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市场人士:原油波动逻辑将由预期逐步转回现实

市场人士:原油波动逻辑将由预期逐步转回现实

期货日报

  近日沙特宣布将自愿减产石油措施延长至9月底,甚至在9月之后可能会继续延长甚至深化减产。随后,俄罗斯方面跟进表示,在8月削减50万桶/日原油出口之后,9月进一步削减30万桶/日出口,以确保石油市场保持平衡。市场人士表示,油价从7月以来持续走强,供应收紧是推升原油的主要驱动。

  过去近一年时间,OPEC+总体的产量政策是“减产托底,保持平衡”,目前来看,效果可观,Brent原油价格70美元/桶支撑极强。齐盛期货原油分析师高健告诉期货日报记者,沙特宣布延长减产期限,实际影响不大,毕竟减产力度没有变化,而减产延期更多意味着不会很快将自愿减产的空缺进行回补。此外,沙特方面还保留了9月之后深化减产的选项,这一点让市场产生乐观预期。相比之下,俄罗斯9月进一步削减30万桶/日原油出口,从供应角度来讲是直接利好。不论如何,沙特和俄罗斯延长和加深削减出口的决定,虽然实际供应层面影响不大,但向市场进一步强化“减产挺价”的意愿,未来原油盘面的下行风险将会继续被弱化。

  “值得注意的是,此前沙特主导的两次OPEC减产都发生在WTI原油价格70美元/桶附近,这个位置也是前期沙特与美国博弈的重点。此次OPEC会议前市场曾有过2%左右的回调,就是担心在WTI油价高于80美元/桶时沙特会逐步退出减产。”申银万国期货原油分析师董超表示,最终沙特坚持了减产,并声称如果需要此类措施会继续延续或扩大,给原油多头注入了强心针。而由于中东地区的原油主要供应亚洲市场,从价差结构上OPEC的延续减产会进一步推高国内外原油价差。

  事实上,需求现实和预期的改善也成为重要的支撑力量。据中信期货能源与碳中和组组长朱子悦分析,一方面,三季度是消费旺季,7月全球汽油需求表现偏强;同时,海外炼厂出现一些意外检修情况,加剧了海外成品油的基本面紧张,进而带动成品油去库、裂解价差走强。另一方面,美国制造业PMI逐步企稳、欧洲柴油库存去化,石油工业需求的现实和预期出现了不同程度的改善,总体上呈现了供需共振偏强的情况。

  “当前原油盘面整体依然是上行趋势,但上行动能在逐步弱化。原油盘面由之前的多头主导逐步转入多空拉锯的局面,而宏观情绪和基本面指标总体在继续弱化。”高健分析称,7月原油盘面强势,很大程度上对诸多利好事件进行了预期计价,从供应端来看,是沙特延长减产期限和俄罗斯加大削减出口的乐观预期;从需求端来看,是北半球汽油消费旺季;从宏观层面来看,是美联储加息结束,宏观压力减轻以及中国下半年经济稳增长。

  展望后市,高健认为,8月之后,原油盘面波动逻辑可能将由预期逐步转回现实。沙俄减产和削减原油出口落实不力,汽油需求见顶回落,美联储9月加息预期再度升温,降息预期后延。这些情况如果出现,原油盘面将会面临较大的情绪溢价修复的风险。

  董超认为,原油仍有继续向上的动力。各大咨询机构都普遍预测三季度的供需缺口在100万桶/日以上。供应面,美国活跃的石油钻井平台数量再次下降至525口,为自2022年3月以来的最低水平,预计年内产量将继续下滑。需求端,国内炼厂加工量连续4个月超6000万吨,且代表工业需求的柴油价格已经提前启动,显示工业端需求稳定增长。在供需两端利好刺激下,预期油价后期继续向好。美国正处于夏季用油高峰,美联储9月加息概率进一步缩小也降低了原油的金融风险,因此后期油价预计将进一步上涨。

  在朱子悦看来,涨幅最大的阶段暂告一个段落,原油盘面可能出现阶段性止盈的情况,主要因前期市场预期基本已被Price in到目前的行情中了。调整之后,市场等待新一轮驱动,其中几个因素尤为重要:一是供应偏紧能否延续,10月及以后沙特、俄罗斯的超额减产是否还在;二是需求恢复情况如何,尤其是在汽油需求退坡以后,柴油的工业需求和取暖需求能否接力,因此需要谨慎关注全球制造业PMI的修复、制造业补库情况以及全球冬季气温情况;三是如果供需延续共振,价格继续偏强,则对于全球通胀带来新的压力,关注货币政策是否会重回紧缩,进而对原油的金融属性施压,同时增加经济衰退概率,明显压制油价。

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