苯乙烯：苯乙烯上涨是否具有可持续性？

建投点评

　　我们认为2022年5月25-26日苯乙烯的大幅反弹，是在苯乙烯库存可控，苯乙烯长时间亏损下的一种估值修复。苯乙烯的上涨是否具有可持续性，则要看下游能否承受高价格原料，下游的需求能否恢复。

　　01估值偏低是苯乙烯最大支撑

　　估值偏低是苯乙烯最大的支撑。自2021年6月以来，苯乙烯就处于持续亏损，这期间仅仅间歇式出现了不亏损，企业几乎没有盈利的时间点。截止5月26日苯乙烯亏损已经长达一年。苯乙烯的开工率也因此持续低位。苯乙烯的亏损情况海内外都是相同的。

　　02上涨能否持续取决于三大下游能否承受高价原料

　　苯乙烯价格的顶部信号通常都是下游产业亏损过大开始停车。2022年春节后PS就持续生产亏损，间歇式出现过盈亏打平。三大下游中曾经景气最高的ABS，也自2021年年底就开始出现持续的利润下降，近两个月呈加速状态。ABS由每吨盈利4000元跌至每吨盈利仅180元。利润的变化说明终端需求低迷。疫情期间我国的家电销售、日用包装需求都出现较大幅度的下滑。

　　此外我们也要看到，三大下游上半年并没有产能扩张，并不存在利润压缩挤压闲置产能的情况。

　　03不追高，回落试多

　　从目前看苯乙烯的上涨并未带动直接下游同步上涨。上海6月1日开始陆续解封，5月底前我国也会推出一系列的稳经济举措。原油价格又突破震荡上沿，化工成本抬升。这些预期中的利好和成本支撑导致苯乙烯大幅反弹。苯乙烯趋势走高难度较大，没有需求的实质增长，原料价格上涨如同空中楼阁，不排除苯乙烯后期仍会以高位震荡等待终端和中游需求的回归。