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谨防原油冲高回落

谨防原油冲高回落

期货日报

  作者:张秀峰 李港琛

  近期,在能源危机刺激下,原油替代需求激增,叠加原油自身库存偏低,供应偏紧,油价一路上行,Brent原油站上85美元/桶。本文仅从通胀这一点出发,提示在目前投机情绪高涨、普遍看多的市场状态下原油市场可能存在的风险,需要警惕后续油价冲高回落。

  油价上涨加剧海外通胀压力

  我们首先来看看油价与通胀的关系,根据曼昆的《经济学原理》,美国CPI中23%与能源消费直接相关,而且美国的一次能源是以石油天然气为主的。因此,油价上涨造成下游成品油上涨,进而有效地传导到CPI中。我们可以简单理解为油价与美国通胀率呈现正相关。

  近期,我们可以频繁看到关于白宫不厌其烦地向OPEC喊话要求增产的新闻,这表明目前油价已经接近美国政府可以忍受的底线。因为美国通胀压力真的大到快顶不住了。

  运费同比上涨210%,食品价格同比上涨33%,能源成本同比上涨71%,房价同比上涨20%。过去半年美国年通胀率为7.2%,是1980年以来的最高水平。美联储最新发布的9月一年期消费者通胀预期达5.31%,创历史新高;9月三年期数据4.19%,也创新高。另外,消费者预计未来一年的通胀率为4.8%,创2008年来最高。美国10月密歇根大学消费者信心指数降至71.4,创2011年来第二低。根据NFIB小企业调查数据,美国工资压力不断刷新历史新高,可能导致永久性的通胀……一连串的数据显示,美联储一直主张的“通胀暂时论”已经站不住脚。

  警惕美国干预油价

  为了应对如此巨大的通胀压力,美国除了将缩债加息提上日程,还要打压原油这个“大宗商品之王”的价格。

  在以往良性通胀的过程中,以原油为代表的能源价格上行是宏观经济需求增长的表现,但当下显然是供应端的矛盾激化导致的,欧洲能源危机就是具体表现,美国也只能从供应端入手。然而,面对本次能源危机的源头——欧洲天然气的短缺,美国表示会持续增加天然气的出口,但美国天然气出口到欧洲没有穿越大西洋的管道,只能压缩成LNG装船,效果仍待观察。相反地,对于近期被天然气带动上涨的原油,美国手段可不少:一是对OPEC施压,逼其增产;二是可以投放原油储备;三是加快和伊朗谈判进度,使伊朗石油提早回归;四是暂时放松国内油气行业限制政策,“关门放页岩油”。

  对于以上措施,每一招都可能使油价大幅回调。但由于环保压力,美国放松对页岩油气行业的限制可能性不大,毕竟这关系到拜登碳排放的承诺,关系到选票和支持率。对于OPEC增产,尽管白宫政府官员频繁与中东产油国领导进行谈话,但我们预计OPEC很难买账。如果此时贸然增产,势必伤害到OPEC各国自身的长远利益。此外,美国投储以及加速伊核谈判的可能性是较大的。

  总的来说,虽然油价大概率在冬季将继续上涨,但在目前美国通胀率发出强烈警报的情况下,我们需要高度警惕美国政府出手干预油价的风险,警惕后续油价大幅回调。(作者单位:信达期货)

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