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季节性卖压来袭,玉米下行将到何时?

季节性卖压来袭,玉米下行将到何时?

市场回顾:

  国内新玉米(2535, -4.00, -0.16%)逐步上市,面对糙米供应、进口冲击、进口拍卖,短期供给端利空集中兑现。

  从9月底至国庆的现货价格来看,基本反映了丰产预期兑现以及季节性上市的卖压冲击,盘面窄幅震荡下跌,截止10月12日,玉米主力合约c2401收盘价为2537,涨幅为0.2%,持仓量74.8万手。

  宏观方面:大宗商品受到负面冲击

  美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话,再次强调了货币政策的不确定性。美联储在等待通货膨胀回落至2%的过程中将继续依赖数据,需关注美元指数持续上涨对大宗商品产生的利空影响。

  美玉米丰产逐步兑现,外盘短期内驱动不足

  美玉米9月天气对单产影响有限,随着新玉米逐步上市供应,丰产预期将逐步兑现。今年随着北半球丰产,尤其是乌克兰恢复性增产将面临着较高的出口潜力,且巴西出口的高峰期仍然在持续。所以即使CBOT玉米在底部持续磨底,但是由于利空因素的存在导致动幅度有限,短期内也许难言美玉米的绝对底部。

  从数据方面来看,USDA本月对全球供需数据调整相对有限,23/24年度玉米年终库存上调至3.14亿吨。今年巴西玉米产量上调200万至1.37亿吨,出口量上调100万至5700万吨。USDA将乌克兰玉米产量上调50万至2800万吨,去年为2700万吨,但出口量维持在1950万吨,去年为2800万吨。


  综合来看,外盘短期驱动不足、估值也许仍有小幅下探空间,建议观望。

  国内玉米大概率增产,下游采购意愿谨慎

  在供给端,今年雨水条件比较好,虽然部分地区光温条件略有瑕疵,但国内整体年景大概率确定性丰产,预计全国单产提高超5%、产量增幅接近10%,产量增加2000-2500万吨左右。东北地区的辽宁及蒙东、华北地区的河南单产增幅较为明显。

  在需求端,下游养殖企业原料补库意愿仍然谨慎,结构上更多选择增加麦芽、普麦、进口代替品等。饲料企业多维持安全库存,刚性采购为主。随着新玉米上市时间临近,企业在保证安全库存的情况多有意识控制采购节奏,为新玉米建库做准备。


  玉米淀粉(2953, 6.00, 0.20%)行业开机大幅下滑,国庆节后玉米淀粉库存不增反降。整体来看,全国玉米淀粉企业库存压力不高,部分企业发货较为紧张。


  总结

  展望后市,预计国庆节后价格仍将反应季节性上市压力,11 月合约的基差走势更多是现货向期货靠拢,短期仍有下行压力,但不宜过度看空。而11月份之后需要更多关注农户售粮节奏和下游建库心态的博弈。此外,关注中储粮入市收购的情况,也会对市场心态造成较大影响。

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