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华安期货:纺织淡季 棉价上行动力不足

华安期货:纺织淡季 棉价上行动力不足

要点提示:

  1、国际棉花(14760, 135.00, 0.92%)价格仍有上行动力。

  2、内外价差大,轮入工作难兑现。

  3、进口棉数量环比大增。

  4、刚需采购为主,纱、布库存增加。

  5、进口纱优势减弱,内外纱价格持续倒挂。

  6、淡季到来,纺服出口转差。

  市场展望与投资策略:

  国际棉花市场在疫苗消息的提振下,淡化了疫情的利空影响,全球纺织业在缓慢复苏,国际棉花价格长期偏强运行的趋势不改。国内棉花收获工作接近尾声,总产与去年基本持平,目前内外棉价差持续高位,不仅导致进口棉竞争力大幅增强,且导致新疆棉轮入工作很难启动,国内棉花供应压力持续增大,棉价上行难度较大。

  目前下游刚需采购为主,需求有限,纱、布库存预计将持续增加;受海运费增加以及疫情影响,进口纱优势减弱,内外纱价格持续倒挂,但当前处于需求淡季,预计纱线价格将维持弱势。

  关注疫苗进展与疫情形势以及中美关系。

  一、行情走势回顾

  ICE棉花主力合约11月走势偏强,随着美国大选尘埃落定,疫苗也不断传来利好消息,ICE棉花震荡偏强;郑棉主力合约11月震荡走高,但总体上行动力不足,因新棉收获集中上市,供应压力较大,而当前处于纺织淡季,棉花消费需求有限。

  图1:内外盘棉花期价


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  图2:棉花期现市场价格(元/吨)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  二、供需分析

  2.1 国际棉花价格仍有上行动力

  表1:全球棉花供需平衡表调整


  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA

  美国农业部发布11月份全球产需预测显示,2020/21年度美国棉花供需预测环比基本没有变化,美棉产量略微调增至372.1万吨,国内消费量和出口量没有变化,期末库存仍为156.8万吨,库存消费比为42%,为2007/08年度以来的最高。

  全球方面,2020/21年度全球棉花产量环比略微调减,但由于期初库存小幅增加而消费量略有减少,因此全球期末库存增加6.5万吨。产量方面的其他调整包括:巴基斯坦减少17.4万吨,中国增加5.4万吨,中亚产量小幅调减,全球产量总体环比减少16万包。全球棉花消费量环比增加3.4万吨,主要原因是巴基斯坦消费量减少。全球棉花进口量环比调增13.1万吨,原因是巴基斯坦棉花大幅减产导致进口需求增加,巴西和澳大利亚出口量也有所上调。

  11月美国大选之后,有关新冠疫苗的利好消息接踵而至,美棉闻风而涨,目前来看美国新旧两届政府也将进行平稳的权利交接,拜登当选后中美的贸易环境也或有改善,对内外棉花市场均是利多。虽然现在欧美疫情再次爆发,形势严峻,其对盘面的利空影响也若有若无存在着,但相较于疫苗带来的提振,疫情的影响已被大大淡化。

  由于美棉在生长期遭遇接二连三的飓风,美棉东南、中南产区的产量以及品质皆有不同程度的下降,但美棉基差报价仍旧坚挺,越南纺织服装等主要行业出口订单也逐渐恢复,反映当前全球纺织市场的复苏,需求持续回暖。

  图3:1%征税下国际棉花进口成本(元/吨)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind

  受拉尼娜气候影响,巴西产棉区干旱,降水少,有机构预测今年巴西不仅棉花播种面积减少,播种时间或也将推迟,对产量的后续影响也令市场担忧。

  近期印棉价格持续走强,一方面受降水过多和虫害的影响,印度棉花协会一再下调新棉产量预估,目前已从之前的646-680万吨下调至605万吨,另一方面棉花消费恢复,出口形势较好,CCI棉花销售压力也减缓。MSP收购也开始进行,截至11月22日,收购累计达到35.7万吨,这些都支撑印度国内棉价。

  整体来看,虽然疫情还在肆虐,但纺织业正在复苏也是事实,疫苗问世只是时间早晚问题,棉花消费有望更上一层楼,且棉花主产区的棉花产量、品质均有不同程度的受损,国际棉花长期偏强运行趋势不改。

  2.2 内外价差大,轮入工作难兑现

  国家棉花市场监测系统数据显示,今年我国新棉总产量为595万吨,同比增长1.8%,新疆地区单产较去年同期小幅增长,但从检测结果来看,新棉纤维长度和强力指标有所下降,即便如此,今年棉花的收购价较去年普遍提高。目前棉花收购接近尾声,籽棉收购价格经历一个月下跌,目前趋稳,皮棉的平均成本在14600-15000元/吨上下,受成本支撑,目前的郑棉价格处于低估。

  根据安排,12月1日开始轮入新疆棉,按照政策的规定,轮入储备棉的条件是内外价差在800元/吨以内,但自十月郑棉大幅拉涨之后,内外棉价差就居高难下,目前是1500元/吨的价差,轮入工作很难启动,除非未来郑棉滞涨,而ICE棉大幅上涨至接近80美分/磅附近,才有望使价差收敛在800元/吨以内,目前来看这种可能性较小。若轮入工作难以开始,则意味着国内新棉供给压力有增无减,利空郑棉。

  2.3 进口棉数量环比大增

  图4:我国月度进口棉花量(吨)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;海关总署(2020年1-2月进口量合并统计,数据显示均值)

  图5:1%征税下内外棉价差(元/吨)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;海关总署(2020年1-2月进口量合并统计)

  海关统计,10月份中国棉花进口量为20.81万吨,环比减少1.04%,同比增幅185.1%。

  虽然近期外盘ICE棉走势较强,进口棉询价和成交持续走弱,但港口保税及清关棉的基差报价仍然坚挺,因人民币升值令进口棉成本持续走低,而内外价差也持续处于高位,增强了进口棉的竞争力。不过由于棉花进口配额所剩无几,且处于纺织淡季,棉花消费疲弱,预计后续棉花进口量将有所下降。

  小结:国际棉花市场在疫苗消息的提振下,淡化了疫情的利空影响,全球纺织业在缓慢复苏,国际棉花价格长期偏强运行的趋势不改。国内棉花收获工作接近尾声,总产与去年基本持平,目前内外棉价差持续高位,不仅导致进口棉竞争力大幅增强,且导致新疆棉轮入工作很难启动,国内棉花供应压力持续增大,棉价上行难度较大。

  2.4 刚需采购为主,纱、布库存增加

  截至11月初,全国棉花工业库存约91.2万吨,环比增加24.9%,同比增加49.8%;根据国家棉花市场监测系统测算,被抽样调查企业纱库存为24.7天销售量,环比增加2.8天,同比增加1.6天;布库存为40.5天销售量,环比增加0.2天,同比减少9.6天。

  图6:国内棉花工业库存(万吨)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;中国棉花网

  图7:纱线库存(天)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;中国棉花网

  进入淡季后,纺企的原材料库存重回上行通道,目前下游采购以刚需为主,原料采购意愿不高,产成品库存增加,后续纱、布库存仍有望增加。

  图8:坯布库存(天)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;中国棉花网

  图9:中国纱线价格指数(元/吨)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;中国棉花网

  2.5 进口纱优势减弱,内外纱价格持续倒挂

  海关统计,2020年9月我国进口棉纱17万吨,环比减少5.56%,同比增长13.33%。

  11月中旬以后,外贸订单有比较明显的回落迹象,再加上欧美地区因疫情进行的封锁令物流贸易不顺畅,因而布厂、贸易商棉纱库存普遍偏低,需求减弱,且海运费一再上涨,即使是人民币升值也未能令进口纱价格有优势,内外纱价格倒挂差距越来越大。从需求来看,进口纱受国际棉花支撑依然较强,而国内基本面整体偏弱,预计内外纱价差将继续拉大。

  图10:我国月度进口棉纱量(吨)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;海关总署(2020年1-2月进口量合并统计,数据显示均值)

  图11:内外棉纱价差(元/吨)


  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;海关总署(2020年1-2月进口量合并统计)

  2.6 淡季到来,纺服出口转差

  图12:月度纺织品服装出口金额(亿美元)


  资料来源:华安期货投资咨询部;海关总署;Wind

  图13:月度服装鞋帽、针纺织品类零售额同比走势(%)


  资料来源:华安期货投资咨询部;海关总署;Wind

  据海关统计,2020年10月,我国纺织品服装出口额为248.45亿美元,环比下降12.45%。其中,纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为116.617亿美元,环比下降11.33%;服装(包括服装及衣着附件)出口额为131.830亿美元,环比下降13.41%。好不容易“转正”的服装出口于十月再度变负,反映了外贸订单后劲不足的特点。

  在疫情的影响下,今年的纺织旺季金九银十较往年还是有差距的,虽然在九月底到十月中旬,部分下游纱厂、布厂接单接到手软,但当时消费好转的原因一方面是双十一带动的内销,另一方面是十一、二月国外节日较集中带动的外销,双重刺激下造成纺织消费完全恢复的错觉。而现在,双十一已过,国外疫情形势格外严峻,欧洲二次封锁也已经开始,对圣诞节等节日的消费预期不断下降,部分海外订单违约,纺织消费重归清淡,淡季特征明显。

  小结:综合以上因素可知,目前下游刚需采购为主,需求有限,纱、布库存预计将持续增加;受海运费增加以及疫情影响,进口纱优势减弱,内外纱价格持续倒挂,但当前处于需求淡季,预计纱线价格将维持弱势。

  三、后市展望与操作策略

  国际棉花市场在疫苗消息的提振下,淡化了疫情的利空影响,全球纺织业在缓慢复苏,国际棉花价格长期偏强运行的趋势不改。国内棉花收获工作接近尾声,总产与去年基本持平,目前内外棉价差持续高位,不仅导致进口棉竞争力大幅增强,且导致新疆棉轮入工作很难启动,国内棉花供应压力持续增大,棉价上行难度较大。

  目前下游刚需采购为主,需求有限,纱、布库存预计将持续增加;受海运费增加以及疫情影响,进口纱优势减弱,内外纱价格持续倒挂,但当前处于需求淡季,预计纱线价格将维持弱势。

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