沪铜周报：短期受供需紧张支撑，但长期不宜过度乐观

　　来源：CFC金属研究

　　摘要

　　观点：

　　宏观前景偏弱，铜价不宜过度乐观。

　　理由：

　　宏观面上，美联储会议纪要表示加息步伐将在某个时候放缓，但随后多位官员表示需要继续加息以控制高通胀，美联储官员鹰派立场扭转市场鸽派预期，9 月加息 75 基点的概率增加。本周美元指数大幅走强，涨至一个月内高位，高通胀压力仍存。美国 8 月纽约联储制造业指数大幅走弱，或预示经济硬着陆衰退风险上升。

　　国内方面，7 月社融、地产、消费以及工业增加值等多项经济数据不及预期，显示目前经济修复势头有所放缓，市场情绪整体较为谨慎。在国内经济修复动能边际转弱的情况下，央行降息缩量释放稳增长信号。

　　从基本面数据来看，近期现货升水小幅回升，上期所库存本周整体保持下降趋势，LME 本周库存去化，供需整体偏紧。近期高温干旱导致全国电力告急，多省发布限电通知，铜的产量和需求面临一定程度的扰动。

　　从市场表现看，宏观与基本面多空交织，本周铜价震荡整理。未来，高通胀压力下美国货币政策将继续处于紧缩周期，9 月美联储仍有可能继续大幅加息，加息周期下铜价长期偏空。

　　综合来看，近期美元指数再度走强，高通胀压力仍然存在，尽管近期基本面出现扰动，供需紧张，但宏观前景并不明朗，不宜过度乐观。

　　操作策略：

　　操作上建议多单止盈，逢高布局空单。

　　风险提示：下游需求超预期、供给受限超预期、货币政策收紧不及预期？

　　一

　　行情综述

　　本周铜价震荡运行，美联储会议纪要偏鸽，但随后美联储官员坚持鹰派立场，市场鸽派预期被修正。本周沪铜运行区间60800-62600元/吨，伦铜运行区间7850-8120美元/吨。

　　二

　　行情分析

　　（一）宏观经济方面

　　1、国际宏观

　　美国8月纽约联储制造业指数录得-31.3，为2020年5月以来新低，预期值为5.5，前值为11.1，创有记录以来第二大跌幅。这些数据强烈暗示硬着陆衰退是不可避免的。此外，美国8月NAHB房产市场指数下降6个点，创2007年美国楼市崩塌以来最大降幅，为连续第八个月下滑。

　　美国7月零售销售月率录得0%，创2个月新低；预期为0.10%，前值从1%下修至0.9%。尽管消费者信心下降、利率上升、经济衰退言论甚嚣而上，但没有看到美国消费者表现疲弱的太多（任何）证据。

　　美国8月费城联储制造业指数意外增长，为三个月来首次，但对未来的展望依然疲弱。费城联邦储备银行周四公布的数据显示，制造业当前评估指数从-12.3升至6.2，高于所有经济学家的预估，不过衡量未来6个月景气度的指标连续第三个月低于零。订单指标增长约20点至负的5.1，表明订单量虽然仍在减少，但下降速度已经有所放缓。交货时间缩短，预示供应链正在正常化。

　　美国7月份成屋销售连续第6个月下降，这表明借贷成本高企和需求减弱正在推动房地产市场快速下滑。美国全国地产经纪商协会数据显示，7月份合同成交年率下降5.9%，至481万份，为2020年5月以来的最低水平。1月份以来，美国成屋销售下降了近26%，创下1999年以来最大的6个月跌幅，凸显出住房市场正因抵押贷款利率和价格上涨而变得不稳。

　　美国初请失业金人数三周以来首次下降。美国劳工部周四公布的数据显示，截至8月13日当周，首次申请失业救济人数减少2000人，至25万人。初请失业金人数下降表明劳动力需求依然健康，因企业试图在劳动力短缺持续的情况下吸引和留住员工。不过，由于经济形势不明朗，几家雇主一直在裁员或冻结招聘。随着美联储采取激进的加息措施，这种情况可能会继续下去

　　2、国内宏观

• 　　1.央行：开展4000亿元MLF操作（含对8月16日6000亿元MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作

　　央行为维护银行体系流动性合理充裕，2022年8月15日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

• 　　2.财政部：1-7月中国地方政府新增专项债券累计发行3.47万亿元

　　中国财政部19日公布，2022年1-7月，全国地方政府新增专项债券已累计发行3.47万亿元（含部分2021年结转额度），用于项目建设的专项债券额度已基本发行完毕。主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点领域。1-7月，各地已安排超过2500亿元专项债券资金，用作铁路、收费公路、干线机场等重大项目资本。财政部介绍，截至7月末，今年已到期的专项债券本金5332亿元均已按期足额偿还，偿付风险可控。下一步，将指导地方用好政府专项债券资金，充分利用近期地方政府债券发行规模相对较小的窗口期，完成2022年新增专项债券发行收尾工作。加快专项债券资金使用，按照“零容忍”的要求，督促地方加快专项债券项目管理，切实防范专项债券风险。

• 　　3.工信部：召开重大技术装备重点建议提案办理座谈会

　　8月17日，工业和信息化部在湖南株洲组织召开重大技术装备重点建议提案办理座谈会，听取代表委员意见建议，交流建议提案办理情况。会议指出，建议提案办理是提升决策水平、增强履职能力的有效途径，工业和信息化部高度重视代表建议特别是重点督办建议办理工作。重大技术装备的发展关系国民经济命脉和制造强国建设，代表委员对重大技术装备提出的意见建议具有重要作用。会议强调，要抓好相关规划的落实，建立部门协同机制，央地联动，支持重大技术装备发展，推动科技、产业、金融的合作，持续支持上下游产业的协同发展。

• 　　4.国常会：部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本措施

　　8月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度；部署加大困难群众基本生活保障力度的举措，兜牢民生底线；确定支持养老托育服务业纾困的措施，帮扶渡过难关、恢复发展；决定延续实施新能源汽车免征车购税等政策，促进大宗消费。会议指出，当前经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。依法盘活地方专项债限额空间。完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。

• 　　5.国家能源局：进一步加强电力业务资质许可监管有关事项

　　国家能源局发布关于进一步加强电力业务资质许可监管有关事项的通知，通知提出，规范实施失信惩戒。按照能源行业市场主体信用行为清单要求，依据相关市场主体违法违规事项和行政处罚s标准，规范界定轻微、较重和严重失信行为。在此基础上，结合市场主体信用状况，及时对失信市场主体进行提醒、警示和约谈，强化市场主体风险意识，并依法依规实施失信惩戒。

• 　　6.乘联会：8月狭义乘用车零售预计188.0万辆，新能源预计52.0万辆

　　8月19日，乘联会公布数据显示，8月全国疫情形势可控，持续高温下工业企业“让电于民”、轮流停产，影响零部件及整车生产，当前行业库存可基本保障终端供给。购置税政策拉动力平稳向上，地方鼓励政策数量远高于过去两年同期、力度不弱，对消费者购车决策产生明显正面影响，支撑车市持续修复。

• 　　7.发改委：建立全国及地方碳排放统计核算制度

　　国家发展改革委、国家统计局、生态环境部公布了《关于加快建立统一规范的碳排放统计核算体系实施方案》。《方案》提出，到2023年，基本建立职责清晰、分工明确、衔接顺畅的部门协作机制，初步建成统一规范的碳排放统计核算体系。到2025年，统一规范的碳排放统计核算体系进一步完善，数据质量全面提高，为碳达峰碳中和工作提供全面、科学、可靠数据支持。《方案》明确建立全国及地方碳排放统计核算制度、完善行业企业碳排放核算机制、建立健全重点产品碳排放核算方法、完善国家温室气体清单编制机制等四项重点任务，提出夯实统计基础、建立排放因子库、应用先进技术、开展方法学研究、完善支持政策等五项保障措施，并对组织协调、数据管理及成果应用提出工作要求。

• 　　8.工信部、自然资源部：2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标下达

　　8月16日，工信部、自然资源部：2022年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为109200吨、104800吨（不含已下达的第一批指标）。2022年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为210000吨、202000吨，年度指标将综合考虑市场需求变化和稀土集团指标执行情况最终确定。

• 　　9.国网四川电力：四川光伏产业链限电停产，硅料短期供给再迎考验

　　8月14日，国网四川省电力公司、四川省经济和信息化厅发布《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》。通知提出，在全省（除攀枝花、凉山）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外）。此政策一经实施，四川当地硅料、硅片及电池片等各级光伏生产企业生产按下“暂停键”。

　　（二）基本面数据图表

　　三

　　期权市场动态追踪