鸡蛋企业利用期权提高“免疫力”

鸡蛋期货价格变化幅度大、方向时常反复，如果鸡蛋价格长期下跌，通常会跌入成本价，造成蛋鸡企业损失惨重，也使得企业扩大规模受限。由于鸡蛋价格低于成本价是经常会出现的情况，所以对于未来鸡蛋价格可能存在的风险，企业根据价格走势特点选择合适的避险工具显得非常重要。

影响因素

首先，鸡蛋生产从购入雏鸡到产蛋至少需要半年时间，具有较长的周期性。养殖户对其生产的调节，会滞后于市场供求关系的变化，从而引起鸡蛋行情的周期性变动。因此，鸡蛋产量的变动是影响鸡蛋价格的重要因素。

其次，我国蛋鸡养殖业经常出现价格波动，很重要的一个原因就是农户在蛋鸡养殖中的盲目性，看到别人养自己也养，甚至盲目扩大养殖规模，不考虑自身条件和市场行情，使市场蛋品供过于求，相互恶性竞争，从而导致鸡蛋价格下跌。养鸡的饲养规模，直接决定养殖户的经济效益和市场鸡蛋的供应量，对供求关系的变化影响最大，是影响鸡蛋价格变动的主要因素。随着蛋鸡养殖规模逐步扩大，鸡蛋产品的供应量不断增加，在生产技术不变的情况下，根据边际收益递减规律，鸡蛋价格会呈现下降趋势。

最后，春季气候逐渐变暖，是鸡群产蛋最适宜季节。进入产蛋旺季，供应量增加，鸡蛋价格下降。夏季气温较高，气候炎热，影响蛋鸡的采食量，致使母鸡的产蛋率下降，进入产蛋的淡季，产蛋量和上市量都会有所下降，供应量减少，鸡蛋价格上升。

走势特征

鸡蛋的需求旺季为春节和中秋节，时间相对固定，淘汰更新的时期也相对集中，蛋鸡行业对鸡蛋价格的季节性走势把握较准确。因此，鸡蛋现货价格出现变化时，对期货价格的影响有限，两者变化幅度不一致，甚至变化方向有时相反。这是因为鸡蛋期货的参与者中多数明白交割月时的价格影响因素与当前价格的影响因素不同，从而使得鸡蛋现货和期货价格经常出现不一致的情况，这也是鸡蛋期货价格发现功能表现突出的原因。

期货价格变化受多种因素的影响，主要受现货价格和交割月时价格变化预期的影响。一般情况下，大多数期货品种受现货价格变化的影响较大，在现货价格影响通过期货价格变化消化之后，市场关注的重点再改变为对交割月价格水平的重新审视，期货价格经常会出现大幅回撤甚至折回原点的情况。

鸡蛋期货也不例外，同时受到现货价格和未来交割月时价格变化预期的影响。因鸡蛋供需的季节性特征明显，使得鸡蛋期货价格受对未来交割月价格预期的影响更大。待现货价格变化之后，在对交割月价格预期的影响下，鸡蛋期货价格会出现转向。这样就解释了为什么鸡蛋期货价格与现货价格会经常出现方向相反的情况，也诠释了期货价格发现功能的原理。也就是说，期货价格受控于市场的关注点，现货价格变化产生的期货价格变化，不宜完全认为是期货的价格发现功能，由期货交割月时的价格变化预期而引致的期货价格变化，才是期货价格发现功能的体现。

然而，对未来交割月价格的预期并不像现货价格那样明确，仍然受到多重因素以及现货价格变化的影响，使得鸡蛋期货价格的趋势性不强，转向多，振幅大。对此类不确定性表现较强的品种，期货交易比较容易因价格不确定性而发生变化，从而产生保证金补充，继而影响到期货持仓的稳定性，以及因风险相对较大而限制入市单量达到投资或套期保值的所需数量。因此，需要寻找更加适合鸡蛋期货走势特征的避险工具，尽可能降低风险，达到企业规避价格风险的目的。

买入期权

由于鸡蛋供需受多重因素的影响，特别是今年新的影响因素作用更强、影响更深远，并且变数增大致使不确定性显著，进行期货操作有相当大的难度，此时是否可以考虑买入场外期权呢？

买入期权，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。买入期权是这样一种合约：它给合约持有者（即买方）按照约定的价格，从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。

买入期权的特点就是付出权利金后，通过行权或放弃行权，即可获得与期货类似的获利机会，同时避免期货亏损的可能性，并且在对应执行价格的期货头寸出现严重亏损时无保证金不足的风险，保证了持仓的稳定性，有利于投资者在捕捉目标行情时，轻松应对振荡行情。买入期权可限定长线操作的风险，可应对长期持仓中目标行情发生的各种变化，能够更好地适应企业进行长期套期保值或者长期投资的需要。

总之，买入期权可以运用确定的方法，应对不确定性的行情。根据买入期权的特点，买入期权能够在一定程度上对价格波动风险有较大的容忍度，保证了持仓的稳定性，以及因风险限定而达到对入市头寸数量的轻松应对，有利于控制投资的总体风险。

应用场景

当预期未来价格变化的时间区间和幅度，与对应期权权利金所得出的盈亏比达到或超过预期要求时，用买入期权的操作达到预期目标，并规避较大的行情带来的不确定性风险，效果相对较好。当然，采用买入期权策略，大多可以应对各种波动较大的行情。对鸡蛋等无场内期权的品种而言，目前可选择使用场外期权，有场内期权的品种则可酌情选用场内或场外期权。

                                             （作者单位：新湖期货）