纯碱 供大于求局面未改

   下游市场拉动需求有限

自去年下半年开始，国内纯碱现货持续运行在下行通道中，价格创出近10年新低，厂家库存高企。5月下旬以来，纯碱企业开启集中降负荷模式，在此背景下，行情将如何演绎呢？

纯碱企业主动减产

与去年同期相比，当前纯碱产能小幅增加，主要原因是装置优化扩产，有效产能为3320万吨。从开工率来看，4月纯碱企业开工负荷率维持在79.54%，5月有所下调，后期可能继续下行。

春节后，纯碱生产企业利润持续维持在盈亏平衡线以下，3月开始利润出现一定程度回升，碱厂恢复生产意愿较强，不过随着碱厂逐渐复工，行业利润再度下滑，目前部分联碱企业利润已经转负，行业景气度步入低谷。5月下旬开始，行业迎来集中检修期。上周产量环比下调15.88%，降幅明显，创下2019年以来周度新低。但目前来看，供应依旧较为充足。

玻璃市场加速去库

纯碱产业链较为单一，最重要的下游为玻璃行业。由于新冠肺炎疫情影响，玻璃下游需求减少，在高库存压力下，玻璃价格不断下滑。为了缓解产业链压力，目前玻璃行业已有12条生产线进行冷修，但复产生产线仅有4条，随着玻璃下游行业全面复工复产，玻璃价格止跌回升。

数据显示，上周全国浮法玻璃生产线共计297条，在产232条，浮法玻璃日熔量为15.3万吨，较前一周下降600吨。浮法玻璃日熔量有所减少，每增加一吨对纯碱的需求就增加0.165吨左右，上周每日对纯碱的需求减少99吨。目前浮法玻璃处于加速去库阶段，降库幅度明显大于减产幅度，说明下游需求明显转好。

浮法玻璃70%以上产量用于房地产市场，观察房地产市场与浮法玻璃产量的关系，发现玻璃产能释放具有比较明显的周期性，且主要匹配房地产销售与竣工周期。开发商在房屋报批竣工之前，门窗玻璃必须安装好，因而房地产行业对于浮法玻璃的需求多介于商品房销售到竣工之间。期房销售目前在房屋销售中占比大幅提高，而销售期房和竣工之间一般需要半年到三年左右的时间，因此商品房销售同比指标是玻璃需求量的领先指标。基于当前信贷环境宽松、房企年中冲量，以及前期积压需求的继续释放，预计5—6月房地产行业将继续复苏，从而增加玻璃需求。

2018—2019年，在汽车新旧国标替换以及新能源补贴退坡影响下，汽车市场供需双弱，加之疫情影响，车企销售压力加大。近期各地纷纷出台促进新能源汽车消费等措施，拉动汽车消费，对玻璃价格产生一定支撑。

目前玻璃需求处于快速启动阶段，但纯碱处于产业链负反馈后端，短期玻璃市场对纯碱需求的拉动有限。

纯碱库存依旧较高

春节后纯碱库存创出近5年新高。截至5月底，纯碱厂家总库存超过170万吨。不过由于企业开始逐步减产，库存已经连续三周小幅下行。此外，目前纯碱库存主要集中在源头，下游及贸易商虽然有一定的备货量，但相比年初还是有一定的下降。在下游需求未能完全传导至上游之前，纯碱期货库存压力依旧较大。

综上所述，当前纯碱库存仍处于高位水平，且下游需求好转形势尚未传导至纯碱端，市场供大于求局面并未改变。从季节性规律来看，纯碱需求一般在下半年启动，随着房地产、汽车行业全面复工复产，纯碱需求将有所增加。

                                  （作者单位：海通期货）