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美国商业油品库存升至年内高位

美国商业油品库存升至年内高位

报告摘要

  (一)价格表现:布伦特活跃合约 104.65 元/桶,日涨幅 +3.93%。

  (二)短期分析:

  布伦特原油期货活跃合约周二油价大幅下跌近 10%,周三延续回落短暂跌落 100 美元后;昨日油价先起后落小幅回升。日间反弹或来自急跌至下方关键支撑价格后的暂时企稳修复;夜间美国能源信息署发布周报显示上周美国原油库存大幅积累后,油价小幅回落。

  油价目前仍然处于三月中旬以来 100-120 美元/桶的高位震荡区间。5 月 4 日欧盟提出对俄罗斯石油制裁后推升油价区间上行;6 月 2 日正式宣布实施之后油价短期见顶。6月转入对欧佩克增产预期、拜登多重措施打压油价、美欧衰退预期上行等压力因素交易。

  百元价位对油价暂时仍有较强支撑。技术角度,是重要整数关口和前期密集支撑位。估值角度,目前 OECD 商业库存与去年 12 月基本持平,而期间油价从 80 上涨至 120 美元/桶。从库存与油价关系来看,中位支撑约为 100 美元,低位支撑在 80 美元。

  目前原油价格里隐含了较高的地缘风险溢价。后续若发生以下情形可能导致油价下方空间打开:1. 地缘冲突缓和。如中美关系缓和、俄乌关系缓和等。2. 供应中断风险转为供应增加风险。如欧佩克加快增产、美国加快增产等。3. 供需现实低于预期。如俄罗斯减产预期落空、美国夏季油品需求提振不及预期等。

  (三)中期逻辑:

  1.供需属性边际转弱。二季度全球原油库存积累,近期美欧成品油库存也开始回升。若原油成品双双累库,供需估值支撑或渐下移。

  2.金融属性压力增大。美欧经济放缓通胀高位,央行优先控制通胀加速紧缩。周期尾声,能源价格已是最后高地,需要关注一旦系统风险来临后的回撤空间。

  3.地缘属性存不确定。若地缘冲突继续扩大,可能导致油价再度上行。俄罗斯产量大概率高于预期,如果欧佩克产量也高于预期,将使风险溢价向下修正。

  中期来看:

  (三)油价展望:

  1. 国际油价:近期地缘扰动频发,综合影响不利油价。短期油价在 100 美元处仍有较强支撑;但若前述压力事件落实,或使油价下方空间打开。2. 中国油价:随中国经济和需求复苏,前期大幅贴水的内外盘价差已开始修复。后期或有继续走强空间。3. 风险因素:上行风险来自地缘冲突扩大,下行风险来自金融系统危机。

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