面停滞，1月底CCF的涤纱开工率为18%，较上周下滑40%。短纤行业开工略有下降，截至1月28日，CCF短纤开工负荷为74%，处于历史同期偏低水平。因为2021年下半年以来，由于短纤工厂自身低利润下的主动减产和双控政策限产的双重影响，直纺涤短的开工率维持低位，限电影响解除后，短纤的开工率有所恢复，但最高在85%附近，同比历年表现较差，主要还是行业利润偏差导致生产积极性受限。

2021年11月底以来，短纤工厂库存缓慢回升，据统计，短纤库存在春节前上升至9.1天。从历史数据来看，2022年开年以来，短纤库存水平高于往年同期，累库速度与往年同期基本同步（2020年因疫情累库明显较快）。相比往年，2021年年底下游企业的备货量偏低，从短纤日度产销可以看出，在12月底之前下游适度进行备货，但2022年1月以来基本停止了集中备货，只有个别交易日出现产销放量。一方面是因为疫情导致部分地区生产受到影响，有提前放假的现象，春节后的返工可能也会受到影响而推迟，所以下游春节前备货偏谨慎；另一方面是国际油价持续上涨带动短纤产品走高，下游对高价原材料的追涨意愿不强。短纤开年库存基数高，但春节前下游的备货相对理性，所以春节后随着原材料的消耗，下游有补库需求。

综上所述，春节前短纤价格持续上涨主要受成本的推动，同时上游PX环节利润修复增强了成本面的利多。而短纤自身的供需随着春节假期的临近明显趋弱，行业利润低迷，价格被动跟随原材料波动。国内长假期间，受地缘政治紧张依旧、OPEC+实际增产难达预期以及美国严寒天气等因素影响，国际油价继续大幅上涨，其中WTI原油触及92美元/每桶大关，周度涨幅5.57%，Brent油价亦大涨4.47%。在此背景下，预计短纤价格将在成本推升下迎来补涨行情。（作者单位：国投安信期货）