1.期限结构
隔夜CLK0起到了一定现货原油价格发现的功能,因为伴随着到期日的临近,期货价格要和现货价格靠拢。可以得出的可靠结论是,现货原油的价格水平非常低,价差可能就近似CLM0自身的报价。判断CLM0会不会重蹈CLK0覆辙,值得密切跟踪的变量是Cushing的库容情况,后面会单独分析。
2.CLM0展期仓位拥挤
伴随着原油价格暴跌,很多零售投资交易者都通过原油ETF来抄底做多原油,比如使用USO(NAV约41亿美元)、USL(NAV 约7188万美元)。USO是主要的原油ETF多头持仓,NAV规模是USL的60倍。USO持有最近一个月C1合约,结算日前两周换月,所以USO持有的6月份合约CLM0的展期卖出压力将会非常大。
3.交割制度
根据交割规则,买方有责任找库容(Storage Facility),在目前Cushing库容资源严重短缺的背景下,多头可能没有能力去接收原油,或者接收的成本很高,适合空逼多。
4.市场预期定价
CLK0暴跌,而CLM0能够维持在目前这个价位的核心理由包括市场预期 美国页岩油的产能会通过破产等形式退出,同时库存得到消化,周度库存增速出现拐点。我们需要紧密关注每天周三EIA的库存数据。
问题二:
作为驱动CLK0暴跌的主要因素,WTI指定交割地点Cushing库容剩余空间还有多少?还能扛几周?
根据NYMEX 交割规则,WTI的交割只能在Cushing这个地方。Cushing的库容水平是我们分析库存的关键,并且和WTI的价格存在明显的负相关性。参考历史情况,Cushing的库容水平最高在7000万桶左右。
4月17日的Cushing库存水平将于明天公布。假设未来几周的库存增速和报告期4月10日- 4月3日的一致,约600万桶/周,那么Cushing可能只能再支持大约3周时间的生产。
问题三:
为什么WTI CL2-CL1的升水幅度,远大于Brent CO2-CO1? 为什么Brent 近月没有出现暴跌?
从价格结果来看,OPEC+对美国页岩油产业的打击作用很大。我们的大宗商品策略主管Ole Hansen给出了非常到位的解释: 1.WTI crude oil is settled at the landlocked storage hub at Cushing, Oklahoma while Brent is seaborne.
WIT原油只能在内陆腹地Cushing结算存储,而Brent可以在海上。
2.The US is currently seeing a record levels of gasoline in stock and record low levels of gasoline consumption. This is forcing more crude oil into storage which is increasingly not available.
汽油消费大幅减少,导致汽油库大幅增加,减少了原油的可用库存。
3.PEC+ production cuts will benefit Brent, the global benchmark, more than WTI.
OPEC+减产对于Brent的作用大于WTI。
4.US production has slowed but not yet to the extent that it lifts the worry about lack of storage.
美国目前的原油减产幅度无法抵消库存不足的担忧。