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油价重心上移

油价重心上移

3月中旬以来,随着OPEC+产油国宣布将自愿减产延长至二季度,原油供应端偏紧格局得以延续。而需求端在经历一季度末的低谷期以后,步入二季度,北美夏季汽油需求量将稳步提升,原油供需结构有望改善。叠加地缘冲突不断,原油存在溢价。偏多因素共振推动国内外原油期货价格重心稳步抬升,其中美国WTI原油期货自77美元/桶稳步上涨至81美元/桶;Brent原油期货自81美元/桶振荡走强至85美元/桶;国内原油期货主力2405合约自598元/桶一线稳步上行至635元/桶。

  美联储降息或会迟到,但不会缺席

  2024年以来,美国经济数据显示,从CPI到PPI再到消费者的长期通胀预期都在反复提醒市场,美国通胀不会很快消失,通胀压力强于预期,美联储首次降息节点不断被延后。据统计,今年2月美国CPI同比上涨3.2%,涨幅远高于美联储设定的2%的长期通胀目标,也高于1月的3.1%,不仅涨幅较1月扩大0.1个百分点,而且是去年9月以来的最大涨幅。CPI数据超出预期,表明美国通胀仍顽固,降通胀之路道阻且长。

  目前市场的降息预期已由年初的2024年降息幅度超过150个基点且首次降息时点为3月,调整至2024年降息幅度约为100—150个基点,并且首次降息时点推迟至6月。总体来看,降息周期虽然会迟到,但尚未出现缺席的迹象。因此处在流动性由紧转向宽松的大周期背景下,未来原油商品期货资产价格估值重心有望抬升,宏观因子逻辑仍维持偏多氛围。

  原油供需改善,成本支撑优势仍在

  为了避免出现原油供应过剩,3月,OPEC+将自愿减产措施延长至今年二季度末,根据几个成员国的声明,名义减产总量为220万桶/日。其中沙特宣布,自2023年7月开始实施的日均100万桶的自愿减产措施将延长至2024年6月底。该减产措施延长后,沙特石油日产量将在900万桶左右。之后这些额外减产措施将根据市场状况逐渐调整。

  全球三大能源机构EIA、OPEC和IEA发布的3月报告纷纷看好原油前景,对市场人气改善起到了重要的作用。其中,EIA下调全年供应增速至38万桶/日,低于2月报告的55万桶/日。EIA预计随着OPEC+在今年上半年持续减产,二季度原油市场将比预期紧张得多,季度库存将减少90万桶/日;EIA并上调二季度布伦特原油价格预估4美元/桶,至88美元/桶。OPEC则一如既往维持对于油市的乐观判断,预计今年全球需求增速为225万桶/日,与2月持平,并略微上调今年全球经济增长预期至2.8%。当前全球石油消费虽处在淡季,但原油消费量已经阶段性见底。预计进入二季度以后,随着天气转暖,汽油消费将逐步回升,从而提振原油需求回暖。

  地缘溢价增强,油市做多情绪回暖

  步入3月以来,俄乌冲突升温,同时中东巴以衍生危机时有出现,地缘局势未见缓和迹象,局势动乱的外溢风险依然处于高位,这给国际原油期货价格带来偏高的溢价效应。在地缘溢价效应增强的鼓舞下,油市做多热情回暖。

  截至2024年3月19日,WTI原油非商业净多持仓量平均维持在277757张,周环比大幅增长43969张,较2月均值187400张大幅增加90357张,增幅达48.225%。与此同时,截至3月19日,Brent原油期货净多持仓量维持在286532张,周环比大幅增加58174张,较2月均值260696张大幅增加25836张,增幅达9.91%。总体来看,WTI原油期货市场净多头寸环比大幅增加,而Brent原油期货市场的净多头寸环比也大幅增加。

  整体来看,OPEC+控产叠加消费季节性恢复,二季度原油供需平衡表有望进一步改善,预计油市供需偏紧格局仍在。此外,考虑到目前俄乌冲突的衍生风险不断出现,中东地区巴以冲突的衍生风险也在持续滋生,这对于国际原油期货价格的溢价效应或显著增强。预计二季度国内外原油期货价格重心有望维持振荡上行的走势。(期货日报)

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