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再通胀交易兴起 黄金为何如此黯淡无光?

再通胀交易兴起 黄金为何如此黯淡无光?

通胀预期缓和,美联储可能更快收缩刺激政策的担忧被抛之脑后,金价近一周上涨0.98%,小幅震荡回升,创下本月以来首个周涨幅。

  从更长期范围来看,金价的表现恐怕并不能让人满意。自从纽商所期金在去年8月突破2000美元关口后,金价便开始调头向下,今年以来,期货黄金下跌近6%;现货黄金更是下跌6.17%。再通胀交易已兴起一段时间,但作为传统上最佳抵御通胀的工具,黄金为何如此黯淡无光?

  实际利率波动有限

  黄金价格随着宏观经济因素而波动。总体来看,黄金在金融市场动荡时期受到青睐,在全球经济表现良好时下跌。利率上升和美元升值对黄金价格构成压力,而通胀率上升、利率下降和美元走软对金价提供支撑。

  今年金价下跌的首要原因是,各国开始大规模接种新冠疫苗以来,作为乱世避风港的安全资产,黄金这种贵金属的价值开始衰退。去年8月,疫情肆虐,给全球经济和社会带来动荡时,金价创下每盎司2070美元的历史高点。但随着去年11月份疫苗开始推出后,全球控制疫情的方法和手段被逐步证实有效,机构对安全资产的需求减少。

  同时,美债实际利率波动有限,没能足够刺激对黄金的需求。自2006年以来,黄金价格和债券实际收益率呈现出近乎完美的反向关系。从市场角度来看,美国政府债券的实际收益率上升后,投资者会更偏好这类资产,从黄金转向美国国债和通胀保值债券。在这个过程中,黄金价格应该会下跌;相反,当美国国债实际收益率下降时,黄金价格往往会攀升。从今年各项指标来看,反映通胀预期的一系列指标出现了大幅上涨,但名义利率扣除通胀预期后,反映实际利率的指标却处于窄幅波动区间,并没有能够真正驱动黄金价格。

  此外,通胀水平可能没有达到驱动金价的水平。财富管理公司SCM Direct首席投资官米勒表示,从历史上看,通胀率6%之内,股票比黄金提供了更好的保护,而黄金只有在通胀率超过6%后才会发挥作用。

  实物需求减弱

  另一对黄金的直接需求来自于实物资产的购买,而这一驱动因素上,央行购入、珠宝消费等领域均出现了减弱的迹象。

  新冠疫情导致世界各国央行对黄金的需求下降。根据世界黄金协会的数据,2020年全球央行对黄金的需求下降了近60% 。2020年第四季度,各国央行净买入44.8吨黄金,此前一年同期,央行净买入量约为140.7吨。

  同时,去年金价走强,使得一些央行在疫情爆发期间出售黄金以换取流动性。在2020年,全球有7个央行减少了他们的黄金储备。

  此外,疫情影响了全球珠宝销售,去年上半年,全球珠宝需求同比下降46%,至572吨,而目前疫情在印度等地还在扩散,黄金作为奢侈品的需求并没有出现任何恢复迹象。2020年,金币的年度总需求量比2019年下降了34%,根据世界黄金协会,这是历史上年度最低需求量。

  投资者对实物支持的交易所交易基金缺乏兴趣,是今年金价下跌的另一个原因。在2020年出现大幅资金流入之后,有实物支持的黄金ETF的资产规模出现下降。Lyxor 数据显示,黄金交易所交易产品今年净流出109亿美元。

  ETF作为价格跟踪工具,出现资金外流一方面是因为黄金价格下跌,另一方面是市场对其与通胀的相关性有新看法。ETF提供商Tabula首席执行官莱特尔对资金外流进行了解释,称黄金与通胀之间的长期相关性不是很有效,认为黄金是对冲通胀的工具的观念相对过时。

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