国信期货：锰硅限产 或偏强为主

主要结论

　　从略短周期的锰硅(6866, 36.00, 0.53%)数据来看，锰硅的开工率在2021年后受到内蒙乌兰察布限产影响，开工率继续回落。预计1月锰硅产量由正转负概率较大。

　　锰矿进口即期利润开始亏损。

　　锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量最大的品种是钢筋，也就是我们经常说的螺纹钢(4338, 18.00, 0.42%)。2020年1-12月我国钢筋累计产量26639万吨，同比增加5.1%。12月钢筋产量2358万吨，同比增加6.4%，环比保持增长。

　　预计锰硅偏强为主。

　　一、市场行情回顾

　　1月锰硅价格大幅震荡。截止2021年1月29日收盘，锰硅2105合约1月上涨26元/吨，涨幅0.38%，达6802元/吨。锰硅价格波动幅度亦大，月中曾最高达7808元/吨。

　　图：锰硅期货指数日K线

　　数据来源：博易大师 国信期货

　　锰硅现货偏强。标志性钢厂1月定价6600元/吨，上涨250元/吨；2月定价7400元/吨，上涨800元/吨。锰硅现货出厂价波动小于期货，先升后跌，但始终处于7000元/吨附近。基差1月冲高回落，但由于期货盘面波动区间不如硅铁(6826, -16.00, -0.23%)，基差波动范围处于历史极值波动范围内。

　　图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨）

　　数据来源：博易大师 国信期货

　　二、供需分析

　　（一）供给

　　2020年1-12月，全国锰硅累计产量1020.6万吨，同比下降1.99%。2020年下半年锰硅产量逐月提升，9、10月几乎追平2019年同期水平。10月单月锰硅产量98.6万吨，同比几乎持平，但环比上升6.7%。11、12月锰硅产量环比略有回落。但12月产量92.7万吨，同比录得增长。

　　图：锰硅产量（单位：万吨）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　从略短周期的锰硅数据来看，锰硅的开工率在2021年后受到内蒙乌兰察布限产影响，开工率继续回落。预计1月锰硅产量由正转负概率较大。

　　图：锰硅日均产量（单位：吨）锰硅企业开工率（单位：%）

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　　随着锰硅价格上涨，南北方利润大幅增长。南方因为矿价影响较北方少，因此南方利润维持在超过800元/吨的水平。北方因限产，产能不足，但矿价回升吞噬利润，北方利润在500元/吨附近。

　　图：北方锰硅厂利润（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　图：南方锰硅厂利润（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND 国信期货

　　锰硅的主要成本在锰矿。1月锰硅上涨之初，锰矿进口价格尚未上调，导致即期进口利润扩大至5元以上。后外矿美金报价陆续上调，BHP南非37.5度矿石从3.9美金/吨度上调至4.8美金/吨度。而锰矿国内价格反而出现回落，从36元/吨度下跌至35元/吨度，侵蚀锰矿进口利润，月末锰矿进口利润转负。

　　图：锰矿进口报价及港口现货报价（单位：美元/吨度，元/吨度（右轴））

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　2020年1-12月锰矿进口量3164.4万吨，同比减少7.36%，减幅有所缩窄。9月单月同比进口出现了19.7%的增幅。10、11月月进口增速持平，12月环比回升，同比回落。锰矿减少进口主要发生在上半年。锰矿山不减产或不改变发货策略，则市场货仍然较多。

　　图：锰矿进口报价及港口现货报价（单位：美元/吨度，元/吨度（右轴））

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　锰矿港口库存环比略减。截止1月22日锰矿港口库存644.6万吨，比12月末的655.3万吨有所下降，但是仍然处于同期最高水平。

　　图：锰矿库存（单位：万吨）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　（二）需求

　　锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量最大的品种是钢筋，也就是我们经常说的螺纹钢。2020年1-12月我国钢筋累计产量26639万吨，同比增加5.1%。12月钢筋产量2358万吨，同比增加6.4%，环比保持增长。

　　图：钢筋产量（单位：吨、%）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　从更高频的数据来看，四大钢材品种产量在12月以后开始环比回落。高炉利润非常差，螺纹钢生产开始较大亏损。但1月以后虽然产量环比下降，今年春节晚，同比产量仍然处于偏高位置。

　　图：四大钢材品种产量（单位：万吨）

　　数据来源：Mysteel 国信期货

　　三、总结与展望

　　从略短周期的锰硅数据来看，锰硅的开工率在2021年后受到内蒙乌兰察布限产影响，开工率继续回落。预计1月锰硅产量由正转负概率较大。

　　锰矿进口即期利润开始亏损。

　　锰硅需求主要在炼钢行业，也有小部分用于铸造等。而炼钢行业中，锰硅用量最大的品种是钢筋，也就是我们经常说的螺纹钢。2020年1-12月我国钢筋累计产量26639万吨，同比增加5.1%。12月钢筋产量2358万吨，同比增加6.4%，环比保持增长。

　　预计锰硅偏强为主。

　　国信期货 李文婧