原油供需再平衡启动

  OPEC+减产协议生效

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2020-5-7 09:43

随着海外疫情逐渐趋于稳定，当前部分国家逐步放松对疫情的封锁措施，经济恢复提振原油需求，加之OPEC+减产970万桶/日的协议于5月1日正式实施，市场对供需失衡的忧虑有所缓解，油价出现报复性反弹。美原油6月合约“五一”期间涨幅超50%，大起大落的行情再现。

外盘原油大幅反弹的三大原因

1.OPEC+减产协议正式生效

石油输出国组织（OPEC）及其盟友开始创纪录的减产以解决新冠肺炎疫情导致的供应过剩问题。在经历原油剧烈下跌产生的阵痛之后，主要产油国重回谈判桌，石油输出国组织（OPEC）和俄罗斯等非OPEC成员最终达成协议，从5月1日开始减产970万桶/日。正式开始减产后，全球原油的供给将有明显的收紧。

2.美国页岩油产量下降

美国油服公司贝克休斯5月1日公布数据显示，美国石油活跃钻井数减少53座，至325座；美国钻井总数减少47座，至408座；美国当周天然气活跃钻井数减少4座，至81座。美国石油钻井数量降至2016年6月以来的最低水平。今年4月份开始受原油价格暴跌影响，美国原油钻井也出现了断崖式下跌的情况，4月17日当周就下降了73台，单周降幅12%。美国页岩油生产商的经营压力可见一斑，页岩油生产商经营困难乃至倒闭的情况时有发生。供需关系的不平衡严重打击了美国石油行业，虽然美国没有承诺减产，但是随着钻井数量跌至近几年的最低位，美国原油正在经历被动去产能的过程。

3.分国家逐步放松管控措施

随着疫情扩散逐渐趋于稳定，当前部分国家正逐步放松对疫情的封锁措施，允许更多经济活动恢复，进而刺激石油需求。意大利、法国和西班牙等国已经放松管控或就此设定了相关时间表。美国越来越多的州也采取了相应措施。据估计，4月全球燃料需求下降30%，接近3000万桶/日，这主要归因于居家令的实施。预计原油消费疲软在未来几个月仍将持续，但情况会不断好转。欧美国家迅速采取行动可能有助于更快地缓解供应过剩。5月份，预计需求将回升500万桶/日左右，供给下降1300万桶/日左右（OPEC+与美国减产叠加），供过于求的情况将较4月份有明显好转。

后市展望

原油价格在4月份不断刷新近年低价的纪录，甚至产生了前所未有的负价格。不过随着OPEC+ 5月开始正式减产、美国页岩油产量被动下降以及欧美国家逐步放松管制措施，原油前期巨大的供求剪刀差在快速收缩。根据市场情况的估算，5月份供求将从4月份过剩3000万桶/日下降到过剩1200万桶/日左右。随着疫情逐步受到控制，管控措施的进一步放开，过剩的情况将持续改善。在这样的预期下，劳动节假期，外盘原油出现了大幅反弹，WTI原油涨幅甚至超过了50%。从中长线来看，目前原油仍处于低位，价格也低于全球原油生产成本，仍有反弹的空间。不过短期来看，由于目前全球原油库存处于高位，而且仍在不断增长，原油价格仍可能出现大幅波动。IEA称全球原油库存将在6月中旬被填满，届时6月合约不排除再次重演5月合约的情况，遭到空头的阻击。

从操作上来看，短线投资者建议轻仓逢低做多，快进快出。中长线投资者前期低位多单可继续持有，近月的仓位可借回调找合适的价差换月到远月。

                                   （作者单位：中银期货）