临近到期合约大幅减仓

受外盘利好影响，昨日A股跳空高开近2%，小幅拉升后振荡回落，深成指一度翻绿，午后突遇资金拉升，一路上涨收涨2.37%，走出V形反弹结构。以蓝筹股为代表的上证50指数表现更为强势，放量涨超3%，带动上证指数站上2700点，收至2722.44点位。两市共计88家涨停，14家跌停，市场情绪尚不稳定。北向资金沪股通净流入30亿元，深股通净流入9亿元。

期权量能随标的市场小幅放大，沪市50ETF期权成交量增加8.6%至330.2万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别变化2.1%、-13.9%、8.7%至245.4万、45万、4万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的74.3%份额。50ETF期权成交PCR为0.73，相比前值0.92大幅萎缩，系因标的上涨看跌期权成交量减少，而看涨期权量增所致。本周为3月期权到期日，当月成交占比降至50.2%，下月4月成交占比增至43.9%。

因ETF期权临近到期，3月合约逐渐减仓，各个品种持仓均出现不同程度下滑。50ETF、沪市300ETF、深市300ETF期权持仓分别减少4.3%、2.0%、4.3%至345.1万、212.2万、52.1万张，上周五当月合约已到期的中金所300股指期权持仓则增加5.5%至6.8万张。待周三换月之后，ETF期权4月合约将继续进行持仓积累，尤其在当前高波动市场环境下更适合参与期权卖方交易机会。

从各行权价成交分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于2.60平值期权上进行交易，3月2.60认购期权合约成交量达30.9万张。沪深两市300ETF期权以3月平值3.6行权价期权流动性最佳，其中沪市300ETF行权价为3.6的认购期权合约成交量达到了29万张，从成交金额来看已赶超50ETF期权平值期权。

伴随标的50ETF高开低走，期权波动率走出反向走势，IV低开后日内大幅拉升并在午后回落，日内各月份IV分别变化-2.32个百分点、+0.42个百分点、+0.71个百分点、-0.02个百分点，日终收于31.4%、34.0%、31.3%、29.5%。除临近的当月合约外，IV整体呈近高远低的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对合理水平。

操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。

                                   （作者单位：永安期货）