: | : | :期货量化学习 | :期货量化 |
返回列表 发帖

“债牛”底色未变

“债牛”底色未变

  7月22日以来,央行实施了一系列降息操作,利率中枢不断下移,10年期及30年期国债收益率快速下行。7月22日至8月5日,10年期国债活跃券收益率累计下行超14BP至2.1%以下,30年期国债活跃券收益率累计下行超12BP至2.30%以下。期债市场延续强势,10年期、30年期国债期货创历史新高。7月22日至8月5日,30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约累计涨幅分别为3.59%、1.06%、0.63%、0.25%。8月5日下午收盘后,国债现券收益率再度上行,日内波动幅度加大,说明在此利率点位上,机构看法存在分歧,一方面欠配压力仍然较大,另一方面又存在止盈及“恐高”心理。

  货币政策宽松预期升温,期债惯性走强。7月30日,中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。总体看,经济延续回升向好态势但经济运行出现分化,外部不利影响增多,国内有效需求不足,下半年改革发展稳定任务很重,为坚定不移完成全年经济社会发展目标任务,要加大宏观调控力度,深化创新驱动发展。8月1日,央行召开2024年下半年工作会议,要求加大宏观调控力度,加强逆周期调节,扎实做好下半年各项重点工作,增强经济持续回升向好态势。其中“加大宏观调控力度,加强逆周期调节”的表述,与中央政治局会议保持一致。下半年货币政策取向方面,会议提出继续实施好稳健的货币政策。加大金融对实体经济的支持力度,把着力点更多转向惠民生、促消费。综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。推动社会综合融资成本稳中有降。

  对货币政策而言,稳增长的重要性提升,意味着货币政策积极取向不改。 一方面,应对国内有效需求不足的挑战、配合财政政策发力、防范化解地方债务问题均需要货币政策进一步发力。另一方面,日本央行意外加息,美联储议息会议释放偏鸽信号,日美利差收窄,日元套利交易空间收缩,日元兑美元大幅升值,美元指数大幅回落,人民币汇率压力阶段性缓和,国内货币政策发力的外部约束边际缓释。

  机构欠配需求带动超长端补涨。今年4月份以来,央行持续警示长债风险,明确提出要引导向上的正常的利率曲线。此前2.5%、2.3%分别为央行30年期、10年期国债收益率下限“合意水平”。以MLF下调20BP、利率下限“合意水平”同步下行20BP推测,目前利率水平已无限接近或突破新的隐形政策下限。而在利率快速下探过程中,央行并未开展借券卖券操作,亦未见进一步的风险提示,使得市场对央行政策态度的看法由“坚定”转为“温和”,开始重新定价利率下行空间。

  配置需求方面,7月专项债发行仍偏缓,国债、地方债净融资规模均环比回落,票据市场贴现利率持续走低暗示信贷需求偏弱,资产欠配背景下机构对国债的配置需求旺盛,且银行存款挂牌利率下调后,存款向理财、债基“搬家”现象持续,短期加剧了机构的欠配程度。随着市场重新定价央行对利率调控的态度,机构重新采用久期投资策略,配置长期及超长期国债。

  需要注意的是, 7月22日以来,10年期和30年期国债期货基差(CTD券)小幅上行,现券表现较期债更强,这是因为前期期债超涨,亦说明在利率持续创历史新低背景下期货套保需求有所增加。

  整体看,今年债市走强的三大驱动因素(基本面长周期定价、货币政策宽松预期、机构欠配逻辑)仍在,“债牛”底色未变。债市三大不确定性因素中,汇率压力阶段性缓解,央行对长端利率的管控转向温和,财政超常规发力未见明确信号。笔者认为,在央行进一步提示长端利率风险或出现卖债动作,以及增量财政政策落地之前,债市仍将震荡偏强运行,投资者维持基础仓位的同时,可关注低位做多的交易机会。(期货日报)

论坛官方微信、群(期货热点、量化探讨、开户与绑定实盘)
 
期货论坛 - 版权/免责声明   1.本站发布源码(包括函数、指标、策略等)均属开放源码,用意在于让使用者学习程序化语法撰写,使用者可以任意修改语法內容并调整参数。仅限用于个人学习使用,请勿转载、滥用,严禁私自连接实盘账户交易
  2.本站发布资讯(包括文章、视频、历史记录、教材、评论、资讯、交易方案等)均系转载自网络主流媒体,内容仅为作者当日个人观点,本网转载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。本网不对该类信息或数据做任何保证。不对您构成任何投资建议,不能依靠信息而取代自身独立判断,不对因使用本篇文章所诉信息或观点等导致的损失承担任何责任。
  3.本站发布资源(包括书籍、杂志、文档、软件等)均从互联网搜索而来,仅供个人免费交流学习,不可用作商业用途,本站不对显示的内容承担任何责任。请在下载后24小时内删除。如果喜欢,请购买正版,谢谢合作!
  4.龙听期货论坛原创文章属本网版权作品,转载须注明来源“龙听期货论坛”,违者本网将保留追究其相关法律责任的权力。本论坛除发布原创文章外,亦致力于优秀财经文章的交流分享,部分文章推送时若未能及时与原作者取得联系并涉及版权问题时,请及时联系删除。联系方式:http://www.qhlt.cn/thread-262-1-1.html
如何访问权限为100/255贴子:/thread-37840-1-1.html;注册后仍无法回复:/thread-23-1-1.html;微信/QQ群:/thread-262-1-1.html;网盘链接失效解决办法:/thread-93307-1-1.html

返回列表