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成本支撑 PTA暂难深跌

成本支撑 PTA暂难深跌

  期货日报

  作者:娄载亮

  国庆节后,商品市场整体氛围继续偏多,PTA(5422, -28.00, -0.51%)价格也经历了一波上涨,期货主力2201合约创出2019年8月以来新高。不过,相比其他化工品动辄创出历史新高的表现,PTA相对来说更弱些,这与其自身产业特点有很大关系。上周煤炭价格大跌带动商品整体回调,但PTA暂不具备大跌的基础。

  作为石油化工产品,成本主要受原油影响

  与国内PP、PE、MEG等化工品上游既有煤化工也有石油化工不同,PTA上游主要是石油化工,也就是PTA成本端只跟石化产业有关,所以今年煤炭价格的持续上涨,特别是国庆节后动力煤(1317, -23.00, -1.72%)价格上涨40%,给MEG等化工品带来较大提振,但对PTA的影响有限。

  10月以来,原油价格上涨8%—9%,PX价格上涨约10%,成本端对PTA价格的提振比较明显,PTA节后最高上涨10%。正是由于成本受煤炭影响有限,上周煤炭大跌带动MEG等品种大幅回调,但PTA跌幅相对更小。

  目前,全球能源紧张格局并没有有效缓解,市场对北半球冬季原油的取暖需求向好的预期将继续支撑原油价格,而本次能源紧张最直接的体现是天然气价格暴涨。后市只有天然气价格下跌,才标志着能源紧张的缓解。在此之前,原油将维持易涨难跌的态势,对PTA的支撑依然存在。

  巨大产能下,利润回升意味着供给将增加

  目前国内PTA总产能6629万吨,较年初增加860万吨,产能增速接近15%,这意味着市场并不缺产能。一旦生产利润改善,PTA开工率能够较快提升,从而导致加工费再次压缩。今年以来PTA市场的表现也一直如此。

  今年4月开始,由于加工费持续低迷,PTA工厂开始检修并减少合约货供应挺价,一直持续到8月份,PTA开工逐步下降,而加工费稳步提升,8月初加工费突破800元/吨,PTA工厂生产利润明显改善;随后工厂开工快速回升,一个月时间开工率上升10个百分点,到9月初加工费再次跌至400元/吨左右;随后由于能耗双控和工厂检修,PTA开工率再次大幅走低,10月初开工率最低只有60%左右,国庆节后伴随PTA价格的上涨,加工费快速回升再次突破800元/吨;近期开工也已经明显回升,目前开工率已经到达75%以上,供给增加明显。

  所以,PTA产能过剩的大背景下,加工费很难持续上涨,今年加工费每次到达800元/吨以上必然伴随供给的增加,后市加工费上涨的空间已经不大,反而随着供给的增加,可能再度受到挤压。

  后市关键看成本和需求

  接下来,由于加工费的回升带来的检修产能的复产,PTA供给有望延续增加的态势。而需求端聚酯工厂由于仍受到双控的影响,节后开工提升的力度并不大,但由于终端“双11”“双12”以及国外圣诞购物季的订单需求依然存在,所以市场刚性需求将维持,起码11月之前,需求不会有太大的问题,需求对PTA有支撑。

  原油目前虽然已经到达比较高的价位,但是在没有大的利空且全球能源紧张没有缓解的情况下,依然没有太大的回调空间,原油对PTA的成本支撑也将继续存在。待PTA加工费进一步挤压消化完供给增加的利空后,PTA价格将逐步企稳并进一步跟随原油波动。

  总之,短期PTA的下跌受到供给增加和商品整体氛围不佳的影响,但在原油高位稳定、刚性需求依然维持的情况下,PTA价格回落空间有限。


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