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棉花周报 | 中美关系反复,外需短期难改善

棉花周报 | 中美关系反复,外需短期难改善

核心观点



09基差处于中性位置,现货易涨难跌。供给端存在虫害爆发及天气炒作的预期,同时中方的连续采购行为加深了收储美棉减少市场流动性的预期,假设中方在19/20年度剩下的时间定向采购增量为50万吨,由于印度价格优势分流,最终落到美棉出口增量30-40万吨,对应美棉07价格在60美分、国内09价格在12500附近压力较为明显,但受中美科技战升级影响,市场乐观情绪不勉受到一定的影响;消费端内需环比改善明显,但外需依然处于缓慢复工复产进程,终端消费复苏引发的订单释放至少需要等6月可能出现;总体看短期震荡为主,建议以逢低买入为主,观察前期主力建仓成本。



风险点:中美贸易战反复,欧美疫情反复。

第一部分

国 内

一、供给端



1、新年度种植:南疆产区降雨减弱,短期单产影响有限

目前全疆棉花处于出苗阶段,后期天气好坏将直接决定年度产量。阿克苏地区部分、喀什地区绝大部气温偏低、降水偏多,全疆其余大部地区气温偏高、降水偏少;日照时数南疆大部地区偏少,全疆其余大部地区偏多。南疆的连续降雨导致整体长势较2019年同期偏慢,造成棉苗出现烂苗和出苗比例低的情况;未来10天降雨集中喀什地区南部及阿克苏地区北部山区,由于是非棉花产区,持续性影响不大。


2、年度政策事件:美国加大力度封锁华为,中美关系不确定性增加

美国总统特朗普5月14日表示可能会考虑切断整个和中国的关系,美国商务部15日面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体,包括那些处于美国以外,但被列为美国商务管制清单中的生产设备;中美科技战越演越烈,市场解读为特朗普为了连任在转移国内疫情的矛盾,目前中方政府情绪较为稳定,对中美第一阶段协议的完成目前还未构成实质的冲击;不过最近美国对中国的态度持续的恶化,市场担忧的情绪在增加,虽然股票市场表现较为正常,需要跟踪及时评估最新的动向。

二、需求端



1、终端环节:四月国内线上消费环比改善,国外出口环比维持弱势

内需消费:据统计局信息, 4月限额以上企业纺织服装同比-19%(前值-35%),可选消费品消费环比改善。



外需消费:2020年一季度,纺织服装累计出口3163亿元,下降15.9%;1-4月纺织服装累计出口4664亿元,下降7.42%;其中1-4月出口服装2051亿元,下降20.2%;1-3月服装出口1577.3亿元,下降18.9%,4月同比减幅还是扩大的;其中1-3月纺织品出口1585.3亿元,下降12.7%,1-4月包括口罩在内的纺织品出口2613亿元,增长5.9%;剔除3-4月出口的大量口罩,1-4月纺织品出口减幅在8%内,纺织品出口确实在4月份同比出现一定的好转。


2、中间环节:订单持续走弱,库存快速累积

棉布成交量价齐稳。局部贸易商投机性采购增加,部分地区内销订单有所好转,织厂订单可以做到6月份,但没有订单的织厂生产常规品种,多数织厂仍维持随用随买的采购节奏,部分有订单企业还是增加采购;局部地区染厂订单接入,生产恢复,但整体订单恢复依旧不足;短期来看海外疫情处于复工复产阶段,消费复苏阶段至少等6月份,订单维持弱势的概率依然较大,采购依然维持弱势;

棉纱成交量升价稳。贸易商补库行为导致,棉纱价格偏弱;气流纺纯棉纱行情略有起色,纺企多顺价去库存。常规纯棉纱本周走货较好,库存偏紧,价格持稳;精梳纱需求继续维持弱势,局部价格商谈空间较大。下游订单短期难释放,纺纱利润一般,采购依然维持弱势。


第二部分

除中国外

一、供给端


1、新年度种植:德州播种进度较快,印巴虫害需关注

德州播种进度37%,比5年均值高17个百分点;,未来一周降雨适中,对棉花播种不会造成明显影响;目前德州干旱指数整体处于低位,主产区未来1周降雨偏少,德主产区干旱将环比有所恶化。

蝗虫灾害整体情况在环比恶化。东非由于连续降雨,该区域蝗虫繁殖速度加快,预估6月向西非和阿拉伯半岛扩散,阿拉伯半岛和东非蝗虫在6月下旬将向印度半岛扩散;巴基斯坦和印度降雨近期降雨较多,巴基斯坦的蝗虫在向印巴边界进行迁移;印巴是全球棉花重要产区,值得关注6月中下旬播种季价格低位下的单产炒作。


2、印度政策:低价抛储新棉,现货价格下跌找支撑

印度CCI现有陈棉15万吨,新棉170万吨。5月4日公布的抛储公告中棉花底价基本在46000卢比/坎迪,按大单购买优惠折合在61美分/磅;消息出来后,现货价格出现大幅下跌,目前在54美分附近企稳;印度棉到中国港口报价与美棉基差处于偏低位,相对美棉价格优势显现,关注各消费国对印度棉的优先采购情况。


二、需求端


1、疫情复工:欧美复工继续推进,疫情存在反复风险

法国、英国等于5月11日开始谨慎推行解封措施,美国累计40个州解除封锁。关于疫苗目前仍然没有一个被证明有效,安东尼·福奇认为疫苗真正被大部分人用上至少需要明年秋季。3周来美国复工州(20个样本)疫情新增病例保持高位震荡,没有明显方向性,情况依然不乐观;美国舆论认为缺少一套全国性的防控指引,美国各州的重启节奏和力度可谓“一州一策”,可能会导致疫情反弹,最终阻碍经济复苏。


2、美棉销售:美国成品库存积压,中国大量采购美棉

4月越南成衣产量同比-25%,较3月减幅扩大15个百分点,将引发产业链终端快速累库从而传导至纱厂对棉花原料的采购,实际采购表现可能偏滞后;截止5月13日,美棉累积销售中国67万吨,中国连续3周累积采购20万吨,该行为中国采购行为强化了市场对中国完成美国采购协议的预期。


第三部分

价  格


09基差处于中性位置,目前仓单点性价比优势并不明显,市场的挂单主要在11500附近;9-1价差略走弱50点,;内外价差处于偏低位置,虽然年度棉花进口量空间有限,但受限印度延长封锁,越南实际开工率较低,棉纱进口量可能受到刚性挤压;因此内外价差向上概率较大。


09基差处于中性位置,现货易涨难跌。供给端存在虫害爆发及天气炒作的预期,同时中方的连续采购行为加深了收储美棉减少市场流动性的预期,假设中方在19/20年度剩下的时间定向采购增量为50万吨,由于印度价格优势分流,最终落到美棉出口增量30-40万吨,对应美棉07价格在60美分、国内09价格在12500附近压力较为明显,但受中美科技战升级影响,市场乐观情绪不勉受到一定的影响;消费端内需环比改善明显,但外需依然处于缓慢复工复产进程,终端消费复苏引发的订单释放至少需要等6月可能出现;总体看短期震荡为主,方向以逢低买入为主,观察前期主力持有成本位置。

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