沪钢 库存压力增大

由于春节临近，需求快速萎缩，现货市场早已进入休市状态，近两周累库速度明显上行。根据测算，春节后库存高点或接近去年同期，偏高库存势必会对价格弹性形成压制，同时春节长假期间外盘仍有较高的不确定性，建议轻仓过节。

成本高企、产量收缩制约下行空间

从去年四季度以来，成本端主要品种铁矿石、焦炭及废钢均出现大幅度上涨，推动钢材成本不断上移。根据我们的测算，截至2月8日，螺纹钢完全成本为4512元/吨，而去年同期仅有3275元/吨，成本端上移超过1200元/吨。随着建材消费进入淡季，成交持续萎缩，建材价格滞涨，成本上移难以向下游传导，从1月中旬开始部分螺纹钢厂进入微亏状态。

盈利不佳令钢厂生产受到抑制，Mysteel周产量数据显示，从去年12月以来，螺纹钢产量持续下降，除了由季节性因素带来的电炉减产以外，长流程钢厂生产意愿也有所下降，预计螺纹钢产量下降仍然会持续。成本持续高企和产量持续下降制约了螺纹钢价格下行的空间。

同时，工信部多次提出2021年要实现粗钢产量同比下降，虽然目前尚无具体措施出台，但市场对此有较高期待。从1989年以来，除2015年出现粗钢产量同比下降以外，其他年份产量同比均为正增长。因此，粗钢产量同比下降一旦实现，无疑将在很大程度上提振市场信心，螺纹钢产量收缩预期在一定程度上支撑了远期钢价。

库存高点或接近去年同期水平

最新一周库存数据显示，2月5日钢厂和社会库存为2036.08万吨，环比上升250.83万吨。近几周钢材积累速度持续上升，已经高于去年同期累库水平。去年疫情导致库存基数较高，按照目前的情况发展，春节后库存高点或接近去年同期水平。

从国内疫情来看，各地管控较为有效，并未出现明显扩散，春节后大概率全国能够按照正常节奏复工复产。高库存虽然不足以拖累钢价下跌，但势必会压制价格向上的弹性。春节后市场仍以消化春节期间积累的库存压力为主，价格表现或较为平稳。

春节期间警惕外盘冲击

2020年春节期间外盘大幅波动对春节后国内市场造成了巨大冲击，从今年的情况来看，同样要警惕在国内春节长假期间外盘可能的大幅波动。一方面，海外目前疫情增长数字虽有所下降，但总感染人数仍然居高不下，全球疫情仍然给市场带来了较大的不确定性；另一方面，美国总统拜登上台后推出了1.9万亿美元的新冠救助计划，市场也对此抱有较高的期待。

总体而言，由于春节的临近，需求快速萎缩，近两周累库速度有明显上行，春节结束现货开市后高库存势必会对价格弹性有所压制。同时，春节长假期间外盘仍有较高的不确定性，建议轻仓过节。（作者单位：国泰君安期货）