原油 短线难改弱势格局

中长期来看，原油重心上移是必然事件，但目前远月升水较高，并且存在疫情长期得不到控制、原油二次探底的风险。

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2020-4-27 06:43

　　图为美国商业原油库存（单位：万桶）

　　受库容耗尽的影响，各产油国纷纷降价抛售原油，原油价格二次探底。特别是受中行“原油宝”事件的影响，WTI原油近月合约创下史无前例的负值，油价弱势难改。

　　需求有进一步下降的可能

　　为控制疫情，我国在1月中旬推出了各项管制措施，虽然疫情得到了有效控制，但对国内经济产生了极大影响。国家统计局公布的数据显示，第一季度国内GDP同比下降6.8%。到了3月初，疫情开始在日韩、西欧扩散，之后迅速席卷全球。各国为控制疫情，纷纷仿效我国推出“居家令”，这使得居民外出频率大幅下降，严重影响了成品油的消费。OPEC4月月报预估，在考虑OPEC+减产的前提下，2020年全球原油消费量为9282万桶/日，较3月月报下调691万桶/日。其中，第二季度原油需求量为8670万桶/日，较3月月报下调1266万桶/日。据OPEC月报预估，第二季度全球原油需求量为8670万桶/日，非OPEC供应为6215万桶/日，OPEC凝析油与其他非常规油气供应为482万桶/日，假设OPEC延续第一季度2826万桶/日的产量，全球原油则过剩853万桶/日。

　　目前来看，原油限产的预期已经兑现，但限产难以改变全球原油供应过剩的事实，全球原油的再平衡仍然需要疫情得到有效控制之后需求大幅回升才能实现。目前部分国家的疫情已经出现了缓和迹象，但从全球整体的情况来看，疫情拐点还远没有到来，全球原油需求存在进一步下降的可能。

　　全球面临库容不足的问题

　　原油是液态物质，易燃且具有一定的腐蚀性，所以必须用储罐存储。目前全球的原油存储库容在72亿桶左右，由于供大于求的影响，已经有90%以上的库容被占用，全球面临没有库容存储原油的问题，北美部分地区甚至由于库容不够出现了原油负价格，即炼厂由于没有足够的库容存储原油，只要有企业将原油运走，不但不用交钱，还能够得到补助。该现象虽然不是普遍现象，但能够反映出当前全球原油库存紧张的端倪。截至4月17日，EIA公布的数据显示，美国的商业原油库存为51864万桶，较1月中旬疫情暴发以来上升8699万桶，上升幅度为20.15%。特别是3月初美国疫情暴发以来，美国原油库存加速上升，已经临近历史峰值，WIT原油交割地库欣面临库容不足的问题。

　　后市预测

　　中行“原油宝”事件引发的WTI原油近月合约跌至负值，以及美国部分地区原油跌至负值存在一定的偶然性。虽然OPEC+的限产缓解了全球原油过剩的压力，降低了累库的进程，但由于全球原油库容消耗殆尽，各产油国开始抛售原油规避库容不足的问题，油价在疫情没有缓和之前难有起色。国内方面，上期能源将原油仓储费由每天0.2元/桶上调至每天0.4元/桶，这使得期现套利成本大幅上升，原油正套的窗口已经关闭。在这种情况下，笔者认为，第二季度原油难改弱势。

　　操作上，中长期来看，原油价格重心上移是必然事件，但目前远月升水较高，并且存在疫情长期得不到控制、原油二次探底的风险。因此，目前原油并没有好的操作机会，风险偏好较高的投资者可尝试远月轻仓布置多单。

　　（作者单位：广汇能源）