【原油燃料油月报】宏观氛围偏弱，油价中期震荡偏弱

　　来源：国元期货研究

　　目前正值原油(607, -8.60, -1.40%)的消费旺季阶段，7月份全球原油去库较好，近月基本面相对稳健，三季度全球原油供应增量有限，OPEC仍有减产挺价的意愿，布伦特原油跌破80美金后将进入估值低估区，继续下跌有限。当前宏观和地缘变数仍较大，市场暂无明确的趋势性交易机会。

　　OPEC+的减产导致亚洲地区炼油厂原料短缺，6月单月中国减少了燃料油(3495, -7.00, -0.20%)的进口，进口量低于俄罗斯禁令前的水平，且中国燃料油表观需求量上半年持续下降，高硫燃料油8月大概率仍以偏弱运行为主。

　　一、行情回顾

　　回顾7月份全球原油与高低硫燃料油
市场，整体呈现冲高回落后大幅下跌态势。7月初多重利多比较集中，中东地区冲突升级，北美飓风逼近美湾，共同推动国际油价强势上涨。但7月中旬出现了宏观层面的利空，美国公布的6月经济数据偏弱，就业数据不及预期，CPI数据超预期回落，美债收益率下行，油价回落。7月中下旬，特朗普遭遇枪击，拜登退选，宏观向下驱动；而地缘政治冲突反复，但市场缺没有再度交易，前期利多基本出尽，油价在月末一路下行。

　　二、原油供需格局分析

　　2.1 OPEC+继续维持减产态势

　　OPEC方面，发布了7月份《石油市场月度报告》，报告维持对石油需求增长的乐观预期不变，并上调了对今年的经济增长预期，理由是主要经济体的经济增长势头稳健。6月份OPEC9国原油产量为2169万桶/日，环比5月份下降11万桶/日。OPEC13国产量为2698万桶/日，环比5月份下降8万桶/日。6月份产量下滑主要由于沙特环比减产近8万桶/日，伊拉克依然超产近20万桶/日。伊朗产量维持在 324万桶/日的年内高点，较去年年底增长了8万/日。

　　俄罗斯方面，数据显示，俄罗斯6月份生产了907.8万桶/日的原油，仅略高于其在 OPEC+承诺的减产计划约10万桶/日，差距较前几个月缩小。

　　美国方面，7月份美国原油产量上升，7月第一周周度产量环比增长10万桶/日至1330万桶/日，产量升至年内高点，同比增长100万桶/日。EIA在6月报中预计2024年美国原油产量同比增长31万桶/日，到2024年底达到1355万桶/日；产量增速在 2025 年有所上升，到2025年底达到1392万桶/日。

　　2.2 美国原油旺季需求预期兑现

　　7月初，美国汽油消费达到940万桶/日的年内高点，从4周平均水平来看，已经超过2023年同期的消费水平，但仍较2019年同时期的高点有近30万桶/日的差距。美国独立日假期结束后，汽油消费阶段性回落，但随后再度反弹，重新回到 940万桶/日上方，基本符合市场预期，旺季需求有所兑现。

　　在需求旺季阶段，美国成品油库存表现仍不高。6月底尽管汽油库存已经升至五年均值，但随着旺季的开启，库存下降的速度甚至略高于五年均值，目前美国汽油库存绝对水平已经降至五年均值以下。

　　我国7月汽油柴油总库存下降，2720万吨，需求一般，但炼油厂供应处于低位。我国7月汽油库存明显低于2023年同期水平，而我国柴油库存在7月出现小幅去库趋势后，也低于2023年同期水平。

　　三、燃料油供需格局分析

　　3.1 新加坡燃料油进口大减，库存续降

　　根据新加坡企业发展局于8月1日发布的最新统计数据，截至7月31日当周，新加坡燃料油库存量下降30万桶，相当于1.5%的降幅，降至近三周的最低点1955.5万桶，308万吨。当周，新加坡燃料油进口量锐减至572000吨，大幅下降逾23%。新加坡燃料油的主要来源国为阿曼和巴西，而主要的出口目的地为中国和孟加拉，当周，包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存减少1339000桶，降至近三周的最低点，为1439.8万桶。与此同时，中质分油库存增加301000桶，达到了13周以来的最高点，为1135.3万桶。新加坡继续从印度和中东地区进口柴油和汽油。

　　3.2 我国燃料油6月产量增加，进口减少

　　国家统计局数据显示，2024年6月中国燃料油产量为361.4万吨，环比增长11.75%，同比下降19.20%。2024年1-6月中国燃料油产量为2251.3万吨，同比下跌17.38%；1-6月表观消费量同比下降9.27%至2838.64万吨。

　　据国家海关数据统计，2024年6月我国共进口燃料油168.13万吨，环比减少26.74%，同比减少43.39%；出口燃料油188.69万吨，环比增加8.19%，同比减少7.87%。2024年1-6月我国共进口燃料油1572.61万吨，同比增加8.75%；1-6月我国出口燃料油总量在985.27万吨，同比减少5.46%。

　　四、后市展望

　　目前正值原油的消费旺季阶段，7月份全球原油去库较好，近月基本面相对稳健，三季度全球原油供应增量有限，OPEC仍有减产挺价的意愿，布伦特原油跌破80美金后将进入估值低估区，继续下跌有限。当前宏观和地缘变数仍较大，市场暂无明确的趋势性交易机会。

　　OPEC+的减产导致亚洲地区炼油厂原料短缺，6月单月中国减少了燃料油的进口，进口量低于俄罗斯禁令前的水平，且中国燃料油表观需求量上半年持续下降，高硫燃料油8月大概率仍以偏弱运行为主。

　　写作日期：2024年8月2日

　　作者：韩广宇

　　农产品分析师

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