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玉米市场的风动幡动与心动

玉米市场的风动幡动与心动

 时有风吹幡动,一僧曰风动,一僧曰幡动,议论不已。惠能进曰:“不是风动,不是幡动,仁者心动。”

  众所周知,股票市场会受到情绪的剧烈影响,其实公司利润波动并没有那么大,但市场情绪在极度乐观和极度悲观之间来回波动,使得PE在从低于10到超过30之间大幅波动。

  最近2个月,国内玉米期货市场也出现了类似的情况,非常典型地反映了市场情绪极端波动对于价格的影响。

  10月份的时候,市场一片乐观,1-5和5-9价差全部是full carry结构,市场主导逻辑是,18年1亿吨的拍卖量代表着产需缺口,而19年临储库存已经不足8000万吨,所以未来玉米应该是上不封顶的大牛市,远月提前给出完全覆盖持仓成本的升水。

  但到了11月份,市场越来越悲观,市场主导逻辑,突然变成了对猪瘟和进口的担忧,远月合约从full carry升水变成了贴水,现货也开始往下跌。此时,原来的利多因素已经完全消失了吗?

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  对国内玉米市场而言,风动可以理解为宏观环境的变化,比如猪瘟、进口政策、宏观经济,幡动可以理解为供需变化,心动则是市场对价格的预期。每当宏观环境发生一次变化,理性的投资者首先需要分析判断,是否对供需产生了明显影响以及多大幅度的影响,然后再判断在供需变化的基础上价格会如何变动。但市场并不总是理性的,容易听风就是雨,情绪发生巨大变化。

  目前来看,猪瘟的影响可能会导致18/19年度猪料消费玉米量下降10%约1000万吨,但禽料消费增加可能会导致18/19年度禽料消费玉米量增加5%约400万吨,这样饲料消费共减少600万吨,和深加工玉米消费量的增幅应该相仿。进口方面,即使美国谷物进口全部放开,高粱进口量也就比上年度持平略增,而大麦的进口量因为进口利润变差同比应该会下降,玉米进口量有720万吨的配额限制,即使全部进来全部投放市场,那总的谷物进口量同比增幅应该也不会超过500万吨。

  而我们原先预估的产需缺口可是有5000万吨的级别,这5000万吨的缺口会因为多进口500万吨的谷物而发生根本性逆转吗?临储库存已经从2.4亿吨经过两年时间就降到8000万吨以下。黑龙江大豆320玉米25的补贴注定会减少玉米面积增加大豆面积。今年9月份拍卖粮充足供应阶段锦州港(2.80 +0.00%,诊股)平舱价格在1800-1850元/吨,19年拍卖粮供应成本会比这个更低吗?而现在C1905的价格(大概率是新粮交割)已经跌到了1850元/吨附近。个人认为,市场情绪已经处于极度悲观的区间。

  后期三个不确定的利空因素,农民售粮压力、猪瘟对需求的影响、进口政策,需要被一一检验,如果被证伪,就会出现修复行情。

  市场情绪在极度乐观和极度悲观之间来回波动,对个人投资者来说,逆市场情绪而动应该会好于追随市场情绪。


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