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原油 中长期走势向好

原油 中长期走势向好

  近期,市场宏观情绪持续改善,风险偏好有所增强。在此背景下,原油整体向上运行,建议逢回调低点做多。

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  图为WTI原油和美元指数走势


  美国大选结果逐步明朗后,市场风险偏好有所回升,同时新冠疫苗研制方面频出利好提升了市场的风险情绪。而OPEC+会议结果虽然不及预期,但温和的增产方式也能令市场接受。除此之外,随着非国营进口配额的释放,我国采购原油的积极性不断增强。整体来看,中长期油市有利多支撑,运行方向向上。

  市场风险偏好有所增强

  近期,市场宏观情绪持续改善,风险偏好有所增强。笔者认为,这一方面源于美国大选结果逐步明朗后,在一定程度上消除了较大的不确定性,推动市场风险情绪回升;另一方面源于新冠疫苗研制频出利好,进一步推动了市场做多情绪。除此之外,美元近期出现破位下行,对包括原油在内的大宗商品形成向上的推动。当前美国财政刺激法案将重启谈判,这有望进一步推动美元下行。无论如何,未来美元长周期存在走弱的基础,并将对原油形成持续支撑。

  OPEC+达成温和增产协议

  产油国会议尘埃落定,OPEC+产油国同意自2021年1月开始,自愿将减产数目自770万桶/日调整至720万桶/日,减少50万桶/日,同时将每月举行一次部长级会议,以评估市场状况并决定下个月的产量调整规模,每月调整不超过50万桶/日。此外,补偿减产期限将延长至2021年3月底。从会议前夕市场的预期来看,普遍认为会将770万桶/日的减产规模延长至少3个月。从这点来看,会议结果差于预期,但每月上调最多50万桶/日的产量实际是一种比较温和的增产方式,并不会给市场带来太大的供给冲击。因此,从会议后的市场表现来看,没有给盘面带来明显的下行压力。

  笔者认为,随着新冠疫苗在2021年逐步投入使用,疫情对石油需求的冲击有望逐步减弱,而需求的恢复也将推动产油国减产幅度收缩,因为未来OPEC+在减产框架下会大概率降低减产幅度。

  美国页岩油呈现弱复苏

  随着油价低位回升,近期页岩油上游投资活动出现一定程度的复苏,截至11月底,钻机数回升至241座,较最低点增加了40%,但仍处在历史低位区间。与此同时,美国页岩油钻井、完井活动也出现复苏迹象,在油价回升以及上游投资活动有所增强的情况下,美国七大页岩油产区钻井及完井数据出现增长,虽然钻机数增量有限导致钻井增量不多,但完井数据增长较为明显。

  库存井自7月以来下降明显,美国七大页岩油产区投产率显著回升,反映了油价复苏下页岩油企业完井的意愿增强。从今年年底的油价水平来看,已经可以满足大部分企业对库存井进行完井的意愿,同时接近满足页岩油企业增加钻机的意愿。而在预计未来油价进一步上行的情况下,美国页岩油完井活动有望继续增强,并带来美国原油产量的增长,但预计美国页岩油整体仍会呈现弱复苏。

  中国的采购积极性增强

  据悉,近一个多月国内地方炼厂集中采购了西非地区的低价原油,进入11月地炼采购俄罗斯、巴西、北海的原油增多。由于宏观层面频传利好,叠加产油国持续减产,国内原油采购商担心后市油价持续上涨提高采购成本,所以近期的采购积极性明显增强。不过,由于今年国内非国营贸易进口配额基本被消耗,所以采购商采购的是2021年1月及2月初的远期现货原油,待2021年进口配额释放后再报关进口。

  (作者单位:方正中期期货)


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