燃料油 上行仍需等待

目前由于燃料油利润微薄，炼厂下调开工负荷，市场供应逐渐偏紧。但由于需求难有重大起色，所以市场供需格局转变缓慢，上涨仍需等待。

炼厂开工率下滑

受供需失衡的影响，燃料油的价格持续下跌。截至8月21日收盘，燃料油期货主力2001合约报收于2200元/吨，相较8月初的反弹高点下跌334元/吨，跌幅达到13.18%。目前燃料油已经临近2018年年底的低点，但价格临近布林通道下沿，MACD出现了底背离，价格存在反弹需求。受燃料油价格持续走弱、上游原油价格反弹压缩燃料油利润的影响，燃料油的生产利润出现了持续下滑。?

成本方面，沙特减产对于原油的支撑已经被市场所反应，目前市场更加担心全球经济下滑对原油的负面影响，加之夏季成品油需求旺季临近尾声，原油的反弹力度将减弱，所以成本端对燃料油的支撑作用相对有限。

供需方面，目前燃料油的理论生产利润约在10元/吨，处于微利状态，所以近期炼厂的生产积极性下降，开工率下滑。据统计，山东地炼常减压装置开工率为60.46%，环比上周下降6.97%。不仅如此，目前沥青的生产利润在70—100元/吨附近，相较燃料油更具优势，所以部分炼厂也出现了转产沥青的现象，这使得市场的供应进一步下降。

图为新加坡燃料油库存

库存方面，新加坡的燃料油库存处于低位。最新数据显示，新加坡的燃料油库存为2076万吨，较4月17日的高点下降1172.3万吨，降幅为63.91%。不过，由于夏季结束，中东地区的用电高峰也结束，后期将有更多的燃料油进入新加坡，届时当地的库存将进入上升周期。

整体来看，成本端对于燃料油的支撑有限，但由于目前燃料油利润偏低，供应将会逐渐趋紧。

需求难有大起色

受中美贸易摩擦的影响，虽然有部分企业抢出口加大进出口力度，但国内的进出口还是受到了较大影响。数据显示，1—7月，国内的出口总额为13926.1亿美元，较2018年同期仅增加0.59%。出口数据下滑使得国内的航运需求下降，也使得燃料油价格大幅下挫。不仅如此，受台风“利奇马”的影响，国内东部沿海的海运在8月中上旬受到了较大影响，这使得船燃的需求进一步下降。

后市来看，虽然中美贸易摩擦再次缓和，但由于前期的抢出口已经透支了部分需求，加之北半球进入贸易淡季，航运回落将会是大概率事件。好的一方面是，国内的休渔季已经结束，捕鱼的恢复将会弥补市场需求。燃料方面，今年的环保安全检查力度较大，企业停工较多，工业用电需求有所下降，加之今年夏季东部的气温较往年偏低，居民用电的需求下降，后期随着天气逐渐转冷，发电需求将进一步下降。

整体来看，虽然休渔季结束刺激船燃需求，但受贸易环境不佳以及用电需求下降的影响，燃料油的需求难有重大起色，需求端对于燃料油的支撑力度有限。

后市预测

目前燃料油的供需格局悄然发生转变，由于利润偏低，企业开工下降，市场供应趋紧，但由于需求难有起色，加之国外库存存在上升预期，所以供需再平衡进程相对缓慢。基于上述判断，笔者认为，燃料油的价格底部已经形成，但市场仍然需要时间来等待供需转变，由此建议中长线多单轻仓进场。

                                  （作者单位：广汇能源）