PTA&MEG：近端格局偏强

　　【20220822】聚酯周报：近端格局偏强

　　观点小结：PTA

　　核心观点：中性 短期来看，PTA绝对价格或受原油波动影响偏大，供需面来看，11月装置落地之前PTA维持偏紧去库状态，基差月差维持偏强。

　　现货：中性 现货市场商谈气氛一般，报盘基差相对坚挺，个别供应商有递盘。8月货源贸易商报盘在09+125~135附近，递盘在01+580~590，商谈价格区间在5940~6000附近。

　　装置变动：谨慎偏多 装置按计划检修中，福化重启，能投停车，主流供应商缺原料负荷不高，8-9月检修量维持偏高。

　　下游需求：偏空 终端限电对印染及加弹影响较大，聚酯开工恢复偏慢，需求订单偏差。

　　供需平衡：偏多 PTA平衡表现偏紧，8-9月去库，PX和PTA新装置投产前偏紧。

　　加工利润：中性 产业链利润维持偏强，整体价差中性。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点：中性 近端平衡维持去库，价格低位不看空，高库存向上驱动不足，短期预期维持偏弱震荡，关注装置检修持续性。

　　现货：中性 基差偏弱，市场买气一般。市场商谈偏淡。目前现货基差在01合约贴水85-100元/吨附

　　近，商谈3950-3960元/吨。

　　装置变动：中性 油化工计划重启中，煤制方面新航、天业、湖北三宁按计划检修，多套煤化工重启延后，8-9月整体检修量维持高位。

　　进口：谨慎偏多 近洋检修偏高，8月进口评估55万吨，9月起北美或有增量，乙二醇港口库存压力偏大。

　　下游需求：偏空 终端订单偏差，限电影响织造开工，需求恢复较慢。

　　供需平衡：中性 8-9月预计维持偏紧去库，绝对库存量偏高，关注检修持续性。

　　加工利润：偏多 国内主流工艺利润仍亏损严重，当前利润在历史低位。

　　需求无明显起色

　　织造开机低位，原料采购谨慎

　　华东继续高温限电，织造开机低位，加弹开工率47%，织造开工46.2%，印染开工率49%。

　　终端订单偏弱，成品库存维持高位，织机低负荷，原料采购谨慎，备货在5-7天附近。目前订单不多，旺季未明显启动。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯开工回升偏慢

　　截止8月19日，聚酯周均开工率81.72%附近，聚酯加权库存回升至28天附近，聚酯加权利润400左右。

　　原料偏弱，聚酯利润维持；下游订单表现偏弱，聚酯库存回升；受限电影响，四川部分聚酯停车，聚酯提负放缓。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯库存回升

　　截止19日，POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为31.5、33.9、29.7和13.1天，库存回升，受限电影响终端产销偏差，整体库存仍维持偏高水平。

　　工厂降库存需求维持偏高。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯利润小幅修复

　　原料偏弱，聚酯利润小幅修复。

　　瓶片利润在聚酯产品中最佳，随着短纤开工回升，短纤效益压缩较多，长丝效益在盈亏平衡附近，小幅回升。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　聚酯开工率评估

　　截止上周五（19日），聚酯即时负荷81.2%左右，四川限电部分聚酯工厂检修，后市有装置计划重启，但受限电影响，负荷缓慢回升中。

　　当前瓶片负荷维持偏高，短纤负荷回升较快，长丝负荷缓慢回升中。8月评估82%（环比-1%），旺季需求回归偏慢进一步下调9-12月聚酯开工率1个百分点。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　缺原料PTA检修维持高位

　　PTA装置检修执行中

　　上周装置变动，福海创450万吨装置按计划重启，能投100万吨PTA装置停车，9月预估福海创75成负荷，YS宁波200重启延后，YS大连225预估6成负荷，恒力2号线8月底9月检修，中泰9月中检修。

　　上游原料维持偏紧，PTA开工率受制于原料影响维持偏低。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　PTA库存下降

　　PTA本周社会库存环比下降10万吨，PTA检修偏多，产业链各环节库存均小幅去化；

　　仓单数量方面，供应商有采购仓单动作，仓单回落较快，截止8月19日郑商所PTA仓单1.299万张。

　　数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金研究所

　　PTA平衡表

　　本周装置表调整，福化重启目前8成负荷，能投停车，YS宁波尚未重启，9月YS重启偏慢，恒力、中泰计划检修，下调8-9月供应量，需求端下调8-9月负荷至82%,87%（环比-1%）。

　　平衡表来看，11月装置落地之前PTA维持偏紧去库状态，近端9-1或10-1月差预计偏强。预期弱可关注远月反套和利润压缩机会。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　美国汽油低库存支撑裂解价差，辛烷值下降

　　美国汽油库存下降给予裂解利润和重整利润支撑，裂解价差高位持稳。

　　8月中旬后芳烃调油需求逐步转弱，炼厂转向冬季汽油，丁烷可以进入调油池，美国辛烷值继续小幅回落。

　　数据来源：路透，紫金研究所

　　芳烃调油经济性小幅修复

　　出行高峰陆续结束，芳烃调油需求或转弱。

　　数据来源：普氏，紫金研究所

　　芳烃美亚套利价差压缩

　　近期甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利价差收窄，套利窗口关闭。套利窗口关闭，部分亚洲运往美国芳烃预计转回国内，8-9月PX进口量预计边际回升。

　　目前美国歧化装置开车时间预计在9-10月之后，亚洲目前调油经济性尚可，PX和纯苯供应恢复时间偏慢，短期PX或维持偏强。

　　数据来源：紫金研究所

　　PX维持偏紧

　　进口方面，海关统计，7月中国大陆PX进口总量61.5万吨，环比减少9.8万吨，出口总量5.5万吨，环比增加5万吨，7月净进口56万吨，创新低。7月预计去库超30万吨。

　　本周PX装置动态，福化PX装置重启延后至9月底，ZPC9月有消缺计划，九江、上海石化（600688）小幅提负荷，3季度PX维持偏紧。

　　目前来看国内负荷和进口回归偏慢，PX供应紧张缓解依赖于新装置投产，关注盛虹、威联化学和广东石化PX投产进度。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　估值上，产业链价差偏强

　　产业链价差方面，近期PX和PTA格局偏紧，PXN和PTA环节加工差持续走强，目前PTA-石脑油价差恢复至中性水平。

　　格局好短期PX利润预期偏强，关注新装置投产进度，随着装置投产落地可以考虑做缩PTA-石脑油价差。

　　数据来源：紫金研究所

　　MEG去库磨底中

　　乙二醇负荷继续回落

　　根据CCF，截止8月19日乙二醇周均总负荷47.01%，其中煤制负荷37.55%。目前乙二醇负荷继续回落，装置计划检修偏高。

　　数据来源：CCF,紫金研究所

　　油制重启煤制检修

　　装置动态，本周平衡表变动，浙石化新装置出料，恒力一条线提负荷，卫星提负，新疆天业（600075）1#3#停车，新航能源22日停车检修，陕煤和陕西延长计划8-9月停车，多套煤制重启延后，目前供应端8-9月检修维持偏高。

　　数据来源：CCF,紫金研究所

　　新装置投产计划不变

　　新装置动态方面，下半年计划投产装置预计鲲鹏和榆林化学2套煤化工。

　　数据来源：CCF,紫金研究所

　　主流工艺维持亏损

　　各工艺仍亏损严重，低估值下供应改善有限，市场测试真实成本。

　　数据来源：紫金研究所

　　进口量短期偏低，有回升预期

　　据海关统计，2022年7月乙二醇进口量在57万吨附近，环比上月减少7.6万吨。海外装置变动不大，8月到港量不多，进口预估55万吨。

　　近洋烯烃效益差，裂解普遍降负，近洋进口量萎缩明显，9月后北美货源或有增加预期。

　　数据来源：52hz,紫金研究所

　　港口库存下降

　　从到港量来看，上周预计到港6万吨，实际到港5.9吨，实际到港偏低，港口库存下降明显。

　　截止22日，华东主港地区MEG港口库存约111.3万吨，环比下降8.4万吨。绝对库存维持高位。

　　8.22-8.28，预计到货总量在7.7万吨附近，到港偏低，乙二醇库存预计持稳回落。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　乙二醇平衡表

　　本周平衡表变动，油制检修陆续有重启，新航、天业等多套煤化工检修，部分煤化工重启延后。9月检修量维持高位。需求端8-12月聚酯负荷评估下调1%。

　　平衡表来看，8-9月去库，格局好转，价格低位不追空，高库存向上驱动不足，短期预期维持偏弱震荡，关注装置检修持续性。中期维持逢高空思路。

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　价差结构

　　PTA基差、月差走强

　　数据来源：CCF,紫金研究所

　　乙二醇基差月差偏弱

　　数据来源：CCF，紫金研究所

　　远月结构

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金研究所

　　作者：刘思琪

　　从业资格证号：F3047966

　　投资咨询证号：Z0015522