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棉花:对美加征关税商品市场化采购排除涉棉部分解读

棉花:对美加征关税商品市场化采购排除涉棉部分解读

 2月18日,国务院关税税则委员会决定,开展对美加征关税商品市场化采购排除工作,根据相关中国境内企业的申请,对符合条件、按市场化和商业化原则自美采购的进口商品,在一定期限内不再加征我对美301措施反制关税。其中,加征关税排除清单涉及美棉,此前对美棉进口加征关税比例为25%,棉花市场的影响可从以下三个方面考量。

  图1对美加征关税商品市场化采购排除清单

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  数据来源:国务院关税税则委员会、中粮期货研究院

  首先,该举措有利于中美第一阶段协议的执行,可以看作是中美贸易进一步缓和的信号,理论上对于美棉和郑棉都是利多,但幅度比较轻微。因为,此前市场对于中美贸易缓和的预期交易比较充分,在美棉出口和中国外贸订单没有实质增长之前,该驱动很难进一步推高市场。截至2月6日,2019/20年度美棉净签约销售309.3万吨,完成USDA年度出口预估的86.1%;累计出口装运127.9万吨,占签约量的44.6%。其中,2019/20年度美棉累计净签约到中国的为46万吨,累计出口装运15.5万吨。中国承诺2020年比2017年增加至少125亿美元农产品(5.76 -4.32%,诊股)进口,2021年增加到195亿美元。2017年中国进口美国农产品约188亿美元,其中美棉9.8亿美元(50.5万吨)。按照同比例增幅粗略计算,预计2020年美棉进口约16.3亿美元(93.4万吨),2021年美棉进口约20亿美元(114.5万吨)。后市,宜关注实际进展。

  第二,该举措直接刺激美棉出口、增加国内供应,从这个角度来看是利多美棉、利空郑棉,预计内外棉价差会有小幅缩小,但长期来看内外棉价差还是偏低,此次缩小之后,内外棉价差还是看扩大。2月18日,配额内1%关税棉花进口价为13239元/吨(含港杂),滑准税棉花进口价为14476元/吨,加征25%关税的棉花进口价为16549元/吨,而国内3128棉花现货指数价为13413元/吨,1%关税内外棉价差在174元/吨的历史偏低位置。作为有刚性产需缺口的净贸易进口国,历史上内外棉价差在800-1500元/吨是比较正常的区间,目前内外棉价差仍然偏低。不过,受疫情冲击,复工和补库均延期2-3周,现货正常会在3月启动,内外价差在短期缺乏扩大动力,可能需要更长的时间来修复。

  第三,此前因美棉有25%的加征关税,市场多数猜想通过国储进口,目前排除了25%关税,使得商业进口也成为可能,而国储进口到供给市场至少有几个月时间差,所以这个角度看是对原有利多的打折。市场化商业进口关注的是进口利润,目前的进口利润实在偏低,不利于商业放量。综合来看,这种情况下,要美棉跌不太现实,要解决这个矛盾后面需要国内缓涨,复工补库、订单好转大概率是后市上涨动力,3月之后缓慢的上涨应该可期。

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