苯乙烯拐点要来了吗

　　要点

　　苯乙烯自身供需无矛盾的情况下，就看成本端纯苯的价格高位持续到何时，在纯苯利润回归的背景下，随着检修结束，供给边际预期回升，产业链利润或许能向下游传导，近期纯苯开工已然在拐点向上，现实纯苯内外价差拉大的情况下，外盘拖着内盘高价运行会持续一段时间，未来一方面关注纯苯外盘价格何时回落，另一方面结合国内纯苯累库拐点来判断，如果触发，伴随着成本端走弱，预示着苯乙烯高价将不再持续。

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　　需求驱动减弱背景下 高价靠成本支撑

　　我国苯乙烯生产工艺包括乙苯脱氢法、PO/SM法、抽提法，各工艺产能占比大约为87%、11%、2%。其中，主流工艺“乙苯脱氢”所需要的原料中，对苯的单耗为0.79，对乙烯的单耗为0.29，从单耗值来看，纯苯价格影响相对更大，原料的价格决定苯乙烯的成本底，而苯乙烯的价格波动方向多数情况下与纯苯亦步亦趋。

　　从苯乙烯产业链角度来看，上游纯苯和苯乙烯利润都有不同程度修复，下游利润持续受到压制，下游整体呈现低利润高库存，苯乙烯来自下游的驱动趋于放缓，对于苯乙烯预期的判断重心落在对于纯苯拐点的关注上。

　　从纯苯与苯乙烯价格表现来看，二者基本同涨同跌相互影响，从价格环比变化的微观视角我们可以观测到某段趋势是谁占主导，比如今年3月上旬处于二者价格环比变化的极值，纯苯环比涨幅大于苯乙烯，对应到苯乙烯与纯苯的价差也在走扩，说明是成本端推着苯乙烯价格上行。进入5月份以来，二者价差缩窄，纯苯价格环比变化也在苯乙烯之上，同样说明成本端更强，因此本文对影响目前行情的锚纯苯做相应分析和预测。

　　反观国内，随着纯苯利润的回暖（见图三），春检结束之后，开工大概率会回归一部分，纯苯供给端的故事将会削弱。纯苯下游利润表现欠佳，刚需之外并未有超额需求表现，开工维持弱稳态势，此时下游更需要上游让渡一部分利润来激活，但需要时间。

　　从上游纯苯角度来看，接下来大概率是外盘强内盘弱，苯乙烯自身供需无矛盾的情况下，就看成本端纯苯的价格高位持续到何时，在纯苯利润回归的背景下，随着检修结束，供给边际预期回升，产业链利润或许能向下游传导，近期纯苯开工已然在拐点向上，现实纯苯内外价差拉大的情况下，外盘拖着内盘高价运行会持续一段时间，未来一方面关注纯苯外盘价格何时回落，另一方面结合国内纯苯累库拐点来判断，如果触发，伴随着成本端走弱，预示着苯乙烯高价将不再持续。