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整理充分&消费不悲观,玉米轻仓低多

整理充分&消费不悲观,玉米轻仓低多

作者:中期研究院 农产品研究团队



要点:玉米年度供需紧平衡的状态,玉米价格受到支撑。进口玉米及其他谷物陆续到货,美国农业部调高全球玉米产量和库存预测值,仔猪价格坚挺,猪价偏弱运行,饲料企业多倾向于采购更为廉价的小麦来进行替代玉米,局部非洲猪瘟反弹影响生猪存栏量等对玉米市场也形成一定的压力。鉴于2020年玉米期价涨幅较大,市场畏高情绪存在,资金过分追涨热情不大。展望3月以及4月行情,生产消费逐步恢复,全球疫苗接种率持续走高,对于全球逐步恢复,养殖业稳步恢复,物价上涨预期存在,玉米期价高位震荡概率大。原油持续走高,全球大宗商品热潮仍在,重点关注中国生猪产能恢复情况,仔猪价格运行情况、水产、禽蛋生产情况。


玉米已区间震荡【2550-2720】对待,不猜测玉米的顶部,以顺势操作为宜。饲料企业低点买入保值可以进场。“保险+期货”项目也可以择机进场。



风险点:美元指数持续性上涨、全球流动性边际收紧预期显著提前、原油期价上涨后急速回落、中国生猪产能快速回复至常年水平,等。



正文:



01

美农业部小幅上调玉米产量


美国农业部调高全球玉米产量和库存预测值
2021年3月USDA将全球玉米产量预测值调高226万吨,至11.363亿吨,全球玉米期末库存调高110万吨,至2.877亿吨。美国农业部2021年3月维持巴西和阿根廷玉米产量预测值不变。中国玉米供需预测值也维持不变,进口量预计为2400万吨。

就全球供需数据而言,美国农业部2021年3月将2020/21年度全球粗粮产量预测数据上调590万吨,达到创纪录的14.448亿吨。其中全球玉米产量预测数据上调230万吨,为11.363亿吨,因印度、南非和欧盟的产量数据上调。

表1:世界玉米供需平衡表   单位:百万吨

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资料来源:USDA





02

中国玉米供需调整不大


2021年3月农业农村部市场预警专家委员会对2020/21年度玉米供需预测数据不做调整。春节后市场购销逐步恢复,进口玉米及其他谷物陆续到货,期货市场追高情绪也有所减弱,玉米价格继续上涨缺乏动力,预计国内玉米价格将呈高位震荡运行态势。

表2:中国玉米供需平衡表

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资料来源:农业农村部市场预警专家委员会




03

收购进度加快


新玉米上市以来,贸易商、加工企业入市积极性高,参与收购活跃,再加上种植户认可市场价格,售粮高峰较往年有所提前,收购进度明显快于上年。截至2020年2月28日,主产区各类粮食企业累计收购7546万吨,同比增加863万吨。

进入3月中旬,东北地区随着天气回暖,地趴粮出货意向提高,东北深加工企业到货量也随之增加,价格小幅下滑。华北黄淮产区天气转好,基层种植户以及持粮主体出货意愿有所增加,潮粮进入春耕前出货期,加之东北潮粮集中上量流入数量增多,加工企业收购价格持续回落。

图1:2019/20年度主产区玉米收购进度(单位:万吨)

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资料来源:农业部,饲料行业信息网整理

图2:2020/21年度主产区玉米收购进度(单位:万吨)

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资料来源:农业部,饲料行业信息网整理



04

种植面积增加预期


今年政策要求在东北与黄淮海等地区新增1000万亩玉米种植面积,约占去年全部玉米面积的1.6%左右。受玉米种植收益提高的影响,农户有意愿继续扩种玉米。各种农作物价格都在上涨,未来玉米增加的种植面积能否如约实现,密切关注。
国产大豆、棉花价格2020年至今延续上涨,花生价格也是长期高位坚挺。

图3:2016年至今花生、棉花、玉米、大豆现货价格

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资料来源:wind、中期研究院




05

仔猪价格坚挺,自繁自养生猪养殖利润下滑


图4:仔猪价格高位坚挺,生猪价格弱势回落

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资料来源:wind、中期研究院

由于受冬季气温较低等因素影响,母猪的淘汰率增加,短时间内造成了仔猪市场的短缺。3月是传统的补栏高峰期,不少大型养殖企业扩产能步伐加快,在市场猪源本就不多的情况下,加剧了市场供需不足的问题,使得仔猪价格坚挺上涨。

进入2021年以来,储备肉投放频次仍然不减,且成交情况较为乐观,致使白条肉价不断“降温”。3月储备肉成交情况比较乐观。3月份猪价持续下滑,但白条猪肉价格仍处相对高位,屠宰企业鲜品鲜有主动入库情况,部分企业甚至出现零库存状态,冻肉价格较鲜品价格处于相对优势,因此储备肉流拍情况不多。

2021年1季度,北方局部地区养殖场受非瘟疫情影响,提前出售70-100公斤中小体重生猪,导致市场小规格白条供应增多,冲击正常规格白条走货速度,屠宰企业被迫降价销售。3月份猪价处于消费淡季,屠宰厂长时间处于亏损状态,白条销售压力大,厂家分割入库比例小,因此企业收购积极性不高,开工率低位盘整。

图5:自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润

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资料来源:wind、中期研究院

在养殖利润方面,受到仔猪价格的持续坚挺外购仔猪养殖利润,在2月下旬后快速下跌,对于小规模养殖户补栏热情有一定打压。




06

散点非洲猪瘟疫情打压饲用需求



仔猪价格高位坚挺,中国农历春节前,散点地区爆发新型非洲猪瘟,也不利于豆粕饲料需求。中国农历春节节前屠宰大量生猪以满足节日需求,进入3月份中国生猪存栏量有所减少。

饲料需求方面,涌益咨询样本数据显示,截至2021年2月底,全国50kg以下小猪存栏环比减少5.39%,50—80kg中猪存栏环比增加7.92%,80kg以上大猪存栏环比减少7.81%,能繁母猪仍有4.68%的降幅,产能仍有待恢复。饲料产量方面,1月饲料总产量为1167万吨,环比增幅5.85%,但目前替代品价格优势较强,压制玉米的饲料需求。




07

小麦替代品效应凸显




据统计,截止3月10日,2021年政策性小麦累计成交量2179万吨。目前参与小麦拍卖的企业中,依旧以饲料企业居多,玉米价格较高,饲料企业多倾向于采购更为廉价的小麦来进行替代。虽然农历春节后制粉企业生产处于相对淡季,但由于玉米小麦二者之间差价较大,饲用替代优势明显,政策性小麦拍卖成交较好,一定程度压制高价玉米饲用需求。

图6:2021年政策性小麦拍卖统计

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资料来源:中华粮网

图7:小麦价格优势凸显

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资料来源:wind、中期研究院




08

玉米行情展望


玉米年度供需紧平衡的状态,玉米价格受到支撑。进口玉米及其他谷物陆续到货,美国农业部调高全球玉米产量和库存预测值,仔猪价格坚挺,猪价偏弱运行,饲料企业多倾向于采购更为廉价的小麦来进行替代玉米,局部非洲猪瘟反弹影响生猪存栏量等对玉米市场也形成一定的压力。鉴于2020年玉米期价涨幅较大,市场畏高情绪存在,资金过分追涨热情不大。展望3月以及4月行情,生产消费逐步恢复,全球疫苗接种率持续走高,对于全球逐步恢复,养殖业稳步恢复,物价上涨预期存在,玉米期价高位震荡概率大。原油持续走高,全球大宗商品热潮仍在,重点关注中国生猪产能恢复情况,仔猪价格运行情况、水产、禽蛋生产情况。

玉米已区间震荡【2550-2720】对待,不猜测玉米的顶部,以顺势操作为宜。饲料企业低点买入保值可以进场。“保险+期货”项目也可以择机进场。

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