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套期保值实证案例分析
导语
随着实体企业对金融市场的逐步深入了解，期货对于实体企业的作用也就变得不言而喻了，它不再只是投机交易的场所，还是企业进行价格风险管理和库存管理的有效工具。
当然，这对于企业来说，利用期现结合，加强自身的市场竞争力，规避价格大幅波动给企业经营带来的风险，减轻企业在日常运营过程中的资金压力。
期货工具在实体企业中的运用
对于实体企业而言，期货具备以下三个功能，主要是：价格发现，风险规避，和资产配置。
随着企业对于期货市场的认知逐渐加深，对期货工具的运用逐渐熟练，就能越发知道期货在企业的运营管理中的作用。当我们学会参照期货市场的价格时，只发现了期货的第一功能——价格发现，我们可以通过公开透明的价格进行购销交易，确保了企业应有的经济效益。当我们学会运用期货去规避原材料、产成品的价格波动风险时，学会使用期货去盘活库存时，才发现了期货的第二个功能——风险规避，我们通过背对现货购销，通过期货市场进行买保、卖保，就可以实现企业的稳定经营。最后随着我们对金融市场的熟悉，随着我们对资产保值升值的要求加大，从而我们也可通过配置期货进行投资。
对于大多数企业人员而言，参考期货市场的价格很容易理解，也很容易操作，这在他们的生产经营过程中经常接触。但是至于企业如何使用期货工具进行风险规避，那么对于大多数缺乏相关背景知识的企业人而言，那是有一定难度的。
那么对于企业人员不得不为了规避价格波动风险的而使用期货工具时，企业人员具体应该怎么做呢？
首先，我们应该记住企业运用期货工具，只有两种操作手段，买入期货合约也就是买入套保，卖出期货合约也就是卖出套保。那具体什么情况使用什么手段呢？
实证案例
买入套保
某一有色金属加工企业每月需要500吨铝锭作为原料进行加工，那么企业再结合生产计划来看，认为铝锭价格在13800元/吨时对企业的生产经营有利，一旦原材料价格上涨过多，俺么就会对企业的生产利润产生影响，那么企业这时应该怎么做呢？
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具体操作：企业在8月1日从期货盘面买入100手AL1911合约（一手为5吨），买入价格为13850元/吨。一个月后，企业按需在现货市场买入100吨铝锭，同时将期货盘面的100手AL1911合约平仓，此时盘面的期货价格为14600元/吨，而现货价格则为14500元/吨。
结论：如果企业没有使用期货工具，直接在现货市场买入，那么将会造成采购成本增加700元/吨（14500-13800），造成企业的经济损失35万元；但是如果企业采用套保进行风险对冲的话，期货市场盈利了37.5万元（（14600-13850）*100），抵消了现货市场的亏损35万元，总体实现了2.5万元的盈利。从这个案例中我们就可以看到，如果企业能合理运用期货工具锁定采购成本，那么就能有效的控制企业运营风险。
卖出套保
8月5日，某贸易商手中持有1000吨铝现货库存，当前现货价格为13800元/吨，铝期货价格为13850元/吨，经过对铝价的研判认为当前铝价偏高，未来铝价下行的可能性很大。那么为了防止手中货物价值贬值，该企业应该怎么做呢？
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方案，该企业于8月5日在期货盘面卖出AL1911合约200手（一手5吨），卖出价格为13850元/吨。随着贸易战带来的经济衰退影响，铝价会出现大幅下跌。9月20日，铝期货价格已经跌至12750元/吨，现货价格则跌至13000元/吨，该企业在现货市场上按市价卖出1000吨现货铝，同时将盘面持有的期货头寸平仓。
结论：如果企业没有采用期货工具的话，那么手中持有的1000吨铝，将在1个月以后才会卖出，那么就会因为铝价下跌，9月的销售利润损失80万元（（13800-13000）*1000）；但是因为企业提前提供期货工具进行对冲，那么期货市场盈利的110万元（（13850-12750）*1000），则可以抵消现货亏损的80万元，总体盈利30万元。因此合理地利用期货工具则可以有效地锁定了销售利润，控制企业的运营风险。
补足产量缺口
2009年2月，某厂商销售良好，现货合同销售量达到了14万吨，而公司的计划产量只有13万吨，产量缺口接近1万吨。况且公司库存处于满负状态，企业面临扩大生产或其他渠道购入的选择。但是，公司发现此时现货价格高于期货价格20-50元/吨（期货贴水）。另外，如果现货采购则需要100%的现金，而使用期货的话期货的保证金制度（15%）能有效的降低公司财务成本，缓解公司流动资金紧张的问题。于是，企业决定在期货市场买入1万吨补足缺口。
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方案，考虑到实际销售的时间安排，厂商经研究，决定在多个合约上分别建仓，以有效的期货交割后的仓储费用，具体的买入数量根据市场行情和生产缺口进行动态调整，通过期货市场在盘面分别买入AL0903合约1980吨，AL0904合约3135吨，AL0905合约5060吨，AL0906合约2285吨，合计12460吨。
结论，该厂商在基差较大4、5月份放大了套保头寸，通过较强的择时能力，使企业在2009年上半年买入的期货都获得了较好的投资收益。同时公司灵活的使用期货交割途径，当企业因生产效率无法满足下游客户订单时，企业直接选择从期货市场买交割，补足下游订单。尤其是企业生产成本高于期货价格时，通过买交割来实现产量更加划算。
管理库存
某公司对铝库存管理是按照数量来设置的，最高库存为5000吨，最低库存为1000吨。公司在铝供给过剩时或库存上升周期降低库存，在铝供不应求时或库存下降周期降低库存。在2008年8月，该公司铝库存4900吨，平均成本14000元/吨。
08年的铝价跌宕起伏，但是进入下半年后随着需求的下降和大宗商品价格下跌，铝价出现下跌的势头。公司发现AL0809的价格16550元/吨，比存货价格还高出2550元/吨，且伴随着需求衰减，现货销售不畅，市场观望情绪严重。根据公司的库存管理机制，企业准备降低库存，维持最低库存，在期货市场卖空3900吨，用于交割。
通过在盘面抛售AL0809合约，获得毛利994.5万元（（16550-14000）*3900），但除去相关的成本费用104.4626万元，公司可获得净利润871.7074万元（994.5万-122.7926万）。（相关费用如下表）
保证金占用资金成本：
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套期保值各项费用：
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结论
套期保值应以平仓为主，交割为辅
套期保值的头寸未必都是盈利的 |
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发表于 2021-4-26 13:51
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