2 c) \1 ?6 b4 x' U. X- ~ 而这三轮放松虽力度越来越大,其所得到的结果却是效果越来越差。不仅一年其国债收益率对其的反应越来越钝化,广义社会融资规模在第二轮和第三轮放松中也没出现明显扩张。 0 p9 W. x6 E) m# S* h0 o. Q4 y2 H
但在这十年间,市场却创造了很多十年前没有的东西,比如说银行理财产品,非标准化债券投资工具,以及一些其他的资产类型、机构类型。这些都是2009年之后才创立的。4 a A' v8 C4 w8 A( v. O, K
8 U( \1 ~$ Z2 O/ |1 L
去杠杆带来巨大影响维持杠杆的有效稳定可能是更优选择5 T, k- w+ [ E% @
; y( D, L5 L% H/ K5 ?# Q 乔永远介绍,虽然国剧加杠杆的效果虽然越来越不好,但“去杠杆”的效果却非常明显。目前无论是M2增速还是社会融资规模都出现了持续下降的情况。叠加表外的萎缩,实际上,“去杠杆”的过程的确给市场带来了巨大的影响和冲击。4 Q4 D* Q0 j- x' o; D3 B
6 ?9 n6 A; ^6 F
但同时乔永远也发现,“杠杆这个问题正逐渐成为一个非常关键的问题,继续下去确实不行,但是我们发现如此之快地收缩,也不应该成为我们选择的可能。因为一旦这样选择,那么改变的是老虎的基因,而这只老虎的基因是过去十年所形成的,它很难在一日之内改变”。 3 F' f6 w2 g: g1 [- x) f( j % y9 j3 k" l9 E. S 对此他认为,杠杆水平应与当前经济相适应。对于近半年大家一直在讨论的继续降息。他表示,在维持银行或者杠杆温和稳定的同时,降息是很恐怖的一件事情。实际上,2014年~2016年间的快速降息过程已经证明了这一点,一旦存在持续的降息预期,金融机构的杠杆将很快放大。这就会导致国内这两年在“去杠杆”方面取得的一点成果出现全面地逆转。* @9 L f* r. ~6 j. O9 R% ^" j* Q
" K; w6 N: H4 Y; z5 @. y 在这样的情况下,他认为适度的放松政策执行,允许影子银行维持当前的水平或将成为一个值得思考的政策选项。