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PTA短期振荡 中期涨势可期

PTA短期振荡 中期涨势可期

原标题:PTA(4602, -106.00, -2.25%)短期振荡 中期涨势可期 来源:期货日报


三季度聚酯将迎来传统旺季,恰逢上游新产能投放空窗期。中长期来看,经济复苏和原油需求预期乐观,在成本主导下,PTA历经调整后仍有上行空间。

3月下旬以来,PTA装置集中检修,合约货供应缩量消息不断,PTA期价在5月上旬一度逼近5000元/吨关口。随着加工差修复,PTA重启装置增多,且PTA和PX新装置投产在即,然而下游聚酯不堪重负开始减产,叠加原油价格回调,PTA2109合约连续两个交易日放量下挫,跌幅近300点,5月14日盘中多次触及跌停。近日混合芳烃加征消费税政策出台,PX间接受到提振,同时受伊核谈判消息影响,PTA在成本扰动下区间振荡。

装置重启且新产能释放,供应趋增

一季度在百宏和虹港PTA新装置投产冲击下,PTA现货加工差持续压缩至300元/吨左右,生产商陷入亏损,纷纷宣布检修计划。3—5月国内PTA检修产能超1500万吨/年,PTA负荷在4月中旬最低降至73%,较3月初下降14个百分点。

在装置集中检修的同时,PTA主流供应商一再缩减合约货供应量,而下游聚酯开工维持高位,3—4月份PTA社会库存下降了70万吨,PTA仓单较3月初峰值减少超19万张。PTA基差持续走强,PTA现货加工差逐步修复至500元/吨以上。

按照检修计划,5—6月将有近600万吨PTA装置检修结束逐步重启,而新增的检修计划仅有400万吨,国内PTA负荷将逐步提升至85%左右。新产能方面,逸盛新材料一期350万吨PTA新装置计划5月下旬投产。预计5月PTA去库幅度将有所收窄,PTA加工差再次面临压缩风险。

织造转淡且聚酯减产,需求乏力

终端金三银四旺季预期落空,新增订单持续偏差。一方面国内需求前置,去年11月以来原料价格持续上涨,激发贸易商和下游终端囤货积极性,聚酯产品库存被大量转移到中间环节和终端企业,企业以消化前期备货为主,新增订单减少。另一方面,出口订单不及预期,去年下半年国外疫情严峻,秋冬季成品销售不佳,成品存货偏高,进而导致今年上半年外贸订单差于预期。此外,印度疫情恶化,该国聚酯及终端开工下降,4月份我国出口到印度的涤丝订单减少,5月份预计将进一步走弱。而印度订单回流的预期尚未得到证实。

PTA环节减产挺价,乙二醇价格也在煤炭带动下飙升,连辅料醋酸价格也屡创新高,原料端的强势与终端市场疲弱形成鲜明对比。江浙织机负荷自4月中旬见顶回落,价格传导不畅,聚酯工厂降价促销,而产销仅呈现脉冲式回升,聚酯产品库存及终端坯布库存持续攀升,聚酯现金流遭挤压。5月份以来,陆续有聚酯企业开始减产降负,聚酯负荷将趋于下滑。

原油需求恢复预期延后

印度疫情恶化导致油价在3月份出现将近10美元/桶的调整。目前印度单日新增确诊病例数仍维持在20万以上,短期印度疫情影响可能仍会延续一段时间。中国和欧美疫情得到控制,疫苗接种加速,限制措施逐步解除,原油需求复苏是大概率事件,将冲淡印度疫情的负面效应。这将在下半年得到体现,利好远端原油价格,PTA成本支撑依然存在。

综合来看,终端织造和下游聚酯需求拉动作用有限,PTA价格中枢依旧是成本主导,供应变化影响阶段波动。当前PTA供需面边际转弱,或导致PTA社会库存拐点显现,加之短期油价仍有反复可能,预计PTA期价仍面临一定压力。三季度聚酯将迎来传统旺季,恰逢上游新产能投放空窗期。中长期来看,经济复苏和原油需求预期乐观,在成本主导下,PTA历经振荡后仍有上行空间。


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