分析人士：收益率曲线进一步陡峭化

　　9月10日，国债期货集体走高，其中2年期、5年期、10年期和30年期国债期货主力合约分别上涨0.08%、0.15%、0.21%和0.32%，均续创历史新高。

　　机构认为，8月物价数据对债市形成提振。国家统计局的数据显示，8月，CPI同比在食品价格上涨带动下小幅提升至0.6%，而非食品价格与核心CPI同、环比走弱；PPI环比下降0.7%，同比自上月的-0.8%运行至-1.8%，工业品价格明显下行。

　　“具体看，8月CPI同比有所改善，PPI同比由于分项分化而回落。除去食品、能源相关数据的核心CPI，同比回落至0.3%，为2021年3月以来的低位。同时，核心CPI环比增速转负，与CPI读数有一定程度的背离。受气候、自然灾害影响的食品分项是CPI同比回升的主要动力。当月，猪肉价格同比上涨16.1%，连续3个月增速超过15%；鲜菜价格同比上涨21.8%，大幅高于前值的3.3%，对CPI的贡献达到0.44%，而7月和2023年同期的拉动作用分别为0.07%和-0.07%。总体而言，PPI读数以及部分CPI分项如实反映了基本面现状。”南华期货债券分析师高翔在接受期货日报记者采访时表示，目前，债市正处于交易逻辑回归基本面以及政策预期的过程中，物价数据对近期行情形成支撑，但后续走势需要考虑资金面以及央行卖债等因素。

　　“未来CPI将保持温和向上态势。”光大期货国债研究员朱金涛认为，虽然9—10月翘尾因素对CPI的拖累加大，但生猪期价近强远弱的格局反映出市场对9月猪价持乐观态度，叠加2023年的低基数，猪价仍是拉升CPI的重要因素。此外，7月中央政治局会议提出，要以提振消费为重点扩大国内需求，近期各地促消费政策频出，消费回暖有望进一步对物价形成支撑。PPI存在不确定性。大宗商品特别是原油价格偏弱运行，对PPI的下拉作用较强，而年内PPI同比转正的压力较大。整体分析，8月数据反映出国内物价整体偏弱，但边际回升态势延续，数据不会对当前支持性货币政策造成干扰。

　　“物价数据表明政策还需持续用力。结合7月中央政治局会议以及近期国务院新闻办新闻发布会释放的信号考虑，市场对政策发力抱有期待。往往，货币政策先于财政、产业等政策落地，国债行情也会率先对货币政策进行计价。”高翔同时认为，美联储9月大概率进入降息周期，这对债市形成支撑。此外，从大类资产表现看，近期权益以及商品市场都在定价需求端，避险情绪也将支撑债市。

　　朱金涛表示，短期看，一方面，美联储即将迎来降息，国内货币政策外部约束下降；另一方面，市场降准预期较浓，在政府债发行提速的情况下，降准有利于保持资金面合理稳定。

　　展望国债走势，朱金涛认为，央行在二级市场进行“买短卖长”操作，且央行持有续作的特别国债在上周出现卖盘，表明监管层面出于防风险的考虑，对保持健康向上的收益率曲线的诉求较强。预计短期内国债在震荡运行的同时，收益率曲线继续陡峭化。


（期货日报）