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对近期棉花市场的几点思考

对近期棉花市场的几点思考

近日,笔者参加了几场大型棉花会议,通过聆听大佬对话以及广泛的同行交流,对近期棉花市场有如下几点思考,供大家参考。

  进口将取代抛储成为调节国内产需缺口的主要手段

  据发改委经贸司和财政部相关领导,国储棉去库存的任务基本完成,以后对国储棉的定位主要是应急,国内刚性产需缺口的调节主要靠进口,2019年将会以更大的动作增发进口配额。笔者据此推断,后续相关部门会公布增发进口配额政策,配额数量至少会大于80万吨。对全球市场的影响主要是结构性的,会驱动棉花市场外强内弱,内外价差会缩窄并保持低位运行。另一方面,就是强化了中国纺织企业在全球的竞争力,预计1500元/吨将成为内外棉价差的顶部参考。

  受中美贸易争端等诸多不确定性影响,2019年(自然年)的储备棉抛储并没有像往常一样在3月初开始,但相关储备库公检已经开始一段时间,也就是说虽然抛储延期但仍然会进行抛储。笔者猜测,可能在5-8月进行抛储,轮出总量预计小于90万吨。对于国内市场来说,供应增加短期肯定是利空,但市场预计这是最后一次净抛储,未来没有了国储压制的市场又充满了想象力,对市场的影响是“近弱远强”。抛储过后可能会少量轮入高质量外棉优化国储棉结构,预计该项措施可能与中美贸易谈判绑定在采购清单中,又会对美棉形成利多。

  消费萎缩预期恐难以消散,但也没有断崖式下滑可能

  宏观经济无论是全球还是中国、无论是数据还是预期均不乐观,而棉花消费与宏观经济息息相关,消费萎缩预期短期内难以消散。中美贸易争端对消费预期的影响比较复杂,首先是拖累全球经济造成棉花消费整体性下降,其次是将部分中国需求转移到非中国地区,因此国内消费受到的冲击最大。中国1-2月份的纺服出口额同比下降12.2%,服装内销零售同比仅增长1%(2018年增长8.6%),虽然有去年抢出口的影响,但是也反映出消费内忧外患的窘境。

  不过,由于政府减税降费逆周期调控,以及棉纺消费的刚需特征,消费也不会出现断崖式下滑,可能以缓步台阶的方式进行。这里面的交易机会在于市场预期和实际数据的不同步,在情绪推动下有时候市场悲观预期短时间打的很足,超跌的行情一旦遇到情绪修复会形成反弹机会。当下的市场由于贸易争端对消费过度悲观,中美目前向和谈方向的努力修复了情绪,目前棉纺产业链产成品在缓慢去库,原料在缓慢补库,中短期需求修复主导的震荡上涨行情值得期待。

  天量仓单消化路径

  截至3月25日,郑棉仓单加预报合计为21109张,折棉花现货84.4万吨,占国内产量的约15%,郑棉实盘率高达38%。可以说套保压力是非常沉重的。这一方面是由于现货销售压力催生的套保需求,另一方面是基差交易盛行催生的仓单需求,新疆交割库的增加为这个过程提供了便利。资金在和产业的博弈中处于劣势地位,CF1905合约对应的套保压力位约(15500,16000)元/吨,若无强力驱动很难突破。这么大的量靠5月贴水交割完全消化不现实,最大的可能是5-9给出足够价差,移仓到9月靠时间慢慢消化。目前5-9价差为-465元/吨,而据了解市场息口多在年化8%上下,还需要约100点负向扩大才能激起大量移仓兴趣。截至3月22日,全国皮棉销售54.3%,同比降1.8%;新疆皮棉销售52.8%,同比降3.5%。

  综上所述,利多主要体现在美棉,郑棉则是多空参半,内外棉价差缩窄并维持低位运行是最确定的;其次,中短期需求修复驱动的震荡上涨行情也值得期待,但套保压力位抛压沉重,行情的启动还需耐心等待。

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