棉花 弱势运行为主

　若秋冬订单恢复情况不及预期，则棉价将弱势运行;若棉农放弃囤棉挺价，而轧花厂收购热情降温，则国内棉价在供给过剩格局下将进一步下行。

　　今年棉价整体保持外强内弱格局，但随着疆棉禁令的生效，国内外棉价也因需求不佳大幅下挫。自国家收储政策发布后，棉价跌势暂缓，但因疆棉出库运输受阻，且棉企交储积极性不佳，储备棉轮入成交量极少。而且即便达到30万—50万吨的收储目标，待新棉上市后，国内棉花依旧过剩，国家还需要进行新一轮的收储才能使棉花供需格局恢复至平衡状态。那么，随着“金九银十”旺季的到来，高种植成本、高产量、低需求背景下，棉价将何去何从呢？

　　季节性补库有限

　　上半年，市场整体呈现旺季不旺、淡季更淡的特征。数据显示，国内陈棉库存仍处于高位，截至8月底，2021/2022年度全国皮棉销售进度不到七成。当下即期纺纱利润好转，高温限电影响解除，下游负荷回升，需求面临好转，但较往年仍显不足。同时，因新年度实现丰产，而下游需求不佳，纺企对新棉上市后的价格存在担忧，当下对皮棉的采购较为谨慎。随着“金九银十”旺季的到来，预计下游会有一定的季节性补库需求，但因前期成品积压且经济不佳，预计改善幅度或有限。

　　出口方面，自欧美对疆棉的制裁正式生效后，溯源要求愈发严格，纺企不得不购买高价进口棉，纺服出口订单的性价比优势逐渐丢失，部分企业由出口转向内销，但目前内外销均面临巨大挑战。

　　市场聚焦开秤价

　　今年国家继续实施18600元/吨的目标价格补贴政策，上年度大幅增长的籽棉收购价激发了棉农的种植积极性，且南疆机械化水平提高，全国种植面积同比增加2.5%。同时，今年新疆整体气候条件较适宜棉花生长，单产有所提高，根据国家棉花市场监测系统6月的调查情况来看，预计2022年新棉总产为606.1万吨，同比增长4.5%。

　　此外，今年的关注点还在于种植成本的大幅提高，棉农相对盈亏平衡点的籽棉收购价大约在8元/公斤，而今年因下游需求持续不佳，陈棉销售迟滞，新疆轧花厂包厂价格虽大幅下降，但承包轧花厂热度也降了下来，预计新棉抢收热情将有所降温，集中开秤价或不如棉农预期。另外，棉农虽有政策补贴托底，但在植棉成本大幅上涨的情况下，或也可能囤棉看涨。目前，内地及东疆已有零星籽棉上市，但价格远不及棉农心理预期，棉农惜售情绪较重。

　　国外天气干扰不断

　　今年美国西南部地区受天气干扰的时间较长，特别是得州，严峻的旱情及持续高温对新棉产量及品质都造成了严重影响。目前得州已迎来持续降水，土壤墒情改善，高温压力也有所减轻，美棉整体生长进度较快。但本年度得州部分主产区极度及异常干旱范围远不及2011年度同期，而美国农业部8月报告中对美棉产量的调减程度已超过了2011/2012年度的整体水平，因此最终产量或存在修复性回调的可能，关注美国农业部9月供需预测报告中对其进一步的调整。

　　相反，印度和巴基斯坦却因持续降雨遭遇洪涝，部分棉田受损，市场预期单产或将下降。但目前来看，暴雨对新棉的不利影响有限，增产预期仍较为乐观。而巴基斯坦主产棉区预计有40%—45%的棉田被淹没，加剧了市场对新棉减产的担忧情绪。整体来看，今年国内种植情况良好，但国外天气多变，新年度产量仍存在较大不确定性。

　　综上所述，当前棉价走势陷入僵局，国内外都遭遇订单不足的问题，下游市场信心恢复仍缺乏足够的新单支撑，因此短期需持续关注国内旺季下游需求端恢复情况。若秋冬订单恢复情况不及预期，则棉价将弱势运行，但在新棉上市之前，不宜过分看空，待新棉上市后，需关注棉农与轧花厂的博弈情况及开秤价走势；若棉农放弃囤棉挺价，而轧花厂收购热情降温，则国内棉价在供给过剩格局下将进一步下行。